本報(bào)記者 吳曉璐

    科創(chuàng)板做市交易漸行漸近。近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，目前多家獲批券商已經(jīng)完成業(yè)務(wù)和系統(tǒng)準(zhǔn)備工作，部分已經(jīng)選好做市標(biāo)的，陸續(xù)開(kāi)始建倉(cāng)。距離科創(chuàng)板做市交易正式啟動(dòng)，只差最后的通關(guān)測(cè)試。

    “引入做市商機(jī)制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措，在提高科創(chuàng)板流動(dòng)性和定價(jià)能力的同時(shí)，有助于平穩(wěn)對(duì)接全面注冊(cè)制改革。因此，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制是助力資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的里程碑事件。”方正證券交易與衍生品業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理潘峰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    部分券商已篩選首批做市品種

    近日，上交所宣布，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)準(zhǔn)備就緒。截至10月14日，兩批14家券商獲得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。據(jù)記者了解，獲批券商摩拳擦掌、積極備戰(zhàn)，多家券商已經(jīng)完成首批做市品種篩選。此外，還有多家券商正在積極申請(qǐng)做市商資格。

    銀河證券是首批獲批的8家券商之一。“公司做市業(yè)務(wù)總部已經(jīng)完成了科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)正式上線的準(zhǔn)備工作，業(yè)務(wù)流程已準(zhǔn)備就緒，公司將按照交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，正式履行做市商義務(wù)。”銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，為保障業(yè)務(wù)平穩(wěn)開(kāi)展，公司在組織架構(gòu)、人員、系統(tǒng)、風(fēng)控、授權(quán)和制度等方面進(jìn)行了全面準(zhǔn)備，包括建立完善的制度體系、獨(dú)立的一級(jí)做市業(yè)務(wù)部門(mén)、權(quán)責(zé)清晰的決策授權(quán)體系、貫穿全程的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、完備的信息隔離和合規(guī)管理體系、自主可控的做市系統(tǒng)與做市策略等。

    據(jù)記者了解，為了確保做市業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)相互隔離，銀河證券設(shè)置了獨(dú)立的、與自營(yíng)部門(mén)完全隔離的一級(jí)部門(mén)做市業(yè)務(wù)總部，負(fù)責(zé)開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

    申萬(wàn)宏源證券亦是首批獲得資格的8家券商之一。“目前，公司已按照證監(jiān)會(huì)批復(fù)要求，完成上海證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收工作，換領(lǐng)經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證，與上海證券交易所簽訂做市協(xié)議，完成首批做市品種的篩選。后續(xù)公司還將按照監(jiān)管的進(jìn)度，積極推進(jìn)做市備案、做市融券機(jī)制的落地。”申萬(wàn)宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

    此前，東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人亦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司已組建科創(chuàng)板做市團(tuán)隊(duì)，同時(shí)配合建立了多項(xiàng)科創(chuàng)板做市相關(guān)制度，完善科創(chuàng)板做市制度及風(fēng)控體系，搭建了科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)系統(tǒng)平臺(tái)，并多次參與交易所組織的全網(wǎng)測(cè)試，順利通過(guò)上交所評(píng)估測(cè)試。科創(chuàng)板做市團(tuán)隊(duì)已在科創(chuàng)板做市標(biāo)的篩選、做市交易策略模型、對(duì)沖工具等方面進(jìn)行研究，并對(duì)券源進(jìn)行儲(chǔ)備，為開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)做好充分準(zhǔn)備。

    目前，除了14家獲批券商外，方正證券、安信證券等多家券商也正在積極申請(qǐng)科創(chuàng)板做市商資格。據(jù)記者了解，方正證券在6月份的股東大會(huì)上通過(guò)了申請(qǐng)開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案。

    “目前，公司在系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)方面已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，并已向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。”潘峰表示，公司此前累計(jì)為95家新三板公司提供做市業(yè)務(wù)，是市場(chǎng)上最早開(kāi)展基金做市業(yè)務(wù)的券商之一，“我們有信心做好科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，在資本市場(chǎng)改革中做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。”

    券商需做好全面風(fēng)險(xiǎn)管控

    隨著科創(chuàng)板做市交易正式啟動(dòng)越來(lái)越近，為保證做市交易順利平穩(wěn)推進(jìn)，接受采訪的券商人士表示，做市商需要做好各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)防范，尤其需要注意存貨風(fēng)險(xiǎn)管理。

    楊筱燕表示，做市交易啟動(dòng)后，券商需要注意做好全面風(fēng)險(xiǎn)的管控，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，尤其需要做好庫(kù)存股管理，建立和完善敞口對(duì)沖手段。在嚴(yán)守風(fēng)控合規(guī)底線的基礎(chǔ)上，防范可能發(fā)生的利益沖突、利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)系統(tǒng)方面，需要不斷優(yōu)化，提升報(bào)價(jià)的效率，優(yōu)化做市的策略，充分發(fā)揮券商作為機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)穩(wěn)定性和流行性方面的專(zhuān)業(yè)作用。

    “做市交易啟動(dòng)后，券商需要注意定價(jià)模型、報(bào)價(jià)策略、存貨策略及交易管理等方面。”潘峰表示，首先，有效的定價(jià)模型提升報(bào)價(jià)質(zhì)量，有效定價(jià)依賴(lài)于券商研究能力的不斷精進(jìn)；其次，報(bào)價(jià)在滿(mǎn)足偏離度和價(jià)差區(qū)間內(nèi)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)，盡量維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，并維護(hù)一定的盤(pán)口厚度，防止大單進(jìn)入對(duì)價(jià)格瞬間影響；最后，尤其需要注意存貨風(fēng)險(xiǎn)管理，做市商在為科創(chuàng)板股票提供流動(dòng)性時(shí)，很大概率會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)雙邊交易量不相等的情況，產(chǎn)生一定的庫(kù)存敞口，從而面臨著存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。

    “為了有效地管理存貨風(fēng)險(xiǎn)，做市商可采用場(chǎng)外衍生品或通過(guò)中國(guó)證券金融股份有限公司借入的股票進(jìn)行對(duì)沖，也可構(gòu)建股票組合，控制單一標(biāo)的集中度，降低組合整體風(fēng)險(xiǎn)。”潘峰表示。

    提升流動(dòng)性釋放市場(chǎng)活力

    上交所數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)479家，總市值達(dá)5.79萬(wàn)億元，市盈率45.41倍，當(dāng)日換手率0.925%。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引入做市商機(jī)制，有助于提升科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)能力，減少投資者買(mǎi)賣(mài)交易沖擊成本，釋放市場(chǎng)活力，吸引更多長(zhǎng)線資金。

    潘峰表示，做市商發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)與穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，在保證市場(chǎng)整體交易活躍的基礎(chǔ)上，防止市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，有助于改善科創(chuàng)板股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升股票流動(dòng)性、釋放市場(chǎng)活力，增強(qiáng)價(jià)格韌性，吸引更多資金參與。

    另外，做市商補(bǔ)充券源也將為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。中信證券首席策略分析師秦培景表示，證券公司在開(kāi)展做市商業(yè)務(wù)時(shí)，需要提前準(zhǔn)備相應(yīng)證券以供做市交易，在其建倉(cāng)補(bǔ)倉(cāng)時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定量的證券需求，進(jìn)而在一定程度上激活科創(chuàng)板的流動(dòng)性。

    對(duì)市場(chǎng)投資者而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)將為市場(chǎng)投資者提供流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，維護(hù)中小投資者權(quán)益。楊筱燕表示，作為資本市場(chǎng)的重要參與者，證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力的提升將會(huì)反哺證券市場(chǎng)，充分發(fā)揮其在資金、系統(tǒng)、人員等方面的優(yōu)勢(shì)，平抑市場(chǎng)的“非理性波動(dòng)”，從而保護(hù)中小投資者，為證券市場(chǎng)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

    對(duì)于科創(chuàng)板公司而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)有利于更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)。楊筱燕表示，做市商通過(guò)發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在估值方面的專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力，將提升科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)資金更好地服務(wù)于真正具備較強(qiáng)科創(chuàng)屬性與研發(fā)能力的高新技術(shù)企業(yè)。

    申萬(wàn)宏源證券上述負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板做市制度符合注冊(cè)制改革趨勢(shì)，豐富了科創(chuàng)板的交易制度，對(duì)科創(chuàng)板流動(dòng)性的改善大有裨益。標(biāo)志著資本市場(chǎng)交易制度的進(jìn)一步完善，也將促進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)健康發(fā)展。此外，做市商作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，具有專(zhuān)業(yè)的估值定價(jià)能力。在履行雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)過(guò)程中，做市商圍繞估值中樞報(bào)價(jià)，通過(guò)庫(kù)存管理策略，可以在一定程度上平抑市場(chǎng)非理性波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格合理回歸。