目前，在疫情沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈脆弱性上升，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、通脹高企，不穩(wěn)定不確定因素明顯增加。受之影響，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，包括港股、A股也出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

    圍繞當(dāng)前局勢(shì)，證券時(shí)報(bào)記者對(duì)FTSERussell（富時(shí)羅素）首席執(zhí)行官、倫敦證券交易所集團(tuán)基準(zhǔn)和指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿爾內(nèi)·斯塔爾（ArneStaal）進(jìn)行獨(dú)家專訪。富時(shí)羅素是全球第二大指數(shù)公司，目前約15萬(wàn)億美元資產(chǎn)以FTSERussell指數(shù)為基準(zhǔn)。此次采訪希望通過(guò)國(guó)際指數(shù)公司的視角，探討全球資本市場(chǎng)、包括中國(guó)資本市場(chǎng)所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    更多資本

    向抗通脹資產(chǎn)流動(dòng)

    證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了哪些新形勢(shì)，面臨哪些主要的困難和挑戰(zhàn)？

    斯塔爾：新冠肺炎疫情和當(dāng)前緊張的地緣政治局勢(shì)共同對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。全球投資者正面臨著宏觀環(huán)境的巨大更迭。人們?cè)谶^(guò)去已習(xí)慣低通脹和低利率的環(huán)境，然而近年來(lái)，我們看到了國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)向更高的通脹和更慢的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化的新趨勢(shì)。相應(yīng)的，投資和資產(chǎn)配置偏好也在發(fā)生著變化。投資者的關(guān)注重點(diǎn)從成長(zhǎng)組合轉(zhuǎn)向更平衡的組合，用增加多元化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，為未來(lái)的不確定事件提供緩沖。從歷史上看，當(dāng)未來(lái)的不確定性上升時(shí)，資產(chǎn)配置會(huì)從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一定壓力。同時(shí)，在當(dāng)前環(huán)境下，更多資本正在向具有通脹保護(hù)作用的資產(chǎn)流動(dòng)，例如通脹掛鉤資產(chǎn)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、黃金和另類資產(chǎn)等。

    可持續(xù)發(fā)展投資是全球資本市場(chǎng)的另一個(gè)重要主題，其持續(xù)增長(zhǎng)和主流化已成為機(jī)構(gòu)和散戶投資者的核心考量因素。在富時(shí)羅素最新的2021年全球可持續(xù)發(fā)展投資資產(chǎn)所有者調(diào)查中，全球84%的資產(chǎn)所有者正在實(shí)施或評(píng)估可持續(xù)發(fā)展投資考量因素，高于2018年的53%。在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展投資的各種驅(qū)動(dòng)因素和動(dòng)機(jī)中，降低長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是采用可持續(xù)發(fā)展投資決策的關(guān)鍵因素。結(jié)合全球市場(chǎng)近期的發(fā)展?fàn)顩r，供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)和緊張的地緣政治局勢(shì)引發(fā)的新一輪商品、能源市場(chǎng)動(dòng)蕩，再次提醒人們，尋求化石燃料的有效替代品是一項(xiàng)重要任務(wù)，這一情況將催化更多的對(duì)綠色替代能源的投資。

    展望二季度，挑戰(zhàn)依然存在。全球股票、固定收益、大宗商品和貨幣市場(chǎng)都出現(xiàn)了巨幅波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著新冠肺炎疫情帶來(lái)的各種挑戰(zhàn)，我們也希望中國(guó)能夠盡快走出困境，恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，這將對(duì)全球市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響。

    滬倫通機(jī)制

    將進(jìn)一步擴(kuò)展

    證券時(shí)報(bào)記者：如何評(píng)價(jià)近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)一系列的改革舉措？

    斯塔爾：作為全球指數(shù)提供商，我們非常歡迎中國(guó)持續(xù)推行的資本市場(chǎng)改革措施。以IPO注冊(cè)制改革為例，它有助于創(chuàng)建一個(gè)更高效、更市場(chǎng)化的上市流程，激發(fā)中國(guó)資本市場(chǎng)的活力。更多的企業(yè)，尤其是處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，將有機(jī)會(huì)以相對(duì)較低的融資成本從資本市場(chǎng)籌集資金，而不再依賴間接融資。同時(shí)，這一制度使得投資者能夠投資于公司的成長(zhǎng)階段，有利于吸引投資者，為投資者帶來(lái)更大的收益。此外，資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步發(fā)生變化，投資者的投資范圍不再限制于以金融和消費(fèi)行業(yè)為主導(dǎo)的相對(duì)單一的市場(chǎng)，而是一個(gè)更加多樣化的市場(chǎng)。

    近年來(lái)，中國(guó)在開(kāi)放資本市場(chǎng)方面做出了很多努力。為方便外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)出臺(tái)了一系列政策，包括股票互聯(lián)互通機(jī)制、債券通機(jī)制、取消QFII和RQFII投資額度限制、在QFII和RQFII機(jī)制中增加更多可投資產(chǎn)品等。以滬倫通為例，倫敦證券交易所集團(tuán)對(duì)于能夠參與并推動(dòng)這個(gè)項(xiàng)目感到很自豪。這一創(chuàng)新舉措促進(jìn)了世界上兩個(gè)最大、最具活力的資本市場(chǎng)之間的合作。通過(guò)這個(gè)機(jī)制，使獲得資質(zhì)的中國(guó)發(fā)行人能夠從倫敦這一具有全球流動(dòng)性的資金池中籌集資金，并允許全球投資者從大中華以外的地區(qū)參與中國(guó)的A股市場(chǎng)。目前，該機(jī)制將進(jìn)一步擴(kuò)展，牽手深交所。所有這些發(fā)展都是非常積極的，將進(jìn)一步支持一個(gè)充滿活力的金融生態(tài)系統(tǒng)，連接中國(guó)、英國(guó)和更廣泛的全球經(jīng)濟(jì)。

    就未來(lái)的改革或監(jiān)管變化而言，我們看到全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在努力提高上市公司氣候相關(guān)報(bào)告和信息披露的質(zhì)量和一致性。這正在成為全球投資者降低其投資組合中氣候風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。我們期待并希望看到中國(guó)出現(xiàn)類似的趨勢(shì)。由于中國(guó)的目標(biāo)是在2030年之前“碳達(dá)峰”，到2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”，相關(guān)公司在可持續(xù)發(fā)展方面的透明度可以增強(qiáng)投資者的信心，并吸引更多資本，最終鼓勵(lì)更多公司進(jìn)行減碳改革。

    提升A股納入權(quán)重

    需考慮一些關(guān)鍵因素

    證券時(shí)報(bào)記者：展望未來(lái)，富時(shí)羅素是否有進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)資產(chǎn)的納入范圍或者提高中國(guó)資產(chǎn)在相關(guān)指數(shù)權(quán)重的計(jì)劃？

    斯塔爾：中國(guó)政府債券（CGB）自2021年10月底開(kāi)始被納入富時(shí)世界政府債券指數(shù)（WGBI）及其衍生指數(shù)。此次納入是基于富時(shí)羅素咨詢委員會(huì)成員及指數(shù)用戶對(duì)中國(guó)政府債券市場(chǎng)不斷改革充分肯定的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。納入將分批次在36個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，以確保市場(chǎng)和投資者的有序過(guò)渡，并計(jì)劃于2024年10月完成。

    此前，中國(guó)A股被納入富時(shí)全球股票指數(shù)系列（FTSEGEIS）的第一階段已于2020年6月完成，納入因子為25%。

    這兩個(gè)重要的里程碑證明了中國(guó)近年來(lái)為進(jìn)一步向外國(guó)投資者開(kāi)放資本市場(chǎng)所做的努力。富時(shí)羅素也看到中國(guó)資本市場(chǎng)正向更深層次進(jìn)行改革和發(fā)展。例如，QFII、RQFII機(jī)制統(tǒng)一放寬了資質(zhì)要求，簡(jiǎn)化了申請(qǐng)流程。這些舉措受到國(guó)際投資者的歡迎和支持。上海科創(chuàng)板的引入和北京證券交易所的開(kāi)辦，為創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)提供了更多上市場(chǎng)所，標(biāo)志著中國(guó)努力為所有市場(chǎng)參與者深化投資機(jī)會(huì)邁出關(guān)鍵一步。

    關(guān)于富時(shí)羅素的中國(guó)A股納入流程，目前我們的評(píng)估是基于國(guó)際投資者投資A股的兩條準(zhǔn)入途徑，即已統(tǒng)一的QFII和RQFII機(jī)制以及股票互聯(lián)互通機(jī)制。

    未來(lái)富時(shí)全球股票指數(shù)系列將根據(jù)國(guó)際投資者對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作中實(shí)質(zhì)性改進(jìn)的實(shí)踐經(jīng)歷反饋，來(lái)決定是否進(jìn)一步提升A股的納入權(quán)重。例如在股票互聯(lián)互通機(jī)制中，其中一個(gè)關(guān)鍵考慮因素是內(nèi)地證券交易所和香港證券交易所之間的交易假期一致性，如果不加以解決，這可能導(dǎo)致指數(shù)再平衡期間出現(xiàn)重大跟蹤誤差。另一個(gè)關(guān)鍵考慮因素是，可投資范圍是否可以擴(kuò)展到所有A股，以使股票互聯(lián)互通機(jī)制為外國(guó)投資者提供更完整的投資機(jī)會(huì)。在QFII和RQFII機(jī)制以及股票互聯(lián)互通機(jī)制上，富時(shí)羅素也了解到許多國(guó)際投資者迫切希望開(kāi)放以綜合交易賬戶來(lái)執(zhí)行多個(gè)交易訂單，從而提高交易效率。

    富時(shí)羅素正在積極與中國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門就上述問(wèn)題的進(jìn)展保持溝通。一旦這些舉措中的任何一項(xiàng)得到國(guó)際市場(chǎng)參與者的實(shí)施和測(cè)試，富時(shí)羅素將通過(guò)與其咨詢委員會(huì)商議來(lái)決定是否及如何進(jìn)一步擴(kuò)大納入因子以及時(shí)反映市場(chǎng)的改進(jìn)。