國(guó)內(nèi)的供水企業(yè)逐步完善城市供水管理理念，并日漸依靠自來(lái)水公司自身的區(qū)域優(yōu)勢(shì)及運(yùn)營(yíng)能力，向集團(tuán)化和市場(chǎng)化方向進(jìn)行調(diào)整和自我改制。但從上市龍頭企業(yè)的歷年財(cái)務(wù)報(bào)表中不難看出，污水領(lǐng)域的市場(chǎng)化、規(guī)模及收入占比均大幅高于供水領(lǐng)域，這就造成大量的供水基礎(chǔ)設(shè)施，特別是管網(wǎng)資產(chǎn)，仍沉淀于地方政府或其尚未完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的“水司”名下。如何盤(pán)活這部分資產(chǎn)，并能通過(guò)市場(chǎng)化方式提質(zhì)增效，降低漏損率，亟需以融資體制改革的重大創(chuàng)新工具作為依托。

    隨著我國(guó)REITs市場(chǎng)的成功落地，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》中提出，鼓勵(lì)符合條件的城市和縣城供水管網(wǎng)項(xiàng)目申報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目。筆者根據(jù)多年從事水環(huán)境類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，就供水管網(wǎng)資產(chǎn)納入REITs的方式及難點(diǎn)進(jìn)行初步探討。

    發(fā)行REITs可行性

    與污水管網(wǎng)缺乏經(jīng)營(yíng)性收益來(lái)源且運(yùn)營(yíng)管理難度較高難以單獨(dú)作為REITs發(fā)行的底層資產(chǎn)不同，供水管網(wǎng)作為固定資產(chǎn)可根據(jù)新修訂的《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》進(jìn)行折舊攤銷(xiāo)并納入城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本。同時(shí)，供水價(jià)格為階梯水價(jià)模式，對(duì)于高用水量的用戶(hù)按照階梯價(jià)格收取水費(fèi)，并將此部分增加的收入作為彌補(bǔ)管網(wǎng)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、二次加壓等成本上升的來(lái)源。此項(xiàng)收益直接來(lái)源于使用者，符合REITs發(fā)行要求。目前多個(gè)地方政府均在探索按照此方式進(jìn)行地方水價(jià)的調(diào)整工作。

    國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》明確，除特許經(jīng)營(yíng)外，項(xiàng)目所有權(quán)、資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)也可作為經(jīng)營(yíng)性收入來(lái)源。供水管網(wǎng)實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)模式的案例及范圍遠(yuǎn)小于污水廠網(wǎng)，但其資產(chǎn)權(quán)屬卻往往由各地政府或地方水務(wù)公司所主導(dǎo)，權(quán)屬清晰且資產(chǎn)收益權(quán)持續(xù)存在，不受特許經(jīng)營(yíng)權(quán)最長(zhǎng)30年期限的限制，具備更為持久的分派能力。

    供水管網(wǎng)不需要像污水管網(wǎng)一樣通過(guò)推行廠網(wǎng)一體化模式解決管網(wǎng)漏損、錯(cuò)接、混接、溢流污染、工業(yè)廢水不達(dá)標(biāo)納管等造成進(jìn)水水質(zhì)不達(dá)標(biāo)影響污水廠運(yùn)營(yíng)安全和效率的問(wèn)題。供水管網(wǎng)是將凈化后的飲用水向用水居民進(jìn)行輸送的中間環(huán)節(jié)，與水廠的制水活動(dòng)本身已剝離。同時(shí)，水務(wù)公司對(duì)輸水環(huán)節(jié)開(kāi)展專(zhuān)業(yè)外包運(yùn)營(yíng)，反而可以實(shí)現(xiàn)廠、網(wǎng)分離運(yùn)營(yíng)，且有利于避免出現(xiàn)過(guò)多人員反復(fù)進(jìn)出水廠等導(dǎo)致的安全隱患，并進(jìn)一步對(duì)供水企業(yè)精簡(jiǎn)人員、降低管網(wǎng)漏損率、挖掘潛力、提高管理效率等方面提供激勵(lì)機(jī)制。

    發(fā)行REITs優(yōu)勢(shì)

    我國(guó)近年來(lái)供水市場(chǎng)始終處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，其很大程度上得益于近年來(lái)我國(guó)供水管道長(zhǎng)度及供水普及率的逐年增長(zhǎng)。隨著價(jià)格機(jī)制的理順及在供水價(jià)格上創(chuàng)新性和突破性的嘗試，也有利于解決或降低城市運(yùn)營(yíng)壓力，釋放管網(wǎng)資產(chǎn)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性的盈利能力特點(diǎn)，盤(pán)活巨額的存量資產(chǎn)。

    由于供水管網(wǎng)資產(chǎn)的現(xiàn)金流來(lái)源于居民支付的自來(lái)水費(fèi)用，而自來(lái)水又是保障居民生活所必需的消耗品，其具備較高的穩(wěn)定性及成長(zhǎng)性，促使自來(lái)水費(fèi)中的管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用也具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性。為促使管網(wǎng)資產(chǎn)具備公募REITs的發(fā)行條件，充分盤(pán)活市場(chǎng)內(nèi)的巨額存量資產(chǎn)，可以嘗試探索將一個(gè)城市內(nèi)的政府投資建設(shè)的管網(wǎng)及二次供水資產(chǎn)重組為一家管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)公司，由市縣區(qū)域內(nèi)的制水企業(yè)通過(guò)支付租金等方式向管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)公司支付服務(wù)費(fèi)。同時(shí)還可設(shè)定管網(wǎng)漏損率控制指標(biāo)等考核機(jī)制，建立超額績(jī)效付費(fèi)機(jī)制，為公募REITs提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

    作為公益性固定資產(chǎn)投資的一種，供水管網(wǎng)用地及泵站用地建設(shè)年代較久遠(yuǎn)，在規(guī)劃、施工等合規(guī)手續(xù)方面存在較大欠缺，未來(lái)更新改造存在不確定性。但如《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》要求，鼓勵(lì)符合條件的供水管網(wǎng)項(xiàng)目申報(bào)REITs的政策導(dǎo)向已具備，需要各地政府、水務(wù)公司、中介機(jī)構(gòu)共同努力，探索供水管網(wǎng)的REITs路徑，盤(pán)活存量資產(chǎn)，并通過(guò)REITs的運(yùn)營(yíng)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高運(yùn)營(yíng)效率、促進(jìn)行業(yè)向著高效用水的方向發(fā)展。