從設立科創板、改革創業板，到合并深市主板與中小板、設立北交所，再到啟動全面注冊制改革，注冊制改革推行以來，多層次資本市場體系持續完善。

    市場各方人士預計，全面注冊制改革在推進市場制度統一的同時將有效推動多層次資本市場體系發展，銜接機制將更加通暢，推進形成契合實體經濟不同發展階段的、層層遞進的多層次市場新生態，繼續為服務實體經濟、支持科技創新貢獻資本力量。定位更清晰的多層次資本市場賦能轉型升級。

    突出特色錯位發展

    全面注冊制改革的重中之重是上交所、深交所主板。在改革后，多層次市場體系的板塊架構和定位將更加清晰，各市場板塊上市條件得以優化，推動各市場板塊突出特色、錯位發展。

    此次主板注冊制改革引入三套上市標準，側重大盤藍籌定位，上市包容性有所提升。“主板注冊制改革后定位于‘大盤藍籌’特色，重點支持業務模式成熟、業績穩定的企業，三套上市標準均要求上市前1年凈利潤為正，整體上對上市企業盈利能力要求高于‘雙創板塊’。借鑒‘雙創板塊’經驗，允許紅籌企業及表決權差異企業在主板上市，進一步提升上市包容性。”國泰君安證券分析師王政之說。

    在多元包容的上市條件下，將實現對不同類型、不同成長階段企業上市的全覆蓋。在摩根大通證券（中國）有限公司投資銀行部主管、保薦業務負責人鄭振寧看來，在全面實行股票發行注冊制后，多層次資本市場體系將更加清晰。主板將重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。科創板突出“硬科技”特色。創業板主要服務于成長型創新創業企業。多層次資本市場將為不同類型的上市企業提供符合自身特點的上市渠道。

    開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅認為，主板、創業板、科創板和北交所除了板塊定位有著清晰區分，在發行、上市、信息披露、交易及退市等基礎制度方面均有差異化安排。各個板塊錯位發展，形成各有側重、互為補充的適度競爭格局。

    互聯互通高效銜接

    在全面實行股票發行注冊制后，多層次資本市場板塊架構更加清晰，特色更加鮮明，在助力不同行業、不同類型、不同成長階段企業成長的同時，各板塊將通過IPO、轉板、分拆上市、并購重組等方式加強有機聯系。

    一方面，隨著關鍵性制度推陳出新，多層次資本市場內部聯系將更緊密，服務經濟發展的綜合能力會明顯提高。“在全面實行股票發行注冊制后，多層次市場之間的銜接機制將更加通暢。”申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，北交所及滬深市場的較高估值水平和高流動性將吸引更多新三板優質企業IPO或轉板，新三板市場也為主板退市企業提供退出渠道。

    “從市值和盈利角度看，已有不少企業滿足轉板要求。”中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清表示，全面實行股票發行注冊制便于“專精特新”企業在全生命周期得到資本市場的多元化服務。

    另一方面，大力發展區域性股權市場、分拆上市規則進一步優化等有望成為進一步健全多層次資本市場體系的重要方向。安永大中華區審計服務合伙人湯哲輝表示，全面實行股票發行注冊制的到來，將為符合國家戰略的優秀中國企業帶來更為高效便利的本土融資機會，預計后續的轉板、分拆上市規則將進一步優化，企業可選擇合適的板塊融資發展，各板塊間的聯系將更緊密。

    “我國以‘場內市場+全國性場外市場+區域性場外市場’為主的多層次資本市場體系將更加完善。”楊成長認為，發行端的統一將有利于新三板建立起“能上能下”的機制，打通新三板向場內交易所市場轉板的渠道，促進市場一體化發展。區域性股權市場將積極設立“專精特新”專板，通過分層管理和上市培育支持合適的企業進入新三板和場內市場，引導有發展潛力的企業向全面實行股票發行注冊制下的新上市標準靠攏。

    體系健全功能突出

    持續完善多層次資本市場體系的一大積極意義在于更好暢通科技、資本與實體經濟的高水平循環，助力中國經濟轉型升級。

    匹配企業在不同生命周期的融資需求是資本市場肩負的重要歷史使命。試點注冊制以來，我國多層次資本市場體系更加健全，資本市場支持實體經濟的覆蓋面不斷拓展、適配性不斷增強。

    “多層次資本市場體系架構的構建，既考慮了行業科技含量的區別，也考慮了商業化成熟程度的區別，還考慮了企業規模的區別。全面注冊制改革后，我國資本市場支持不同行業、不同發展階段企業的架構已系統性搭建完畢。”普華永道中天會計師事務所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹說。

    在全面實行股票發行注冊制后，資本市場服務實體經濟特別是科技創新的能力將進一步增強。中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷認為，無論是從產業的當前發展所需還是從發展潛力看，高新技術產業和戰略新興產業都會成為資本市場重點扶持的領域，會得到更多的資源傾斜。