本報記者 吳曉璐

    10月20日，企業債發行審核職責劃轉過渡期結束。屆時，企業債將納入公司債監管框架，發行審核標準與流程等均與公司債保持一致，同時，企業債保留“資金跟著項目走”制度安排，支持國家重大戰略、重大項目建設。

    市場人士認為，隨著企業債納入公司債監管框架，債市統一監管將邁出重要一步，信用債市場整體發行審核流程將會更公開透明化，審核效率也有望提升。對于企業債而言，未來發行主體結構、發行成本、項目運營方式、募資使用監管等方面都可能發生變化。

    發審標準

    向公司債“看齊”

    今年3月份發布的《黨和國家機構改革方案》明確，企業債券發行審核職責由發改委劃入證監會，證監會統一負責公司（企業）債券發行審核工作。為維持企業債發行審核職責劃轉平穩過渡，4月21日，證監會和國家發改委聯合發布公告，明確企業債發行審核職責劃轉設置過渡期6個月，在過渡期內，企業債發行上市交易維持“三不變、兩調整”。

    同時，過渡期內，證券監管部門對企業債制度規則進行調整完善。6月21日，證監會發布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》《關于注冊制下提高中介機構債券業務執業質量的指導意見》，按照統一公司債和企業債、促進協同發展的思路，深化債券注冊制改革，完善相關制度機制，提高公司（企業）債券審核注冊工作的制度化、規范化和透明化水平，強化債券業務全鏈條監管，完善債券違約風險處置機制等。

    兩個指導意見的發布，意味著統一公司債、企業債發行審核工作在制度規則層面邁出重要一步。

    此后，9月8日，證監會對《公司債券發行與交易管理辦法》和《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第24號——公開發行公司債券申請文件》進行修訂并公開征求意見，在規章和規范性文件層面進一步完善公司債券（含企業債券）制度規則體系，保持企業債券“資金跟著項目走”等制度安排。

    9月15日，滬深北交易所均就公司債券（含企業債券）五項業務規則公開征求意見，全面、系統修訂制定公司債券（含企業債券）發行上市審核、發行承銷和存續期自律規則。同時，北交所以此為契機推出信用債業務，一體構建公司債券（含企業債券）基礎制度體系。

    根據監管部門目前的安排，過渡期結束后，企業債發行審核標準將向公司債“看齊”，上市流程亦保持一致。財達證券副總經理、投資銀行業務委員會主任胡恒松對《證券日報》記者表示，過渡期結束后，企業債納入公司債統一監管，在保留企業債原有特色及產品優勢的基礎上，通過標準、流程等各方面的統一，有利于進一步提升審核效率，降低不同債券產品之間的政策性套利，構建更加規范有序的債券市場。

    華鑫證券債券融資部高級副總裁趙玉杰對記者表示，整體來看，企業債納入公司債統一監管，有利于形成清晰明確的信用債發行審核注冊規則體系，使市場預期逐步明確并一致，有利于信用債市場的長期發展。標準統一后，預計信用債市場整體發行審核流程會更公開透明化，效率也將提升。

    過渡期內，企業債發行審核工作平穩有序推進。據記者梳理，自4月23日，證監會核發首批企業債券注冊批文以來，截至10月18日，證監會累計對8批次、共78單企業債券項目履行了注冊程序，擬募集資金合計1311億元，主要投向清潔能源、交通運輸、保障性住房建設等產業領域。

    保留“資金跟著項目走”

    制度安排

    在企業債總體納入公司債券監管框架的同時，監管部門保留了企業債券“資金跟著項目走”等制度安排，更好服務實體經濟高質量發展，支持國家重大戰略、重大項目建設。

    胡恒松表示，不難看出，監管部門在統一監管的過程中，充分考慮了企業債設立的初衷，充分保留其為固定資產投資融通資金的產品特殊屬性，也是持續支持實體經濟的體現。在保留企業債特殊屬性的同時，監管部門也相應保留了對募集資金投資項目審核的要求，這體現了企業債券審核關注重點的延續性。

    具體來看，主要有三方面規定，債券募集資金投向固定資產投資項目的，需提供募投項目土地、環評、規劃等合規合法性文件；企業債券募集資金投向固定資產投資項目的，要求發行人提供省級及以上發改部門出具的專項意見；壓實會計師“看門人”責任，明確部分債券發行人提供會計師出具的發行人最近一年資產清單及相關說明文件的要求。

    趙玉杰表示，在當下階段保留企業債特點，有利于政策的穩定性和延續性。但從長期來看，不排除監管部門可能會根據過渡期后企業債實際運行情況進一步完善。

    此外，隨著公司債（企業債）制度規制體系優化，監管部門進一步強化防假打假、募集資金監管、打擊非市場化發行等方面的監管要求，并壓實中介機構、發行人等各方主體責任。

    胡恒松表示，近年來，債券監管體系逐步完善，監管力度持續增強，圍繞中介機構履職、信息披露，募集資金監管、合規發行認購、投資人保護等方面不斷提出更高的監管要求。在這樣的監管背景下，對于市場參與方，尤其是中介機構而言，如何提升自身管理能力、執業能力，提高風險判斷能力，保證合規展業面臨新的挑戰。

    “但是，只有規范有序健康的市場才能不斷吸引更多主體參與，從而推動資本市場長遠健康發展。”胡恒松說。

    未來企業債

    或呈四大變化

    今年以來，企業債發行規模有所下降。據Wind數據統計顯示，今年以來，截至10月18日，企業債發行規模為2820億元，同比下降42.22%。其中，5月份企業債發行規模大幅下降，全月發行規模僅56億元，自6月份以來，企業債發行逐步平穩。

    從發行主體評級來看，今年以來，AA級主體發行規模最高，為1277.7億元，占比45.31%。

    但是，隨著企業債發行審核標準提升，部分弱資質主體發行企業債難度將加大。趙玉杰表示，企業債募集資金主要用于項目建設，近幾年來在城投債整體收緊的趨勢下，企業債成為級別偏低、資質偏弱主體新增融資的重要選擇，企業債納入公司債監管框架之后，二者審核標準趨同，預計對區縣級主體影響較大。

    談及未來企業債發展趨勢，胡恒松認為可能會呈現四大變化。首先，產業類企業發行企業債的占比會提高，企業債支持產業發展的力度會加大；其次，對于新申報發行企業債募投項目的收益性要求會更高，項目運營方式會更加市場化；再次，政府隱性背書進一步弱化，反映在發行期限、利率成本等方面，發行期限縮短；最后，企業債券募集資金使用的強監管將常態化，更加關注募集資金使用的合規性。

    趙玉杰認為，從長期來看，企業債發行總量可能會有所降低。在發行結構上，高級別主體的發行占比會上行，另外，企業債有望與產業債結合，引入更豐富的發行人主體。