1月31日，北交所股票獲得資金熱捧，北證50指數大漲5.79%，近期剛剛登陸市場的4只個股天宏鋰電、凱華材料、樂創技術、歐福蛋業均封漲停。

    有市場人士表示，北交所股票飄紅提振投資者信心，不過賺錢效應能否持續還有待觀察。證券時報記者注意到，盡管多只次新股在1月31日迎來上漲，但2022年12月新上市的32只個股中，至今仍有逾七成處于破發狀態。

    去年年底以來，為順利發行，北交所多家IPO企業密集下調發行底價。今年1月，更有多家企業將發行底價下調至每股凈資產。談及該現象的原因，有業內人士分析，一是為了讓利二級投資者，二是不排除部分企業“玩壞”發行底價制度，通過前期報較高發行底價，誘導資金追高幫助老股東出貨。

    證券時報記者從券商人士處獲悉，北交所已注意到部分企業調整發行底價的情形，并從監管層面提醒發行人做好發行工作，保障發行底價或價格區間的合理性。

    提示審慎確定發行底價

    根據證券時報記者從投行人士處獲得的2022年第四期《北交所發行上市審核動態》，北交所提到，部分企業由于董事會和股東大會決議時間較早，形成決議至發行上市期間經營情況、行業估值等發生較大變化，于是存在發行上市前調整發行底價或價格區間等情形。

    據了解，發行底價的確定時間，北交所IPO企業在向監管提交IPO申請材料前需經過公司董事會、股東大會的審議，股東大會決議需載明此次定價方式、發行底價或價格區間。

    北交所向券商提醒，發行人在確定發行底價或價格區間時，應當做好四項工作，以保障發行底價或價格區間的合理性。

    一是發行底價或價格區間并不等同于最終發行價格，發行人應結合報告期后經營實際和發展預期、上下游行業趨勢、行業整體估值變化等，統籌考慮掛牌期間交易情況、上市后限售比例，審慎確定發行底價或價格區間。

    二是發行人應與保薦機構、承銷商進行充分溝通，結合中介機構專業意見合理定價。

    三是申報后，發行人可與北交所會員管理部及時溝通，論證說明發行底價或價格區間的合理性，做好后續發行上市整體規劃。

    四是發行人應充分考慮后續價格調整需要，在股東會審議階段做好對董事會辦理本次發行具體事宜的授權安排，在保障股東權益的同時提高發行上市工作效率。

    底價發行制度是新三板精選層特有的公開發行制度，后來北交所沿用，該制度設計初衷是為了保護老股東權益。

    證券時報記者了解到，發行底價的確定方式一直以來沒有統一標準，有發行人和保薦機構依據相關公司在創新層的交易價格而定；也有的結合所屬行業、市盈率、每股凈資產、定增發行價格等來確定；還有的則參考同行業上市公司在創業板、科創板的發行情況來確定。

    有業內人士指出，發行底價制度的設計本意是好的，但卻被某些企業“玩壞”。北京南山投資創始人周運南表示，有的發行人設置較低的底價，最終公司卻高溢價發行。

    申萬宏源證券分析師劉靖談到，由于發行底價是在創新層未停牌時公告，使得發行人的發行價格意向被提前披露，造成創新層股價波動，而正式發行時又經常下調底價，導致部分“套利”資金受損。

    華南一名新三板投資者表示，精選層設立初期，在確定發行底價方面會有亂象，如今監管能做出統一引導，有助于市場健康有序發展。

    發行底價底在哪里？

    公開資料顯示，2022年12月以來，多家北交所IPO企業大幅下調發行底價。在機構投資者看來，發行底價下調對二級市場投資者有一定程度讓利。

    這或與新股頻頻破發有關。2022年12月，北交所新股大面積破發，令投資者信心受到一定影響。數據顯示，當月上市的新股中有28只上市首日破發，占比高達87.5%。打新人數也大幅下滑，網上有效申購戶數從2022年上半年月均十幾萬戶，降至12月的平均5.54萬戶。

    今年1月，發行底價下調力度進一步加大。證券時報記者注意到，今年以來有10家企業甚至將發行底價下調至每股凈資產，在當月下調底價的案例中占比達到67%。

    1月3日，旺成科技發行底價從8.60元/股下調至3.21元/股，下調幅度為62.7%，最新底價與2021年每股凈資產一致；1月6日，利爾達發行底價下調幅度達到75%，底價也與其每股凈資產一樣，為1.72元；1月18日，明陽科技將發行底價下調至每股凈資產4.21元，下調幅度達64.56%；1月30日晚，巨能股份宣布下調發行底價至5.5元，而該公司2021年每股凈資產恰為5.5元。

    值得注意的是，發行底價并非為最終發行價格，IPO企業若認為底價較低，可以通過網下詢價來確定發行價。

    企業集體下調發行底價或對市場起到一定提振作用。從新股上市表現來看，2023年1月以來，北交所新上市的4只個股均沒有出現上市首日破發的情形。其中，1月18日上市的歐福蛋業當天大漲69.6%，該公司在2022年12月曾下調發行價格、減少公開發行股份數量；次一交易日上市的天宏鋰電，首日上漲20.67%；隨后上市的樂創技術，首日也見漲0.63%。

    新股賺錢效應能否持續？有新三板投資者認為，還需繼續觀察。證券時報記者注意到，盡管2023年1月31日北交所多只次新股大漲，但尚未扭轉此前累積的破發情形。以2022年12月上市的32只個股作為樣本，盡管佳合科技、緯達光電、合肥高科等均在昨日大漲逾10%，但包括這3只個股在內，前述樣本中仍有23股處于破發狀態。