本報記者 吳曉璐

    資本市場在服務科技創新方面具有獨特優勢。近年來，從風險投資到上市融資、并購重組等，資本市場持續完善對科技企業的全鏈條全生命周期服務體系，為科技自立自強提供了堅實的金融支撐。

    市場人士認為，下一步，資本市場要進一步完善覆蓋科技企業全生命周期的制度支持體系。中國銀河證券首席經濟學家章俊向《證券日報》記者表示，首先，在制度供給上，在科創板、創業板改革成果的基礎上繼續深化改革，形成服務“從研發到產業化”的多層次市場格局，同時繼續活躍并購重組市場，引導優質企業通過兼并整合提升核心競爭力；其次，培育“耐心資本”，推動中長期資本加大股權投資配置；再次，完善股權激勵、再融資制度，支持上市公司持續做優做強；最后，拓展合格境外投資者投資范圍，吸引全球資金與資源，推動科技、資本與產業的高水平循環。

    建制度：

    完善全生命周期支持機制

    近年來，監管部門推動完善多層次資本市場體系，主板、科創板、創業板、北交所和新三板以及私募股權創投基金等各具特色、錯位發展，有效拓展了對科技創新的覆蓋面。

    與此同時，聚焦服務新質生產力發展，證監會接續推出“支持科技十六條”“科創板八條”、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見和科創板“1+6”改革等政策，持續優化服務體系。尤其是今年6月份，在科創板設立成長層、啟動第五套上市標準，并將第五套上市標準行業適用范圍擴大至人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域。創業板正式啟用第三套上市標準，為不同發展階段的硬科技企業提供差異化通道。截至目前，“兩創板”已新受理5家未盈利企業IPO申請。

    在一系列政策支持下，資本市場含“科”量持續提升。新上市企業中九成以上都是科技企業或者科技含量比較高的企業；A股市場戰略性新興產業公司數量占比已超過一半；A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業市值合計占比。這充分體現了上市公司結構的優化與科技含量的躍升。

    與此同時，資本市場持續推進高水平對外開放，支持科技企業境外上市，用好境內外“兩個市場、兩種資源”。

    進一步加大對科技創新和新質生產力發展的支持力度，需要進一步提升資本市場制度包容性。清華大學國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，進一步提升制度包容性，需要從優化發行上市、交易、并購、退市等監管制度、推動債券市場創新、強化多層次資本市場差異化服務功能等方面協同推進。同時，深化各板塊之間對接機制，形成科技企業梯度培育鏈條，構建全生命周期支持體系。

    “提升制度包容性的關鍵，在于打通資本形成機制、完善全鏈條服務、健全激勵約束框架。”章俊表示，科技企業“十年磨一劍”的成長規律，使得制度包容性需在三個維度進行深化：首先，細化上市制度，強化科創板與創業板的功能分工，通過差異化標準為處于不同階段的硬科技企業提供精準通道；其次，要壯大耐心資本，緩解資本短期化與創新長周期之間的錯配；最后，要構建覆蓋全生命周期的金融服務體系，同時，堅持包容與審慎并重，強化信息披露和事中事后監管，牢牢守住風險底線。

    優生態：

    推動資本與創新深度耦合

    長期資本、耐心資本是科技創新資金的重要來源。私募股權創投基金因其長期投資屬性、高風險承受力，成為了耐心資本重要來源之一。

    近年來，證監會持續深化改革，積極推動優化股權創業投資行業的生態，努力暢通募投管退全鏈條機制，更好地發揮私募股權創投基金支持科技創新的重要作用。

    當前，私募股權創投基金已成為促進科技創新和新質生產力發展的關鍵驅動力之一。截至今年二季度末，我國私募股權創投基金管理規模達到14.4萬億元，在投項目15萬個，在投本金8.97萬億元。其中，投向高新技術企業數量和在投本金占比分別為50%和54%，投向初創科技型企業數量和在投本金占比分別為32%和21%。另外，注冊制改革以來，九成以上的科創板公司、北交所上市公司和超過半數的創業板上市公司，在成長過程中均獲得了私募股權創投基金的資本支持。

    對于進一步發展壯大耐心資本，田軒認為，需要構建多層次、多維度的支持體系。首先，強化頂層設計與政策協同，將科技投資納入長期資金考核體系；其次，推動社保基金、企業年金、職業年金等提高科技領域配置比例，建立與投資周期匹配的績效考核機制；再次，支持國有資本設立“科技成果轉化母基金”，推廣“投貸聯動”“投保聯動”模式，設立“科技投資風險補償基金”；最后，健全私募股權和創業投資退出機制，擴大份額轉讓試點范圍，支持通過并購重組、IPO等多元化路徑，實現資本良性循環。

    “發展壯大耐心資本，核心在于構建與科技創新長周期特征相匹配的制度體系。”章俊認為，首要任務是拓寬長期資金來源，并通過差異化監管安排、稅收優惠與投資比例上限調整，提升其參與積極性，同時，完善基金評價和考核體系，矯正資金“短視”傾向。其次，要完善配套機制，增強長期資本的可承受性。最后，制度供給需與穩定的政策預期和投資文化相結合。通過明確的產業政策與技術路線圖，增強投資者對未來發展的信心，同時發揮專業投資機構的價值發現能力，推動資本聚焦企業內生增長潛力。

    提質量：

    賦能科技企業做優做強

    近年來，資本市場持續完善并購重組、再融資制度，豐富投資產品和風險管理工具，打造股債雙輪驅動服務體系，提高對科技創新的支持力度。

    去年9月份證監會出臺“并購六條”，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。此后，并購重組市場活躍度明顯提升，傳統行業上市公司積極開展向新質生產力方向轉型升級的跨行業并購，“兩創板”上市公司收購同行業上下游資產，上市公司通過并購重組轉型升級、產業整合和尋找第二增長曲線的積極性明顯增強。

    從創新創業債到科技創新公司債，再到今年5月份債券市場“科技板”落地，債券市場支持科技創新機制不斷優化完善。據統計，自2021年3月份科技創新公司債出臺以來，已累計發行1.77萬億元，募集資金主要投向半導體、人工智能、高端制造等前沿領域。

    在政策支持和引導下，上市公司研發投入連年增長，目前已占全國研發經費一半以上。中國上市公司協會數據顯示，今年上半年，上市公司研發投入超8100億元，同比增長3.27%；整體研發強度2.33%。創業板、科創板、北交所研發強度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進一步凸顯。一大批公司成長為行業龍頭或隱形冠軍，并帶動產業鏈協同創新。

    “企業上市只是起點，持續做優做強更需制度護航。”章俊表示，監管部門需優化股權激勵與員工持股機制，支持再融資投入研發，并通過合理分紅回購增強投資者回報，形成資本與創新的良性循環。同時，應通過精準產業政策與開放市場生態，吸引全球資源，推動高水平循環。

    田軒認為，下一步，相關部門要進一步完善科技企業融資支持體系，鼓勵金融機構開發針對科技企業的特色金融產品和服務，有效盤活科技企業的無形資產；發展高收益債、可轉債、創新創業公司債等品種，滿足科技企業多元融資需求；支持科技企業建立健全股權激勵、員工持股等長效激勵機制等；強化科技創新政策支持與產業協同等，引導科技企業加大研發投入，突破關鍵核心技術。