編者按：了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。為幫助投資者掌握不同行業的財務分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第二篇，帶您認識通信行業財務特征及主要財務指標情況，一起來看看。

    上篇中，我們介紹通信行業的發展歷程、整體情況和行業特點，本篇我們來談一談通信行業財務表現基本特征以及主要財務指標情況。

    通信行業準入壁壘高，迭代發展快，周期性明顯，行業特點突出，通信行業財務表現可重點關注上游資本開支、增長類指標、核心技術能力、商譽減值等方面。

    一、從上游資本開支及變化情況，分析行業發展階段

    通信行業周期性較為明顯，一般來說，上游運營商資本開支決定了當前通信行業發展所處階段。

    在3G周期，國內三大運營商合計資本開支在前三年呈上升趨勢，第三年到達頂峰后平穩下滑。2007至2011年，根據三大運營商各年推介材料及年報，資本開支分別為1974億元、2552億元、2799億元、2375億元、2547億元。在4G周期，資本開支呈現相同規律，2013至2018年，資本開支分別為3384億元、3769億元、4386億元、3562億元、3083億元、2869億元。在5G周期，2019年為5G元年，2019至2020年，資本開支分別為2999億元、3330億元，三大運營商資本開支逐年遞升，預計2021年資本開支為3406億元，或將達到5G投資峰值。因此，投資者可基于上游運營商資本開支情況以及變化趨勢，來判斷行業發展情況。

    二、從營收增速和歸母凈利潤增速，認識上游資本開支對產業的傳導效應

    增長類指標中可重點關注營收增速和歸母凈利潤增速，這兩項指標可體現上游資本開支對產業的傳導效應，也能分析公司業績增長情況。

    在4G周期，上游運營商合計資本開支從2013年開始逐年遞增，到2016年回落。以某公司年報數據為例分析產業傳導效應，2014年運營商業務營收增速16%、2015年增速為21%、2016年增速達到24%，2017年增速降至3%，2018年增速降至-1%。在5G周期，上游運營商資本開支2019年開始上升，該公司2019年運營商業務營收增速增長至4%，2020年增速為0.2%（受疫情影響有所下降），公司增長與資本開支增長情況是相匹配的。

    三、從研發投入情況，了解公司核心技術能力

    盈利能力指標主要包括毛利率、凈利率、研發費用等，一個公司的護城河、商業模式、競爭能力等主要體現在這些指標上，這些指標同時也反映出公司核心技術能力。

    通信行業準入壁壘高，迭代發展快，周期性明顯，企業只有不斷投入研發才能保持行業競爭力。以某公司年報數據為例，2009年開始其研發費用逐年增長，2014年投入408億元，2018年投入1015億元，2020年投入1419億元，超過BATJ2020年研發投入總和。持續的研發投入為該公司帶來多項5G核心專利以及較高的市場占有率。根據199it援引專利數據公司IPlytics2020年2月發布的最新5G專利榜單中，該公司擁有的SEP（標準必要專利）達到3147件，位居榜首。從電信設備商全球份額市占率來看，根據騰訊網及前瞻產業研究院援引Dell'Oro數據，憑借持續研發投入，該公司市占率從2014年20%逐年遞增到2020年31%。

    四、關注商譽情況，增強風險意識

    通信行業屬于周期性行業，公司業務在成熟期后往往進入下行期，部分公司為熨平發展波動，會收購通信行業外的公司，并因此產生商譽。

    2020年，通信行業總體商譽為215.61億元，占總資產比例為1.72%，占凈資產比例為3.36%。如果被收購企業計提商譽減值，將直接影響公司財務利潤，投資者應樹立理性投資、價值投資理念，提高風險防范意識和專業分析能力。

    4G改變生活，5G改變社會。作為經濟社會數字化轉型的關鍵基礎設施，5G時代讓通信行業又一次成為市場關注點和輿論焦點。5G商用一年來，中國5G行業快速發展，網絡建設方面正在穩步推進，產業生態也在不斷走向成熟。期待5G能發揮好新引擎動力，推動實現人與物、物與物的萬物互聯，開啟科技造就美好生活的新時代。（本篇由海通證券研究所朱勁松、張崢青供稿）

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任）