本報記者 周尚伃

    12月6日，廣發(fā)證券策略戴康團隊發(fā)布2021年A股策略展望，其關(guān)鍵詞是“逆水行舟”。

    該團隊認為，從金融條件、盈利周期位置錨定大類資產(chǎn)參考時段，一是，全球經(jīng)濟修復(fù)共振，海外彈性大于中國；二是，中國金融條件向中性回歸，類似階段，全球定價大宗商品表現(xiàn)更優(yōu)。2020年“金融供給側(cè)慢牛”延續(xù)，全年最重要的判斷有兩點：上半年判斷“流動性寬松比疫情進展更為重要”，下半年判斷“經(jīng)濟修復(fù)可持續(xù)”。2021年A股核心矛盾切換至“盈利修復(fù)VS信用緊縮”，金融條件收斂使A股連續(xù)兩年擴張的估值大概率轉(zhuǎn)向收縮，降低預(yù)期收益率。

    2020年延續(xù)2019年開啟的貼現(xiàn)率下行驅(qū)動的“金融供給側(cè)慢牛”，2021年中國的金融條件將逐步收緊，該團隊判斷A股迎來慢牛中的震蕩期，需要降低預(yù)期收益率。

    同時，把握三條確定性，從“國內(nèi)結(jié)構(gòu)修復(fù)”到“疫苗全球修復(fù)”：一是，需求拉動大于份額回吐，出口正向有推動；二是，疫苗交易尾端，“出行鏈”修復(fù)有彈性；三是，ROE回升快于融資成本，制造業(yè)結(jié)構(gòu)擴產(chǎn)有動能。

    行業(yè)配置方面，該團隊認為，有幾下幾大關(guān)注點：一是，短期視野聚焦疫苗交易，業(yè)績修復(fù)預(yù)期傳導(dǎo)至最末端的“出行鏈”（休閑服務(wù)、航空機場、影視院線）；二是，長期視野關(guān)注在海外復(fù)工恢復(fù)后、中國供需鏈在全球的再定位（電氣設(shè)備、機械設(shè)備）;三是，同時繼續(xù)配置長期優(yōu)質(zhì)賽道下高景氣支撐高估值的產(chǎn)業(yè)趨勢（新能源、工業(yè)機器人）;四是，外部兩條線索：其一是全球定價的資源品（工業(yè)金屬），其二是外需穩(wěn)定與國內(nèi)擴產(chǎn)的共振拉升的“出口鏈”（家具、家電）；五是，內(nèi)部關(guān)注“內(nèi)循環(huán)”政策與“十四五”規(guī)劃的交集，尤其是高品質(zhì)內(nèi)需（醫(yī)美、創(chuàng)新藥、國潮、軟飲、白酒）。

（編輯 上官夢露）