本報記者 吳曉璐

    截至6月7日，距離上交所科創板做市業務實施細則及配套業務指南征求意見結束已10天。接受《證券日報》記者采訪的多位業內人士表示，對于科創板做市業務細則，市場普遍認為需要在提升做市商積極性方面進一步完善，如適當增加做市商權利、設置風險補充機制、將做市業務納入券商分類評級加分項等。另外，為了確保做市商真正發揮作用，需要對做市商介入情形進行明確規定。

    激勵做市商積極性

    才能發揮做市商制度作用

    上交所官網顯示，截至6月7日，科創板上市公司426家，總市值51563.63億元，流通市值20401.03億元，平均市盈率44.02倍。

    根據業務指南征求意見稿，上交所將于每年6月初和12月初對科創板股票流動性、波動性綜合考量后進行預先分類，依據過去半個年度（分別為上年度12月1日至本年度5月31日，及本年度6月1日至本年度11月30日）的市場表現，包括日均換手率、日均成交額和日內波動性等指標，將科創板股票預先分成“高”“中”“低”三類。針對科創板股票的不同分類，設置差異化做市服務報價義務。其中，做市商雙邊報價允許的最大買賣價差分別對應1%、2%和3%。

    據Wind資訊數據統計，2021年12月1日至2022年5月31日，科創板（剔除截至2022年5月31日上市未滿15個交易日的股票，下同）平均日均換手率為3.35%，創業板和滬深主板分別為5.14%、2.63%，科創板平均日均成交額為1.07億元，創業板和滬深主板分別為1.93億元和2.24億元。從成交額來看，科創板流動性遠低于創業板和滬深主板。

    “科創板推出做市商制度，主要是通過豐富科創板的交易制度，從而提升科創板股票的流動性，對于科創板股票價格的平穩運行具有積極意義。”華商律師事務所高級合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示，一個交易活躍且具有相對較強抗風險能力的股票市場，才更具有市場價值。科創板的上市公司本身具有高成長性和高風險性的特點，其股票價格容易產生非市場化波動，引入做市商制度，通過做市商之間的競爭有助于維持市場的穩定性。

    某中小券商投行人士告訴《證券日報》記者，科創板做市交易是混合做市交易，類似于券商自營。但是，監管和要求比自營要高，責任更大。從國際上成熟市場的做市商來看，收益主要來自交易所的傭金補償，所以對于做市商而言，更多的是一種責任，而非收益。只有激發做市商的積極性，才能充分發揮做市商制度的作用，即價值發現和提升流動性。

    某大型券商投行人士對《證券日報》記者表示，科創板將面臨解禁壓力，此時推出做市商制度，有助于穩定市場。此前保薦機構參與跟投，有一定底倉，也有責任對所保薦股票“保駕護航”，防止股票大幅波動。

    增加做市商權利

    將做市業務納入券商評級

    談及如何激勵做市商發揮作用，齊夢林表示，從鼓勵做市商積極參與科創板做市角度，建議增加做市商權利的規定。科創板做市交易對于做市商而言是市場機遇，同時也增加了交易的成本，科創板市場正在快速發育之中，存在一定的市場風險。在實施細則中增加做市商的權利保護條款，有利于鼓勵做市商積極參與科創板股票做市交易，減少后顧之憂。

    萬博新經濟研究院特邀專家張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果想要增加做市商的積極性，最好是可以將做市商混合做市業務作為券商分類評級中的加分項，這對于券商來說或許是實實在在的好處。

    “從細則來看，評價規則還是比較細的，也有一些懲罰機制，如果跟券商分類評級結合起立，可能會給券商一定的壓力和動力。”上述大型券商投行人士表示，建議將券商科創板保薦業務和做市業務統一評價打分，從源頭上督促保薦機構選擇更加優秀的企業，更有利于科創板的健康發展。

    某大型券商分析人士對《證券日報》記者表示，科創板引入做市商制度，目標之一是為了提升科創板流動性，所以需要進一步明確在出現什么情況時，做市商必須介入；其次，要對做市交易業務部門的各個崗位人員配置提出要求，比如交易崗需要滿足什么條件；再次，為了激勵做市商的積極性，可以對做市商設置風險補充機制；最后，在做市業務正式開展之前，監管部門可以組織做市業務經驗豐富或自營業務做得比較好的券商，對做市業務關鍵崗位人員進行培訓。