本報記者 邢萌 包興安

    5月20日，為貫徹落實《證券法》，穩步推進貨銀對付（下稱“DVP”）改革，中國證監會正式發布修訂后的《證券登記結算管理辦法》（下稱《辦法》）。中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中國結算”）同步發布兩項相關業務規則《中國證券登記結算有限責任公司結算規則》（下稱《結算規則》）與《中國證券登記結算有限責任公司結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》（下稱《結算備付金管理辦法》），均自2022年6月20日起施行。

    市場人士認為，本次DVP改革堅持“穩中求進”的總基調，借鑒國際市場通行做法，結合中國市場實際，保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。同時，改革有利于增強結算體系安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場。

    DVP改革邁入新的階段

    證監會表示，《辦法》的發布實施，標志著DVP改革邁入新的階段。《辦法》修訂主要涉及三個方面內容：一是與2020年3月份施行的《證券法》新增和修訂的涉及證券登記結算業務的條款做好銜接，將國務院批準的其他全國性證券交易場所的登記結算納入適用范圍、細化明確中央對手方職責等；二是為落實DVP改革關于制定修改配套規則的安排，規定結算參與人足額交付資金前證券打標識相關安排，明確交收違約處理程序等，做好改革的法律保障工作；三是對近年來滬深港通、滬倫通、存托憑證等資本市場重大改革涉及證券登記結算業務的內容進行適應性調整。

    中國結算表示，兩項業務規則的發布為證券結算業務的開展夯實了制度基礎。新制定的《結算規則》落實貨銀對付制度，即通過對資金不足額的結算參與人的買入證券加設標識，建立證券交收與資金交收之間的關聯以防范本金風險，并構建了多批次交收體系，形成了覆蓋經紀、自營、托管等全部業務的違約處置安排。《結算規則》還對結算業務類型、結算參與機構范圍、分級結算和法人結算原則等結算業務基本概念進行了定義，對風險管理和自律管理適用條件及具體措施進行了規定。

    作為貨銀對付改革的配套工作安排，《結算備付金管理辦法》則在原有基礎上引入差異化最低結算備付金比例計收機制，并對最低結算備付金限額每月生效時間進行了調整。

    據了解，目前各證券公司、商業銀行等機構已著手開展相關技術準備工作，市場機構對貨銀對付改革實施的準備工作正在有序推進。

    中國結算表示，為給予市場充足時間熟悉適應改革，將設置改革模擬運行期，模擬運行期不少于6個月。在此期間，各市場參與機構根據改革工作安排優化自身業務流程和技術系統，做好貨銀對付改革的業務和技術準備工作。

    優化我國資本市場生態

    DVP制度就是將證券交收和資金交收聯系起來的機制，通俗地說就是“一手交錢，一手交貨”，是國際上公認的基礎性結算制度，可用于保障證券交易達成后錢券足額交收，是控制結算系統本金風險的有效措施。

    《證券法》明確規定，證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時，應當要求結算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔保。

    從這次改革來看，通過引入對證券設置“可售交收鎖定”標識、多批次交收安排，實現了證券交收與資金交收的相互關聯，體現出DVP國際標準的規律。

    “此次DVP改革貫徹落實了《證券法》要求，既立足于我國國情，又充分借鑒了國際成熟經驗，加強了投資者保護，增強了證券登記結算體系安全性，完善了證券市場基礎設施建設。”上海財經大學法學教授麻國安對《證券日報》記者表示，此次改革將增強境外投資者對于國內證券登記結算效率和資金安全的信心，也將提高我國資本市場的國際影響力，提升境外投資者投資意愿，持續吸引境外資金，進一步優化我國資本市場生態。