進一步優化私募股權創投基金退出環境，促進行業長期健康發展

    本報記者 吳曉璐 邢萌

    7月8日，證監會表示，近日啟動了私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作，以完善私募股權基金、創業投資基金（以下簡稱“私募股權創投基金”）非現金分配機制，拓寬私募股權創投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，此次試點增加了私募股權創投基金的退出方式，提高退出效率的同時，保持資本市場的流動性和穩定性，加速資本、科技和實體經濟循環，在支持科技創新和服務實體經濟方面發揮更加重要的作用。

    兼顧投資者差異化需求

    進一步優化退出環境

    證監會表示，近年來，私募股權創投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務實體經濟發展、推動供給側結構性改革等方面發揮了重要作用。隨著資本市場改革不斷深化，特別是設立科創板并試點注冊制、創業板改革并試點注冊制，建立上市公司創投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，私募股權創投基金退出環境持續改善。

    此次私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作，是證監會推動優化私募股權創投基金發展環境、支持行業進一步服務實體經濟的又一項重要舉措。

    私募股權創投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創投基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。從境外市場看，私募基金在被投企業上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。這一安排有利于兼顧投資者差異化需求，進一步優化私募股權創投基金退出環境，促進行業長期健康發展，更好地發揮其對實體經濟和創新創業的支持作用。

    LP智庫創始人國立波在接受《證券日報》記者采訪時表示，試點豐富和拓展了私募股權創投基金所投項目上市之后的退出方式，亮點在于給私募股權創投基金的LP（有限合伙人）更多選擇的可能性。目前，私募股權創投基金所投企業上市之后，都要通過減持退出才能將本金和收益分給LP。試點實施后，可以直接將股票分給LP，其既可以選擇退出，也可以繼續持有。

    “此次試點也改變了私募股權創投基金因為存續期到期就必須單邊減持退出的現狀，對于穩定資本市場，促進資本市場的健康發展，具有重要意義。”國立波稱。

    “此試點方案不僅增加了私募股權創投基金的退出方式，更有效提高了退出效率。同時也能滿足投資人對于多種回報方式的多樣化需求。”北京陽光天泓資產管理公司總經理王維嘉對《證券日報》記者表示。

    首發前股份可進行分配

    需遵守相關減持規定

    “實際上，隨著多層次資本市場建設和完善，特別是設立科創板并試點注冊制以及創業板注冊制改革后，已經拓展了私募股權創投基金的退出通道，人民幣基金退出已經呈現良性循環態勢，為創投行業可持續發展提供了強大助力。”國立波表示。

    據悉，本次試點工作中，私募股權創投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發行前的股份。

    私募股權創投基金是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東（含一致行動人），持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關規則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質押、凍結、司法拍賣，或者存在違法違規行為等情形的，不得參與試點。投資者是該上市公司的實際控制人、控股股東、第一大股東（含一致行動人），是該上市公司董事、監事、高級管理人員，或者不具備證券市場投資資格等情形的，私募股權創投基金不得向其分配股票。有意向參與試點且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎上向基金業協會提出試點申請及具體操作方案。

    證監會表示，私募股權創投基金向投資者實物分配股票，應當適用《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（以下簡稱《減持規定》）、《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定（2020年修訂）》等有關減持規定。私募股權創投基金可以占用集中競價交易減持額度進行股票分配，也可以占用大宗交易減持額度進行股票分配，占用減持額度后，相應扣減該基金的總減持額度。私募股權創投基金應按照《減持規定》以及信息披露有關規定，履行信息披露義務。

    證監會表示，下一步將結合試點工作實踐情況及時總結評估，繼續推進完善私募股權創投基金退出機制，引導并促進私募股權創投基金規范發展，加大服務實體經濟的力度。

    “以前私募股權創投基金很難在退出機制上降低時間成本，提高資金使用效率。隨著試點實施，將有效提高退出效率，盤活資金池。”王維嘉表示，更重要的是在產業轉型升級過程中，私募股權創投基金在服務實體經濟和支持創新產業發展中扮演著重要角色，未來隨著退出機制的不斷完善，將會有更多優質企業受益于直接融資帶來的加速發展。