全面實行股票發行注冊制已進入倒計時，A股會否出現“一窩蜂上市”、新股“抽血效應”壓力幾何、如何統籌一二級市場動態平衡……

    對上述市場關心的問題，日前接受中國證券報記者采訪的專家表示，注冊制改革始終堅持放管結合，絕非一放了之、一“注”了事。從短期看，不必擔心出現新股集中大量供給的局面，有關部門已表態將科學合理保持新股發行常態化。從長期看，全面實行股票發行注冊制將進一步強化市場優勝劣汰功能。隨著加快投資端改革和引入更多中長期資金，一二級市場將進一步協調發展。

    注冊制絕非一放了之

    在全面實行股票發行注冊制下，新股發行效率將進一步提升是各方共識，但這并不意味著市場會迎來大擴容。業內人士預計，有關部門將引導保持相對穩定的發行節奏。在短期內，市場不會出現新股“一窩蜂上市”的局面。

    保持發行節奏與市場承受能力相適應是有關部門一以貫之的監管思路。證監會有關部門負責人日前就全面實行股票發行注冊制答記者問時明確表示，將科學合理保持新股發行常態化，保持投融資動態平衡，促進一二級市場協調發展。

    對此，市場人士也有相當的共識。“全面實行股票發行注冊制并不會帶來IPO數量暴增。今后幾年，每年新上市公司家數仍將保持穩定，匹配市場的接受度和承受力至關重要。”資深投行人士王驥躍認為。

    在全面實行股票發行注冊制后，證監會還將強化事前事中事后全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，嚴把上市公司質量關。證監會有關部門負責人介紹，在前端，會用好現場檢查、現場督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則，對存在重大違法違規嫌疑的發行人及時采取措施。在中端，將加強發行監管與上市公司持續監管的聯動，規范上市公司治理，強化信息披露監管，加大退市力度，促進優勝劣汰。

    在后端，會堅持以“零容忍”的態度嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為，形成強有力的震懾，保護投資者的合法權益。

    “實行注冊制，并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發。”一位機構人士說，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，有關部門不再對企業的投資價值做出判斷，但審核把關會更加嚴格，退市監管也會更加嚴格，絕非一放了之。

    中信證券政策研究首席分析師楊帆表示，從創業板試點注冊制的實踐看，沒有出現IPO持續激增情況。“在試點階段沒有出現新股‘大水漫灌’，全面實行股票發行注冊制后也不會出現。”上述機構人士說。

    新股“抽血效應”可控

    有的投資者關注注冊制下的新股供給，本質上是擔心新股發行上市給存量市場帶來的“抽血效應”。站在資金面角度，專家指出，多層次資本市場體量大、容量也大，主板占比逐漸下降，即便在以往一些A股募資“大年”，市場資金也并未出現明顯短缺，預計全面實行股票發行注冊制對A股資金面影響有限。

    “全面實行股票發行注冊制對于市場的‘抽血效應’相對有限。”中泰證券首席策略分析師徐馳說，從流動性角度看，市場流動性并未在A股募資“大年”出現明顯短缺。從風險偏好角度看，全面實行股票發行注冊制有望提振市場風險偏好。隨著國內經濟回穩向上，市場信心將進一步增強。

    全面實行股票發行注冊制的重中之重是上交所、深交所主板。近年來，主板新股數量占比有限，全面實行股票發行注冊制不會對市場造成很大沖擊。中金公司研究部策略分析師、董事總經理李求索表示，當前主板新股數量約占全市場的30%，募集金額約占40%，按此粗略測算，全面實行股票發行注冊制后可能將推升A股市場整體新股發行數量提升約8%，發行規模提升約10%。

    “2022年，A股市場IPO規模為5868億元，股權融資規模為16883億元。結合有關部門強調‘實行注冊制并不意味著放松質量要求’，全面實行股票發行注冊制對中短期內A股市場的資金面影響有限。”李求索說。

    楊帆認為，主板注冊制落地對市場流動性和波動影響有限。“全面實行股票發行注冊制不等于簡單降低上市門檻，且由于依然保持交易所審核、證監會注冊的基本架構不變，上市發行節奏整體可控，改革后分流市場資金的影響有限。”她表示。

    據中信證券研究團隊測算，全面實行股票發行注冊制后，新股市場將實現平穩過渡，預計A股市場年度融資額約為5500億元至6000億元。

    促進一二級市場動態平衡

    應看到，與全面實行股票發行注冊制改革相配套，資本市場基礎制度改革將進一步完善，促進投融資雙向擴容，加大中長期資金入市力度，疊加退市規則的深化與退市機制的暢通，將有效促進一二級市場動態平衡。

    加快投資端改革，構建長期資金“愿意來、留得住”的市場環境尤為重要。證監會日前召開2023年系統工作會議，再次強調引導更多中長期資金入市。

    在市場人士看來，進一步推進投資端改革，推動提高險資、年金基金等長期資金入市比例等為時不遠。“長期資金入市規模有待進一步提升。”招商基金研究部首席經濟學家李湛說，當前A股市場仍以散戶投資者為主，短期資金占比較高，這在一定程度上使A股市場非理性下跌時有發生，接下來還需多措并舉吸引更多機構投資者進場，更好發揮長期資金“壓艙石”的作用。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂認為，針對中長期資金，可進一步細化不同持股期安排的差異化稅費制度，對于持股期限較長的主體，給予優惠的所得稅、印花稅、交易費等稅費激勵。

    更為暢通的退市制度也是全面實行股票發行注冊制的重要配套舉措。在拓寬入口的同時，暢通出口，也能緩解市場擴容壓力，實現A股上市數量的動態平衡，更好發揮資本市場的資源配置功能。

    “全面實行股票發行注冊制，A股退市力度有望加大。”德邦證券首席策略分析師吳開達表示，注冊制改革需配合實施嚴格的退市制度，有進有出、吐故納新，方能實現新陳代謝，形成良好生態循環。