本報記者 田鵬

    “十四五”規劃在擘畫金融強國藍圖中，對壯大債券市場作出明確部署。五年間，我國債券市場取得了跨越式發展——規模上，托管余額超192萬億元，市場規模穩居世界第二；品種上，產品創新持續突破，已構建起服務國家戰略、惠及多元主體的多層次產品矩陣；風控上，交易所債市違約率低位運行，地方債務風險穩步化解，為市場健康筑牢屏障；互聯互通上，境外機構持債約4萬億元、入市達1170家，國際影響力和吸引力顯著提升……

    展望新征程，我國債券市場將在產品創新上精耕細作，圍繞人工智能、新能源等前沿領域打造專項金融工具，讓金融活水精準澆灌新質生產力；在對外開放上蹄疾步穩，優化境外投資者服務體系，提升人民幣債券的國際吸引力，助力人民幣國際化行穩致遠；在風險防控上筑牢屏障，健全市場化違約處置機制，守護市場平穩運行，為建設金融強國、推動經濟高質量發展筑牢堅實的“債市基石”。

    四維聚力筑根基

    債市實現量增質躍

    “十四五”期間，我國債券市場在規模擴張、品種創新、風險防控、市場聯通四大維度協同發力，實現從量的增長到質的躍升。

    在“穩步擴大債券市場規模”指引下，債市體量實現突破。截至2025年8月末，中國債券市場托管余額超192萬億元，較“十三五”末增長逾60%。其中2024年單年發行規模達79.62萬億元。

    圍繞“豐富債券品種”的要求，產品創新持續推進。2025年5月份，債市“科技板”正式推出，專門服務半導體、生物醫藥等科技創新企業融資需求，為關鍵領域注入精準金融動力；公募REITs（不動產投資信托基金）加速擴容，覆蓋倉儲物流、保障性住房、產業園區等場景，盤活存量資產超千億元；資產證券化產品持續創新，數據資產ABS（資產證券化）、知識產權ABS等品種不斷涌現，民企資產擔保債券、轉型債券等逐步推廣，全方位匹配企業多元化融資訴求。

    踐行“健全債券市場違約處置機制”要求，風險防控體系持續筑牢。通過市場化、法治化違約處置機制，交易所市場債券違約率長期保持在1%左右的低位；地方政府債務風險穩步化解，截至2025年6月末，超六成融資平臺實現退出，有效防范系統性金融風險，為債券市場健康可持續發展筑牢安全屏障。

    落實穩妥推進金融領域開放部署，債市內外聯通機制持續完善、成效顯著。截至2025年8月末，80個國家和地區的1170家境外機構入市，持債規模約4萬億元（較“債券通”開通前增長近4倍）；中國債券全面納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際指數，在富時羅素全球國債指數中占比升至全球第二；截至2025年8月末，互換通累計成交1.5萬多筆，累計成交名義本金約8.2萬億元，成交規模較上線初期增長了9倍多。

    對于“十四五”期間我國債市的跨越式發展，中證鵬元研發部高級研究員李席豐在接受《證券日報》記者采訪時表示，三大核心因素形成關鍵支撐：其一，經濟基本面提供堅實基礎，直接帶動債券發行規模穩步擴張；其二，金融體制改革持續深化，市場基礎設施不斷完善、準入制度逐步優化，精準匹配不同領域投融資需求；其三，政策端給予強力保障，一方面大力支持股票、債券等直接融資發展，另一方面持續完善信用風險防控與違約處置機制，為市場平穩運行筑牢制度屏障，多重合力共同推動債市實現量質雙升。

    內外賦能雙驅動

    金融實體同頻共振

    “十四五”期間，我國債券市場通過“對內支撐實體、對外助力開放”的雙向維度釋放關鍵價值——對內以精準融資滴灌實體經濟，對外以開放姿態提升金融話語權，成為穩定經濟大盤、筑牢金融體系、助推金融強國建設的核心“壓艙石”。

    在對內支撐維度，“十四五”期間我國債市形成“宏觀政策傳導—微觀實體賦能”的閉環支撐體系，為經濟高質量發展提供全方位金融保障。

    一方面，債市是央行公開市場操作核心場域，192萬億元的債市規模為貨幣政策精準落地提供廣闊空間。依托國債、政策性金融債的發行交易，央行可靈活調節流動性，無論是降準降息后的資金傳導，還是結構性工具的定向支持，均能通過債市高效觸達實體經濟，構建“精準滴灌”的政策傳導機制，為宏觀經濟平穩運行保駕護航。

    東方金誠研究發展部執行總監于麗峰對《證券日報》記者表示，債券市場在價格型貨幣政策傳導中發揮著重要作用。首先，政策利率調整影響貨幣市場利率和部分債券市場投資者的融資成本，因此債券市場利率隨之調整，進而影響債券投融資行為，再傳導至實體經濟；其次，由于債券市場流動性較好，政策利率調整后，債券市場先于信貸市場隨政策利率變化，并通過債券和信貸的“比價效應”將政策利率變化傳導到貸款利率，發達的債券市場有助于提高政策利率到貸款利率的傳導效率。

    另一方面，貨幣政策的高效傳導，最終落腳于對實體經濟的精準賦能。“十四五”期間，我國債市持續釋放直接融資效能，通過創新產品體系為不同領域、不同類型的實體企業提供適配的融資方案。

    在對外助力維度，“十四五”期間，我國債市以制度型開放為導向，構建起多層次互聯互通體系。“債券通”“北向通”與“南向通”形成雙向開放閉環，成為境內資金全球配置的重要通道；“互換通”持續優化運行機制，將每日凈限額提升至450億元，為境外投資者提供高效利率風險管理工具。同時，通過在中國香港推出離岸人民幣國債、推進國債期貨上市等舉措，既鞏固了香港國際金融中心地位，又夯實了人民幣國際化的市場基礎。這種“制度接軌—生態完善—資本集聚”的開放路徑，不僅讓我國債市成為全球資產配置的重要選項，更為金融強國建設拓寬國際維度。

    大公國際首席宏觀分析師劉祥東對《證券日報》記者表示，“互換通”擴容和境外機構回購權限擴大，顯著提升了國際投資者參與我國債市的深度與便利性，增強了人民幣資產的吸引力和國際認可度，鞏固我國在全球金融體系中的地位。同時，債市作為連接國內國際雙循環的重要樞紐，其質效提升能夠更好地引導全球資本配置人民幣資產，增強我國在全球金融市場規則制定中的話語權，從而加快金融強國建設步伐，提升國際金融治理影響力。

    錨定新程謀突破

    債市揚帆再啟程

    “十四五”期間，我國債券市場以規模擴張實現量級突破、以品種創新覆蓋多元需求、以風控升級筑牢安全屏障、以開放深化提升國際吸引力，為金融強國建設奠定堅實基礎。

    未來，我國債券市場需在鞏固既有成果的基礎上，圍繞產品創新、風險防控、開放深化三大核心維度持續發力，以更高質量的發展姿態，為推動經濟轉型升級、提升金融國際競爭力注入新動能。

    首先，從產品端發力，精準對接國家戰略與實體需求。李席豐認為，需優化債券品種結構，一方面積極發展高收益債券市場、降低科創企業發債門檻；另一方面豐富綠色債券與資產證券化產品，讓金融活水更精準流向科技創新、綠色發展領域。于麗峰表示，需創新增信工具類型，針對民企和科創企業融資痛點提供適配方案，同時鼓勵信用評級機構推出差異化服務，破解低評級企業融資難題。

    其次，優化投資者結構、完善風險防控體系。在劉祥東看來，需健全違約處置體系，完善違約處置的法律框架，豐富市場化處置工具，鼓勵違約債券轉讓、折價回購及債轉股多元化解方式，提升資產回收率，強化信息披露和投資者保護，增強風險定價能力。同時，重點發展標準化信用違約互換產品，放寬保險、理財等機構準入，完善中央對手方清算機制以降低交易對手風險，增強信用風險定價與轉移能力。

    最后，制度型開放是核心方向。于麗峰表示，需推動國內債券市場進一步與國際接軌，提高人民幣債券在國際金融市場的投融資占比，同時做好跨境資金流動監管，防范風險跨境傳染。李席豐則提到，可通過“債券通”等機制持續加強跨境合作，讓我國債市在全球資產配置中發揮更重要作用，助力人民幣國際化行穩致遠。

    可以預期的是，隨著產品體系向更精準服務國家戰略邁進、風險防控向更市場化法治化升級、開放水平向更深層次制度接軌，我國債券市場必將進一步釋放“橋梁紐帶”效能，為經濟轉型升級注入持續金融動能，也為人民幣國際化與金融強國建設夯實根基。