本報記者 吳曉璐

    7月10日，證監(jiān)會有關部門負責人就程序化交易監(jiān)管進展情況答記者問時，介紹了下一步對程序化交易的五方面監(jiān)管安排，再次亮明監(jiān)管態(tài)度。

    “程序化交易是全球證券市場發(fā)展的趨勢，我國證券市場也不可能長期止步于手動下單，肉眼盯盤。”接近監(jiān)管部門人士表示，對于程序化交易特別是高頻量化交易，監(jiān)管部門態(tài)度明確，既不會“坐視不管”，也不會簡單“一禁了之”，將堅持問題導向和目標導向，加快推出更多務實舉措，進一步強化對程序化交易監(jiān)管的適應性和針對性，降低程序化交易的消極影響，切實維護市場交易公平。

    據記者了解，下一步，程序化交易管理實施細則、異常交易行為監(jiān)控標準、北向資金程序化交易報告指引等監(jiān)管規(guī)則將于近期發(fā)布。對高頻量化交易差異化收費安排，將在條件成熟時擇機出臺。

    市場人士認為，從監(jiān)管措施來看，未來一部分高頻量化策略或將降速降頻，以適應新的監(jiān)管要求。對資金容量大、交易頻率低的量化策略，則影響不大。整體來看，這些舉措對于規(guī)范程序化交易，維護市場公平性，增強市場內在穩(wěn)定性具有重要意義。

    監(jiān)管重點關注三方面問題

    從全球資本市場來看，程序化交易是現代信息技術發(fā)展和金融市場融合的產物。權威數據顯示，目前境外成熟市場的程序化交易占比在50%以上。近年來，隨著國內信息技術水平不斷提升，以及境內市場與國際接軌步伐不斷加快，程序化交易快速發(fā)展，交易占比由2020年的20%上升至目前的約30%，其中高頻交易占比由10%上升至近20%，已成為證券市場重要的交易方式。

    “實踐證明，程序化交易對于促進價格形成、提高市場效率具有積極作用。但是，在我國中小投資者占絕大多數的市場中，要更多關注公平性問題。”業(yè)內人士表示。

    據記者了解，目前，監(jiān)管部門對程序化交易重點關注三方面問題：一是部分程序化交易，特別是高頻量化交易利用信息技術速度優(yōu)勢來損害交易公平性的行為；二是一些程序化交易者交易短期化、過度頻繁交易，不利于市場價值投資理念的形成；三是由于程序化交易和相關技術的使用，可能在個別時點出現交易共振，甚至錯誤訂單，影響交易秩序，加大市場波動。

    上海證券基金評價研究中心分析師江牧原對《證券日報》記者表示，在金融強監(jiān)管的大環(huán)境下，加強量化交易監(jiān)管是一種普遍且合理的行為，是對資本市場公平的維護。近年來，市場上參與量化交易的機構與投資者數量大幅提升，一方面，如果投資者使用的量化策略一致性較高，易造成交易共振，助漲助跌，增加市場波動；另一方面，部分機構頻繁報撤單等行為影響市場正常交易。對量化機構的強監(jiān)管，將更好地控制量化交易對市場的負面影響，從而促進資本市場健康發(fā)展。

    完善程序化交易報告制度

    新“國九條”明確提出，要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管。5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），明確了交易監(jiān)管、風險防控、系統安全、高頻交易特別規(guī)定等一系列監(jiān)管安排。6月7日，滬深交易所就《程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）公開征求意見。《實施細則》對《管理規(guī)定》的相關內容進行了全面配套和有序銜接，從高頻交易的認定、提高交易成本、加強交易監(jiān)管等方面明確更加細化的安排。據記者了解，目前，《實施細則》已完成意見征求，近期有望公布。

    自去年9月份滬深交易所推出程序化交易報告制度以來，程序化交易報告制度平穩(wěn)落地，實現“應報盡報”，并且實現新增投資者“先報告后交易”的安排。《管理規(guī)定》明確報告路徑，證券公司的客戶應向證券公司報告，證券公司對客戶報告信息核查無誤的，及時向客戶確認，并向證券交易所報告。投資者履行報告義務后，方可進行程序化交易。

    證監(jiān)會有關部門負責人表示，指導證券交易所評估完善程序化交易報告制度，加強報告信息核查和現場檢查力度。

    格上理財旗下金樟投資投研總監(jiān)付饒表示，完善程序化交易報告制度，能夠更好地監(jiān)控市場上各類不同交易者的行為，也為監(jiān)管提供了數字化監(jiān)管市場的抓手。

    強化高頻量化交易監(jiān)管

    根據證監(jiān)會有關部門負責人介紹，下一步將從兩方面加強高頻量化交易監(jiān)管。一方面，指導證券交易所盡快公布和實施程序化異常交易監(jiān)控標準，劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”，進一步推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速；另一方面，根據申報數量、撤單率等指標，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準，以“增本”促“降速”。

    “部分高頻交易通過在交易盤口提供超短期流動性獲利。”付饒表示，對高頻策略收取更高的成本，會使得高頻策略獲取收益難度加大。比如，有的策略在低成本下能夠獲利，但是提高交易成本后，凈獲利將大幅下降，將淘汰一部分高頻策略，提升市場公平性。

    此外，證監(jiān)會還將加強與香港方面溝通協調，抓緊制定發(fā)布北向資金程序化交易報告指引，對北向投資者適用與境內投資者相同的監(jiān)管標準。

    對此，江牧原表示，一個繁榮穩(wěn)定的金融市場必須能夠公平對待其中所有的參與者，對北向投資者適用與境內投資者相同的監(jiān)管標準是必要的。此外，這一調整將呼應國內量化交易監(jiān)管，謹防國內高頻量化機構通過北向資金程序化交易繞過國內監(jiān)管機構的監(jiān)管。