迫于嚴峻的通脹壓力，美聯(lián)儲持續(xù)加快貨幣緊縮的腳步。當?shù)貢r間6月16日，美聯(lián)儲6月議息會議宣布將基準利率上調(diào)75個基點，創(chuàng)下近28年來最大單次加息幅度。緊縮預(yù)期帶動美債利率再度攀升，6月以來10年期美債收益率從2.9%升至最高3.5%，處于過去十年的絕對高位。

    有觀點認為，由于美債收益率通常被視作全球無風險利率的錨，因此美債利率上行將會壓制風險資產(chǎn)的表現(xiàn)。此外，美債利率上升還會引發(fā)外資避險情緒，造成外資波動加大。回顧歷史，去年2月與今年一季度A股市場調(diào)整過程中，美債利率上升都被部分投資者視為“負面因素”。

    但是，6月以來，在美債利率再度陡升的背景下，A股市場走勢卻十分強勁，價值與成長風格交替領(lǐng)漲，外資也呈現(xiàn)大幅流入。顯然，A股已逐漸對美債利率等外部因素“脫敏”。

    美股壓力持續(xù)增大

    除了上調(diào)基準利率75個基點，美聯(lián)儲本次議息會議還大幅下調(diào)了2022年GDP增速預(yù)期至1.7%（此前為2.8%），同時上調(diào)2022年失業(yè)率預(yù)期至3.7%。

    對美國經(jīng)濟前景的擔憂直接反映在資本市場上。6月以來，美股三大股指齊創(chuàng)年內(nèi)新低，盡管昨日加息靴子落地后市場情緒得到一定修復(fù)，但標普500指數(shù)今年以來跌幅仍高達20%，納斯達克指數(shù)跌幅更是接近30%，在全球主要股指中表現(xiàn)墊底。

    美債利率同樣波動加劇。10年期美債收益率本月從2.9%躍升至最高3.5%，越過2018年10月高點，達到2011年以來的最高水平。海通證券首席宏觀分析師梁中華判斷，在通脹偏高、加息繼續(xù)的情況下，美國國債利率大概率會繼續(xù)上行。部分海外機構(gòu)甚至已將4%定為10年期美債收益率下一階段的極端水平。

    面對種種不確定性，機構(gòu)對美股下半年的判斷更趨謹慎。中信建投首席宏觀分析師黃文濤認為，隨著下半年美國經(jīng)濟下行的壓力出現(xiàn)，一旦就業(yè)市場也出現(xiàn)惡化，美聯(lián)儲面臨的壓力會顯著增加，屆時對政策立場的考驗會真正來臨。“鑒于當前鮑威爾偏軟的姿態(tài)，下半年真正進入滯脹的兩難境地時，美聯(lián)儲和市場溝通的效果存疑，市場的波動或許會進一步加大。”

    A股市場逐步“脫敏”

    在美股持續(xù)探底、美債利率持續(xù)上行的環(huán)境下，A股市場6月以來的表現(xiàn)可謂耀眼：上證綜指延續(xù)反彈勢頭，本周屢創(chuàng)階段新高，自4月末低點已累計上漲約15%；成長風格更是持續(xù)領(lǐng)跑，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)同期漲幅均超20%。

    外資同時大舉回流。北向資金本月以來僅1個交易日凈賣出，其余均呈現(xiàn)凈流入。截至16日收盤，北向資金本月已累計凈買入494.97億元，今年以來凈買入483.36億元。且從個股上看，新能源、生物醫(yī)藥等成長板塊均獲北向資金加倉，并未受到美債利率上行的影響。

    6月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布今年5月國民經(jīng)濟運行情況系列數(shù)據(jù)，其中諸多積極變化進一步印證了我國經(jīng)濟恢復(fù)的良好勢頭。中金公司點評認為，5月我國制造業(yè)PMI環(huán)比上升2.2個百分點至49.6%，環(huán)比改善明顯；5月M2與社融均明顯超出市場預(yù)期，M2同比增速已經(jīng)達到2020年高點，反映宏觀政策力度持續(xù)加大。

    國泰君安固收首席覃漢近期發(fā)表觀點稱，“如果把A股、中債、美股、美債分成四類資產(chǎn)來看待，我們認為A股的機會相對其他三類資產(chǎn)是最確定的，強弱排序可能是A股>中債>美股>美債。”

    不過，中金公司同時也適當提示了風險。中金公司策略團隊表示，近期A股反彈中市場情緒已經(jīng)有所修復(fù)，同時資金面相對寬松，政策托底預(yù)期仍在，能抵御海外市場一定的波動而顯示出韌性。但如果緊縮之下海外市場出現(xiàn)更大的波動，可能會給中國市場帶來挑戰(zhàn)，下半年A股可能并非單邊行情。