面對8月美聯儲縮減QE預期的驟增，新興市場不可避免地遭遇資本外流。

    9月8日晚，國際金融協會（IIF）公布最新數據顯示，8月份全球資本從中國之外的新興市場股市、債市分別流出30億美元、28億美元，是去年3月以來國際資本首次從新興市場股債雙雙離場。

    IIF經濟學家喬納森·福爾頓（JonathanFortun）發布最新報告指出，8月份，金融市場集中討論美聯儲縮減QE計劃，導致新興市場出現某些過度反應，很大程度上影響了新興市場的吸金能力。

    與此形成鮮明反差的是，8月中國市場仍然獨善其身——當月中國總計吸引101億美元資金流入，其中約2/3流向人民幣債券市場。

    “究其原因，一是中國經濟增長基本面依然穩固；二是此前行業監管政策導致部分外資暫時離場避險，壓低了A股估值，反而吸引海外資本借機抄底。”一位華爾街大型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析。8月底以來，隨著此前行業監管政策影響被充分消化，此前離場避險的海外資本加快重返中國金融市場，令當月中國資本流入額持續增加。

    上述對沖基金經理看來，隨著8月底美聯儲主席鮑威爾意外釋放鴿派聲音，9月新興市場有望恢復資金流入態勢。

    “今年以來，只要美債實際收益率與美元指數雙雙走低，當月新興市場基本會呈現資金凈流入狀況。目前市場又重新回到這個狀態。”上述華爾街大型對沖基金經理向記者直言。

    喬納森·福爾頓指出，在眾多新興市場國家通脹率接近峰值的影響下，這些國家實際利率有望轉正，將進一步吸引全球資金流入。

    新興市場的“縮減恐慌劫”

    在多位金融市場業內人士看來，8月除中國之外的新興市場國家遭遇資本流出，在市場預料之中。主要是華爾街投資機構擔心2013年縮減恐慌（tapertantrum）將會重演，紛紛提前離場避險。

    8月底，國際貨幣基金組織（IMF）經濟學家警告稱，若美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會議上宣布具體的縮減QE進程，新興市場可能無法承受類似2013年的“縮減恐慌”。

    上述華爾街對沖基金經理向記者表示，多數華爾街投資機構因此紛紛拋售已盈利的新興市場投資組合，包括此前漲幅較大的新興市場股票債券，因為他們擔心這些估值偏高的風險資產，很可能成為縮減恐慌的最大受害者。

    “目前看來，這些華爾街投資機構有點反應過度，因為美聯儲主席鮑威爾沒有如市場預期般宣布具體的縮減QE時間表與大概操作方式。”他坦言。

    一位新興市場投資基金負責人向記者坦言，即便美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派聲音，也無法改變全球資本在8-9月從新興市場獲利離場的趨勢。這背后，越來越多的新興市場國家正遭遇新的疫情沖擊與經濟增速放緩風險，導致相關資產估值下跌。

    “尤其是巴西、土耳其等新興市場國家央行鑒于通脹壓力持續升溫，只能選擇大幅加息以控制物價上漲壓力。導致這些國家股債市場估值被進一步壓低，激發全球資本獲利離場潮。”上述對沖基金經理指出。面對8月美聯儲縮減QE預期升溫，新興市場資本流向出現分化——一方面是全球資本大舉撤離疫情形勢嚴峻、通脹壓力持續升溫（央行被迫加息幾率上升）、外債兌付壓力較重的南美洲等新興市場國家；另一方面，越來越多對沖基金將資金投向疫情好轉、寬松貨幣政策延續的東南亞新興市場國家資產。

    中國市場仍保持資金凈流入

    值得注意的是，中國并未受美聯儲縮減QE預期升溫的太大影響，仍保持較高的股債資金凈流入。

    “坦白說，沒人認為美聯儲縮減QE會觸發中國金融市場的資金流出。”上述新興市場投資基金負責人直言。目前中美利差（10年期中美國債收益率之差）維持在152個基點左右，即便美聯儲縮減QE使中美利差縮減，但只要這個數值維持在120個基點上方，海外資本仍可以通過債券期貨套期保值與杠桿投資，獲取年化約3%的投資回報。

    此外，A股市場因此前行業監管政策出現下跌，呈現較高的投資安全性，也吸引海外資本持續抄底。

    “事實上，很多海外投資機構還將增持人民幣資產，作為對沖美聯儲縮減QE風險的重要方式。”一家歐洲大型資管機構亞太區首席代表告訴記者。很多全球投資機構認為，中國股債市場與全球金融市場的波動相關性較低，在美聯儲縮減QE前加倉人民幣資產，可以有效規避縮減恐慌帶來的全球金融市場震蕩風險。

    記者多方了解到，8月底以來，隨著美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派聲音，加之此前行業監管政策影響得到充分消化，越來越多海外投資機構正加快重返中國金融市場。

    “目前，很多全球大型資管機構已將中國資產作為單獨的資產類型進行配置。這意味著，即便市場變化導致他們不得不拋售新興市場投資組合，也不會影響對中國資產的加倉步伐。”上述歐洲大型資管機構亞太區首席代表指出。