全面實行股票發行注冊制改革已于近期啟動，各方普遍預期，全面注冊制下，A股市場包容性將提升、助力更多企業做優做強，發行注冊效率、可預期性也將進一步提高。與此同時，上海證券報記者從權威部門獲悉，全面注冊制改革將以“先立后破、放管結合”的原則推進，包容性提升不等于“一放了之”，提高審核效率也不意味著發行“大放水”。

    突出放管結合，是此次全面注冊制改革的核心特征之一。證監會相關部門負責人介紹，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，提高投融資的便利性。改革明確提出，要先立后破、加強監管，其主要考慮在于，我國資本市場發展尚不充分，中小投資者占比高，誠信環境不夠完善，注冊制改革必須充分考慮這一國情。

    全面注冊制下“放管結合”的總體思路是，加強事前事中事后全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡責，營造良好市場生態。

    一方面，全面注冊制下，企業發行上市不會在質量上“一放了之”。

    此次改革，在前端要求板塊堅守定位，壓實發行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核、嚴把上市公司質量關，將“受理即擔責”調整為“申報即擔責”，發現發行人存在重大違法違規嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發行上市、撤銷發行注冊等措施。

    在中端加強發行監管與上市公司持續監管的聯動，規范上市公司治理，強化信息披露監管，壓實上市公司、股東及相關方的信息披露責任。同時暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產重整等多元退出渠道，嚴格實施退市制度，促進優勝劣汰。

    在后端保持“零容忍”執法高壓，建立健全執法司法體制機制，嚴打欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發行人、中介機構及相關人員責任。

    “實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發行就能發行。”權威專家表示，實施注冊制并非通過降低質量要求來提供融資便利，而是通過統一規則、優化流程來提高審核注冊的科學性、有效性，通過放管結合、加強事中事后監管，將選擇權交給市場，讓市場在資源配置中的決定性作用得到更好發揮。

    開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅認為，全面注冊制下上市效率將提高、上市條件更加多元，直接融資比重將進一步提升。同時，全面注冊制下更加市場化的發行、定價和退出機制，也將促進A股市場優勝劣汰，進一步提升上市公司質量。

    在安信證券非銀行業首席分析師張經緯看來，全面注冊制改革過程中，全過程監管將得到不斷加強，監管對發行人、中介機構、上市公司專業能力、信息披露水平、合規意識等也都提出了更高要求。

    另一方面，全面注冊制下，企業發行上市不會在數量上“大水漫灌”。

    4年注冊制改革試點期間，A股市場保持常態化發行。證券機構統計分析，注冊制試點實施以來，A股IPO項目數量和規模逐年穩步提升，優質企業的融資渠道明顯拓寬，審核效率明顯改善。

    根據海通證券數據，2019年、2020年、2021年IPO家數分別為203家、434家、524家，規模分別為2532億元、4793億元、5426億元。申萬宏源數據顯示，科創板、創業板項目從受理到過會平均用時約為142天、335天，明顯縮短。

    部分成長型新興產業公司，在核準制標準下無法滿足上市要求，注冊制更加靈活的上市標準為此類優質公司敞開了大門。

    更好發揮市場融資功能的同時，監管部門始終對投融資動態平衡、一二級市場協調發展給予重點關注，保證新股發行常態化科學、合理、有序。在此過程中，我國資本市場建立了行之有效的協調機制，確保新股發行始終兼顧市場平穩運行及市場可承受能力，各市場主體也對IPO常態化發行建立了明確預期。

    證監會有關部門負責人透露，注冊制改革試點期形成的這一協調機制，仍將在全面注冊制下有效發揮作用，推動改革始終會考慮市情實際、考慮市場運行穩定。交易所方面也表示，將穩慎推進全面注冊制改革，按照“三穩三進”總要求，充分考慮投資者和上市公司結構，尊重市場規律。

    業內人士認為，現有運行有效的機制下，全面注冊制不會帶來“大擴容”、“大放水”，新股發行將保持平穩、保持常態化。同時，改革完善了新股定價機制，優化調整了配售機制，更有利于投融雙方充分博弈，更有利于新股上市后股價穩定，這本身也將優化市場生態，促進市場機制本身對新股發行的節奏和力度作出調節。