與甫一走出校門便投身資本市場的基金經(jīng)理相比，由實業(yè)轉(zhuǎn)型而來的姚志鵬對企業(yè)的認識要更加客觀，尤為擅長對企業(yè)價值的微觀判斷。

    作為一名有著“金手指”之稱的擇股型選手，姚志鵬不僅曾挖掘過多只十倍乃至百倍的股票，其管理的多只產(chǎn)品幾年來也是戰(zhàn)績赫赫，這背后正是“找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進行重點配置”方法論的成功。

    7月12日起，由姚志鵬掌舵的嘉實時代先鋒三年持有期基金正式發(fā)行，也將踐行他一直堅守的“價值發(fā)現(xiàn)”的投資理念。

    尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)

    在有大錢的地方掙錢

    姚志鵬畢業(yè)于北大化學學院和清華經(jīng)管學院，先后參與過兩家先進產(chǎn)業(yè)類外資企業(yè)中國區(qū)的創(chuàng)業(yè)過程。2011年進入嘉實基金后，又做了5年研究工作，主要方向為化工、有色金屬、環(huán)保低碳、新材料、新能源等高端制造領域。實業(yè)和資本市場的雙重歷練，讓其對企業(yè)的認識更加客觀，尤為擅長對企業(yè)價值的微觀判斷。

    在投資過程中，姚志鵬很少根據(jù)市場短期變化進行擇時操作，而是將全部精力放在了產(chǎn)業(yè)景氣度挖掘和個股精細化研究上。“與追逐β相比，我們更喜歡價值發(fā)現(xiàn)的過程。”

    姚志鵬坦言，股票投資的難點在于，企業(yè)業(yè)績波動性較大，在高質(zhì)量信息稀缺的情況下，盈利預測難度進一步增大。在投資這個概率游戲中，要想在對的時候賺大錢，在錯的時候虧小錢，首先要在有大錢的地方掙錢。

    因此，以產(chǎn)業(yè)投資視角，尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，成為了姚志鵬團隊的核心策略。“我們的方法論是要找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進行重點配置。”

    具體而言，圍繞中觀景氣層面選擇景氣度上行的資產(chǎn)，然后通過估值比較和競爭格局分析明確核心配置的行業(yè)賽道，通過6~7個核心賽道的配置實現(xiàn)組合可持續(xù)領先收益。

    大水有大魚，在姚志鵬看來，行業(yè)景氣度更多是一種保護和保障，而大的產(chǎn)業(yè)趨勢是決定資產(chǎn)底層回報率的核心變量。在大級別產(chǎn)業(yè)趨勢之中，同時兼具較強持續(xù)性競爭力的公司，容易形成大級別的長期機會。

    除了景氣趨勢的力量，優(yōu)秀企業(yè)家?guī)淼膬r值也不可估量。姚志鵬認為，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，人的作用更加重要。通過密集調(diào)研和持續(xù)跟蹤，有助于提升對企業(yè)家的判斷。

    在姚志鵬管理的組合中，第一大重倉股或者大部分重倉股都是跟蹤很久且很早就重倉的。“過去幾年，組合里就那七八個公司給我們創(chuàng)造最大的回報，每個公司都是好幾倍漲幅，這是我們一個比較大的特點。”

    未來看好五大方向

    在中期維度找買點

    展望未來，姚志鵬認為，下半年市場的大致共識是，流動性最友好時刻已經(jīng)過去，未來各國利率水平往下走的可能性很小，價格壓力越來越大，會對所有板塊形成估值壓力。

    “在企業(yè)盈利仍處復蘇階段的情況下，要對抗估值收縮的壓力，只有兩種情形：一是個股基本面本身不夠強勁，但估值在長期底部，這類個股只要基本面遇到拐點，估值有望快速修復；二是估值合理偏貴的長期向上行業(yè)中，很多公司具備通過超級景氣消化高估值的條件。”

    值得一提的是，基于ROE-DCF的投資框架，姚志鵬團隊選取了五個未來核心配置的方向，主要是新能源車、新消費、汽車電子、軍工、信息化。

    姚志鵬表示，因為近期的市場反彈明顯是基于一季報的景氣和二季度流動性超預期寬松，2月份很多資產(chǎn)下跌的矛盾并沒有解決。所以，市場還是結(jié)構(gòu)性震蕩為主，不是一個穩(wěn)定態(tài)勢的市場。

    “在這個過程中，對于那種估值有偏見的，尤其中線基本面趨勢清晰可見的資產(chǎn)，沒有必要過于謹慎與悲觀。但對于黃金賽道來說，需要耐心找買點，包括要找到這些資產(chǎn)基本面新的認知，而不是因為黃金賽道就無腦買入。”

    姚志鵬指出，在這個大家急于買入市場認知度特別高的資產(chǎn)的時代，容易被忽略的就是價格，而價格是決定了所有的重要因素。他更愿意在三五年的中期維度里中找一個買點。