證券時報記者 程丹

    資本市場改革精彩紛呈。A股上市公司數量突破4300家，滬深兩市總市值已超過80萬億元，開立賬戶的投資者數量超過1.87億戶，A股市場保持穩健運行，市場韌性不斷增強。

    資本市場穩步運行的力量來自融資端和投資端兩個“車輪”。上半年，從推進新股發行常態化和退市常態化到保持強監管定力，再到把握各項配套改革節奏，資本市場改革發展步伐越發穩重從容。展望下半年，可以預期，資本市場服務實體經濟的樞紐作用將日益增強，上市公司質量將持續提高，投資者權益保護機制愈加完善。

    注冊制穩步推進

    新股常態化發行

    從科創板到創業板，我國股票發行注冊制經歷了從增量市場“破題”到“存量+增量”市場“啃硬骨頭”的過程。科創板集聚了一批集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域的科創企業，“硬科技”成色逐步顯現。2020年，科創板上市公司凈利潤同比增長59%，明顯高于全市場整體水平。

    特別在制度設計方面，注冊制堅持以信息披露為核心，在發行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進行了一系列制度探索，市場整體生態呈現積極向好變化。然而，注冊制改革不可能一蹴而就，對于試點過程中出現的局部不協調、不適應等情況，要堅持用改革的方法解決問題。

    截至目前，A股市場今年共有240余家公司首發上市，籌資約2118億元，IPO數量和籌資額同比分別增長109%和52%，平均籌資額下降至8.58億元，為近4年來同期最低水平。

    與此同時，證監會在完善注冊制制度設計方面下了不少功夫，壓實了中介機構責任，加強了股東信息披露監管，明確了穿透核查等相關要求，完善了科創屬性評價體系，強化了對“硬科技”要求的綜合研判，為全市場穩步推進注冊制改革創造條件，平衡處理注冊制改革與提高上市公司質量之間的關系。表面上似乎監管更加嚴格了，但實際上，登陸A股的優質企業更多了，科創企業的成色更足了。

    注冊制絕不意味著放松審核要求。一位券商投行人士表示，監管壓實中介把關責任，對包括保薦機構在內的市場參與主體提出了更多的要求，目前不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”，多重規則的完善就是要督促其提升履職盡責能力。

    “注冊制往后走，除了審核機制的改革，也應更多考慮價格發現機制的完善。”站在中介機構的角度，中國國際金融股份有限公司首席執行官黃朝暉認為，除了保薦以外，要重視提升中介機構的定價、承銷等方面的專業判斷能力。企業的上市實際上是一個市場化的資源配置、價值發現的過程，在培養高質量上市公司的同時，也要注重培育以機構投資者為代表的高質量投資者。

    截至6月21日，共有633家排隊企業，其中近八成擬赴科創板、創業板上市，其中多數為科技、傳媒和通信業、生物科技醫療業、工業材料行業企業。

    展望下半年，安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽表示，下半年積極的制度改革和資本市場支持實體經濟的政策不會改變，預計IPO市場活躍度進一步提升，在當今復雜多變的環境下，擬IPO公司需要考慮多方面的可能性，加強企業的韌性和靈活度，向投資者顯示企業可以應對疫情、供應鏈危機及經濟情況一旦轉差等帶來的風險。跨境上市企業需考慮地緣政治和當地政策變化帶來的風險，并為此做好預案，以做出充分的準備，抓住上市窗口。

    上市公司質量提升

    監管從嚴基調不變

    上市公司是資本市場的基石，去年國務院出臺文件要求進一步提高上市公司質量，證監會啟動了上市公司治理專項行動，以整改促提升，讓規范公司治理的理念從監管推動轉變為上市公司行動自覺。

    上市公司“蹭熱點”行為減少，信息披露針對性更強。與此同時，證監會持續深化簡政放權，大力推進市場化改革，有序推進股票發行注冊制改革，引導市場主體通過充分博弈優化資源配置。目前，上市公司并購重組監管領域審核效率大幅提高。

    資本市場“入口”暢通的同時，退市也進一步常態化。截至目前，至少已有13家公司觸發終止上市條件，其中，4家公司因經營不佳持續虧損退市，1家公司因財務造假退市，1家公司因合并重組退市，1家公司主動退市。最引人注意的是，因連續20個交易日股票收盤價低于1元面值觸發退市的公司最多，達到6家。

    “退市新規頒布以來，滬深兩市退市規避空間驟然收緊，多家問題公司退市，尤其以觸發面值退市紅線居多。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，面值退市是市場的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過風險警示等給予投資者充分的交易窗口，是投資者理性選擇的結果。

    田利輝預計，由于退市新規的實施，存量問題公司會得到有效清理，今年退市家數會顯著上升。不過，未來的退市公司數量不會出現持續增加，反而隨著存量上市公司質量的優化和退市文化的形成，可能較今年有所下降。

    上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關配套制度，加強投資者權益保護。前海開源基金首席經濟學家楊德龍建議，一方面，相關部門應引導普通投資者摒棄投機思維，保持理性、遠離炒作，樹立正確的投資理念；另一方面，對于一些惡意、隨意主動退市，侵害中小投資者權益的行為，應加強監管，依法進行嚴厲打擊，保障主動退市的正當性和規范性。

    另外，今年以來，證監會和地方證監局已經開出百余張行政處罰決定書，信披違法、內幕交易和操縱市場罰單合計占比接近七成，有10張罰單金額超過千萬元。包括保薦機構、會計師事務所、律師事務所在內的中介機構是證監會關注重點，一些大型券商因未勤勉盡責被采取出具警示函等行政監管措施，監管層從嚴查處資本市場違法違規行為的力度未變。