本報記者 孟珂

    2025年11月15日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）迎來開市四周年。作為多層次資本市場體系的重要一環，北交所四年來始終錨定“服務創新型中小企業主陣地”的核心定位，以制度創新為筆，以資本賦能為墨，在資本市場的畫卷上書寫了濃墨重彩的篇章。

    四年耕耘鑄就輝煌：從吸引282家優質上市公司，到擁有950萬合格投資者，一組組亮眼的數據，見證著北交所茁壯成長的軌跡。四年來，北交所以精準的制度供給、高效的服務效能，架起資本與創新的橋梁，成為中小企業創新成長的堅實依托，也是新質生產力發展動能得以充分釋放的重要平臺。

    資本“活水”精準滴灌

    企業質量顯著提高

    開市四年來，北交所市場規模呈現出穩步擴大的良好態勢。

    目前，北交所上市公司數量已達282家，其中，中小企業占比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業占比超50%。這一數據充分彰顯了北交所服務中小企業的精準定位，為眾多具有創新潛力和發展活力的中小企業提供了廣闊的融資平臺。

    景順長城基金管理有限公司總經理康樂在接受《證券日報》記者采訪時表示，相較于開市初期，目前北交所上市公司數量、總市值這兩項核心指標均實現翻倍增長。在行業分布方面，北交所上市公司特征鮮明，以專精特新企業或細分行業龍頭為主，戰略性新興產業與先進制造業企業占比超八成，業務結構相對集中，屬于國家重點支持的發展方向。

    融資端成效同樣顯著。北交所上市公司累計融資超600億元，平均每家融資2億元。

    “這一融資規模既滿足了中小企業創新發展的資金需求，又遵循了合理定價、適度融資的普惠金融理念。相較于大型企業，中小企業在融資過程中往往面臨更多困難，北交所的出現為它們開辟了一條相對便捷的融資渠道，助力企業突破資金瓶頸，實現快速發展。”南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    市場活力也在企業業績中得到進一步體現。以三季報披露情況為例，北交所上市公司平均營業收入5.20億元，同比增長5.99%；平均凈利潤3298.57萬元。從業績情況來看，超八成企業實現盈利。

    “與其他板塊及指數相比，北交所成份股營收同比增速分化程度更高，差異化投資機會凸顯，也為主動投資策略提供了更大的施展空間。從資金投向看，市場交易額向龍頭企業、科技創新企業集中，優質公司估值持續提升，市值進一步增長。”康樂表示。

    東吳證券黨委委員、副總裁方蘇在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來，北交所供給端持續優化，新上市的20家北交所企業中，國家級專精特新企業占比提升至75%；今年北交所過會企業的凈利潤中位數已躍升至約7000萬元，直觀體現出企業整體質量的顯著提升以及北交所市場吸引力的不斷增強。

    川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，北交所四周年的成績單亮點紛呈，既堅守了服務創新型中小企業的主陣地，也構建起適配中小企業的差異化市場生態。從上市公司業績來看，整體經營狀況良好，具有較強的盈利能力和發展潛力。

    投資生態正向循環

    股債聯動立體賦能

    盡管中小企業普遍存在規模較小、股價波動較大、抗外部沖擊能力較弱等特點，但北交所通過密切跟蹤內外部市場環境變化，強化對重點股票、重點投資者動態監測，持續筑牢市場安全穩定運行的“防護網”。

    尤其是2025年以來，面對外部沖擊，北交所市場展現出較強的市場韌性，北證50指數累計漲幅約為50%，市場流動性、估值水平顯著提升，彰顯了我國中小企業的發展活力，增強了市場信心。

    “當前北交所以人工智能、機器人、新能源汽車為代表的新質生產力主題表現突出，相關優質標的成為市場熱點。在此帶動下，北證50指數年內實現較大漲幅，相關指數產品總規模突破120億元。資金端結構也持續優化，合格投資者開戶數已達950萬戶，公募基金持倉規模穩步增長，社?；?、險資等中長期資金加速入場。隨著參與主體日益多元化，北交所市場活躍度顯著提升，月成交額從2022年的200億元左右提升至目前的6000億元左右，新股上市首日換手率提升至約80%，已形成投資與收益的正向循環。”方蘇表示。

    康樂也表示，今年以來，北交所市場的交易活躍度大幅提高，2025年日均成交額較去年增長超一倍。市場關注度也在穩步提升，龐大的投資者群體為市場運行注入了持續的活力。

    可以看到，近年來北交所主題產品業績表現出色。以今年為例，Wind資訊數據顯示，截至11月11日，成立滿一年的11只偏股混合型基金年內平均收益超過60%，19只指數型基金平均收益超過35%。

    “近年來，公募基金作為北交所重要的機構參與者，通過深入的產業鏈和基本面研究，已經形成對創新型中小企業全生命周期的深度認知和覆蓋，在投資中能夠精準識別并重倉具備核心壁壘和成長確定性的‘真龍頭’，獲得超額收益。”康樂分析稱，北交所基金取得的優異回報印證了北交所企業的投資價值。同時，公募基金憑借專業的投研能力，精準把握了中小企業的成長紅利，為市場引入穩定的增量資金，推動市場定價更趨合理。

    值得關注的是，北交所債券市場高標準起步、特色化發展，為市場提供了多元化的投資選擇，進一步豐富了資本市場的層次。

    在政府債方面，北交所率先開展交易所市場國債發行業務，累計發行國債超13萬億元，助力國家戰略實施；服務地方政府債發行超9900億元，支持區域經濟發展。在信用債方面，北交所推出科創債、綠色債、中小微企業支持債等10個專項債品種，落地全國首單中小微企業支持可續期公募公司債券等特色品種，強化了債券市場支持科技創新的功能。

    陳靂表示，北交所債券市場已形成包含科創債、綠色債在內的多元產品體系，既豐富了投資選擇，又通過對接國家戰略，讓資本市場服務實體經濟的層次更立體。

    服務鏈條前移下沉

    “大投保”貫穿全鏈條

    北交所積極引導各方貫徹普惠金融理念，努力打造中介愿意做、投資者愿意投、政府愿意支持的良好局面，為創新型中小企業發展打造了良好的市場生態。

    在引導中介機構服務中小企業方面，北交所堅持管市場就要管行業的原則，運用激勵評價機制，引導證券公司兼顧功能性與盈利性，加大對中小企業的服務力度。目前，已有60余家證券公司在北交所開展上市保薦業務，并涌現出一批專注服務中小企業的特色券商。

    這些特色券商憑借專業的服務和豐富的經驗，為中小企業上市提供了有力支撐，加速了中小企業的成長進程。其中，東吳證券很早就將北交所業務作為公司的戰略業務和特色業務。

    談及如何把好“入口關”，為北交所篩選和輸送優質企業，方蘇表示，應以質量為首要考量，挖掘和甄別企業的核心優勢。推動執業理念向“可投性”轉變，重點挖掘在產業鏈關鍵環節掌握核心技術、具備國產替代能力的專精特新企業。同時，還需恪守市場“看門人”職責，將底線思維和風控合規要求貫穿北交所業務的各個環節，加大在手項目的規范輔導力度，將質量控制工作進一步前置，牢牢守住業務基本盤。此外，券商應以服務為根本，全局聯動助力企業成長。

    在培育耐心資本方面，北交所積極引導投資機構投早、投小、投長期，目前北交所九成上市公司獲得過創投機構投資。

    “創投機構的參與，為中小企業提供了早期的資金支持和戰略指導，幫助企業度過創業初期的艱難階段，實現快速發展。同時，創投機構也能分享企業成長帶來的收益，形成了互利共贏的局面。”田利輝表示。

    此外，北交所不斷深化與部委、地方政府的合作，與工信部簽署戰略合作協議，與發改委等部委深化合作對接，與地方政府建立聯合培育體系，共同提升創新型中小企業的服務質效。通過與各方的協同合作，北交所能夠整合各方資源，形成工作合力，為中小企業提供更加全面、優質的服務。

    方蘇認為，隨著優質企業加速聚集、投資生態不斷完善以及全方位政策支持逐步深化，北交所正在實現從“價值發現”到“價值創造”的跨越。

    北交所堅持從一開始就嚴格把關，嚴控上市準入，強化日常監管。對存在財務造假等嚴重違法違規行為的公司，從嚴打擊、頂格處罰，讓違法違規者付出沉重代價。同時，積極探索應用先行賠付等機制安排，及時彌補中小股東的投資損失，為投資者提供更全面的保障。

    在完善上市公司治理方面，北交所持續完善符合中小企業發展特點的全鏈條監管體系，常態化開展上市公司走訪培訓，完善股份減持前端控制手段，推動中小企業提升規范運行水平。通過這些舉措，引導上市公司樹立正確的經營理念，提高公司治理質量，為投資者創造更好的投資回報。

    投資者保護是資本市場健康發展的重要基石。北交所樹立“大投保”理念，將投資者保護貫穿于嚴格監管的全流程和各方面，切實維護投資者的合法權益。

    在引導上市公司回報投資者方面，開市以來九成以上的上市公司累計分紅198.60億元，16家分紅金額已超過上市募集資金總額。在2025金融街論壇北交所平行論壇上，北交所董事長魯頌賓表示，支持上市公司利用再融資、并購重組、股權激勵等做優做強，引導有條件的上市公司通過分紅、回購等方式回報投資者。

    “這一舉措讓投資者能夠分享企業發展的紅利，增強了投資者對北交所市場的信心，也構建了融資發展回報的良性循環。”田利輝說。

    北京諾思蘭德生物技術股份有限公司董事長許松山告訴《證券日報》記者，四年來，北交所通過構建包容、高效的制度體系，成功探索出一條資本市場服務創新型中小企業的普惠金融之路。在推動企業科技創新的同時，其對信息披露與公司治理的規范化要求，助力企業完善公司治理和規范化管理水平，進一步強化了市場信任與品牌價值。未來，北交所必將在培育新質生產力、推動科技自立自強的國家戰略中，發揮更加不可替代的作用。

    改革再出發

    繪好“四維升級”路線圖

    北交所系列改革穩步推進。今年以來，從修訂重大資產重組規則到推出“專精特新指數”，再到完成“920”新代碼切換，北交所深化改革的步伐加快，高質量建設的根基愈發穩固。

    站在四周年的全新起點上，北交所未來的改革方向備受矚目，市場各方從不同角度提出了具有針對性的建議，描繪出一幅清晰的“四維升級”路線圖。

    提升流動性，引入更多“活水”?；导夹g股份有限公司董事長袁雙紅表示，隨著北交所上市公司數量的增多以及監管規則的日益成熟，北交所可適度降低投資門檻。參與北交所的投資者越多，或許越有利于北交所的高質量發展。田利輝也認為，可在強調風險的基礎上，降低個人投資者的準入門檻，同時加快推出北證50ETF等衍生產品工具，增加做市商的數量，以此激活市場流動性，為北交所引入更多增量資金。

    提升包容性，讓“大門”越開越大。田利輝建議，優化上市標準的創新適配性，考慮增設研發投入、營收增長雙指標，擴大未盈利企業的上市范圍，并強化創新屬性披露，使資本能夠更清晰地識別技術價值。袁雙紅提出，北交所公司中國家級專精特新“小巨人”企業占比過半，有更多通過并購重組實現做優做強的需求。對于那些盈利水平高、投資者回報能力強、信息披露評級高的上市公司，可適當提高并購重組審核的包容度和靈活性。

    引導長期性，筑牢“壓艙石”。康樂期望，北交所進一步優化制度設計，激活市場活力，拓寬投資者的參與廣度、提升參與深度。通過科學調整準入門檻、優化打新與交易機制、便捷股東行權渠道，降低各類投資者的參與壁壘，引導長期資金與中小投資者共同深入參與。田利輝表示，當前社?；稹㈦U資等中長期資金在北交所的配置比例較低，可將北交所投資納入考核體系，推動設立專項公募基金，優化戰略配售機制，引導耐心資本長期陪伴北交所發展。

    強化協同性，搭建好橋梁。田利輝認為，要打通跨市場協同的阻礙，考慮與區域性股權市場共建培育基地，使企業從初創到上市能夠實現無縫銜接，為北交所儲備更多優質企業資源。

    站在四周年的新起點上，北交所的新篇章已然開啟。未來，這片資本沃土必將孕育更多創新成果，助力更多中小企業從“幼苗”成長為“森林”，在高質量發展的浪潮中續寫賦能實體經濟、驅動創新的嶄新答卷！