面對連連下跌的美股，來自華爾街的警告之聲越發響亮。

    截至美國時間12月19日收盤，道瓊斯工業平均指數跌0.49%，創近一月新低；標準普爾500指數下跌0.90%；納斯達克綜合指數跌幅則為1.49%。這是美股連續四個交易日出現下跌，整個華爾街可謂陰云密布。

    當天，華爾街大空頭、摩根士丹利首席策略分析師MikeWilson警告投資者，近期美股的拋售行為，更多的是股市對即將到來的盈利衰退的展望。他判斷，未來美股走勢“可能與2008~2009年發生的情況相似”，或引發美股創新低，且相比上次金融危機，美聯儲的手腳更受束縛，可能會對盈利下滑的局面坐視不管。

    綜合國際投行及國內券商的主要觀點，可以發現，機構普遍認為當前美股定價尚未反映盈利下行預期，明年第一季度還會經歷一波“業績殺”。不過，在此之后，隨著美聯儲加息見頂并可能轉向降息，美股有望重拾升勢。

    華爾街空頭警告

    MikeWilson在12月19日表示，美國股市將迎來全球金融危機以來最糟糕的一年，企業利潤也將遭遇同樣的命運。他認為，即將到來的企業盈利衰退“可能跟2008~2009年的情況類似”，這可能會令股市再創新低，而且其結果將“比大多數投資者預期的要糟糕得多”。

    這位分析師曾在今年年初準確預測了美股拋售潮，并在10月宣布暫時轉為多頭。本月早些時候，他又調轉槍頭，認為10月以來的美股反彈已經結束，建議投資者獲利了結。在他看來，盡管眼下通脹已開始從歷史高位回落，但美國經濟最近出現的疲軟跡象實在令人擔憂。

    據摩根士丹利團隊預測，2023年美股的每股收益將為180美元，遠低于市場普遍預期的231美元。考慮到目前股票風險溢價低于2008年8月，但估值卻更高，預計標普500指數明年可能會跌至3000點，這意味著仍需在12月19日收盤點位上再下跌超過20%。

    瑞銀集團美國及全球股票策略主管KeithParker也在最新觀點中指出，2023年第二季度美國經濟將出現衰退，因此明年基本上是在緩解通脹和金融形勢，與即將到來的增長和收益沖擊之間的競爭。但他同時預計，美聯儲將在第三季度大幅降息，美股隨后啟動復蘇，至2023年底，標準普爾500指數可達到3900點。

    高盛的策略師同樣對美股的下跌風險保持警惕。高盛研究部近日在研報中指出，盡管全球許多股市的估值都偏低，但美股估值仍處于上世紀90年代末科技泡沫的峰值水平。即便考慮到市場對美國經濟增長更為樂觀，且上市公司整體構成不同，這一特殊表現仍舊難以解釋，尤其“在大型科技公司的利潤率承壓，導致裁員和投資下降的情形下”。

    據高盛研究部預測，受財政緊縮和通脹急劇上升的沖擊，美國經濟通脹調整后的實際個人收入目前正在回升，預計明年將以超過3%的速度增長。基于上述情況，美國或將勉強避免陷入經濟衰退。即便如此，投資者在股市觸底前消化美國衰退可能性加大的風險也很高，因此基本情景假設是2023年收益持平。

    美股盈利壓力巨大

    悲觀的美國經濟增長預期，對美股業績究竟影響幾何？

    天風證券研究所宏觀首席分析師宋雪濤表示，由于預測衰退最準確的指標——10年期與3個月美債已然倒掛，2023年美國經濟大概率出現衰退（未必是深度衰退）。只要美聯儲能夠在一季度停止加息，避免倒掛進一步加深，較扎實的企業和居民基本面可以避免經濟陷入深度衰退。

    具體到銷售收入、利潤率和回購三個方面，宋雪濤預測，明年美國企業收入增速將有小幅正增長2%，企業利潤率繼續回落至11.8%，企業回購減弱繼續拖累，預計2023年EPS增速或降至-5%。雖然明年美股業績不會出現深度衰退，但仍較當前市場預期的5.5%有較大下行空間，判斷美股短期仍不具有配置價值。

    “在以往美國貨幣政策轉向之前，市場大多都會較美聯儲早很長時間發出信號。”近日在解讀美聯儲12月會議時，太平洋證券首席宏觀分析師尤春野提到，盡管美聯儲主席鮑威爾言論相對偏鷹，但隨后的市場表現顯然認為美聯儲的高利率難以持久。預計明年一季度美聯儲仍會繼續加息，但二季度有望停止，而下半年則很有可能會轉向降息。

    尤春野認為，此前美股的漲跌主要反映了市場對美聯儲貨幣政策的博弈，但對未來經濟下行帶來的盈利端的壓力定價不足。隨著越來越多的美國經濟指標開始亮出“紅燈”，未來美國股市會逐漸受到來自盈利端的壓力，這將會給美股帶來二次探底的風險。

    中信證券海外策略分析師王一涵近日也在展望2023年美股市場時提到，當前至明年一季度，美聯儲的持續貨幣緊縮料將推動美股進入交易衰退預期階段，市場震蕩下行。二季度美股料將踏入衰退周期的“上半場”，隨著美國經濟進入衰退或市場衰退預期加劇，美股盈利或遭到進一步下修。當前2023年標普500指數的盈利及營收增速預測分別為0.9%、2.9%，幾乎為零增長。

    不過，他同時表示，在衰退周期的“下半場”，貨幣寬松以及衰退結束的預期料將帶動美股開啟上漲行情。尤其2015年以來，美股市場結構已逐步轉向以成長性板塊為主導，使得美股更受益于流動性寬松的預期。屆時，可關注受益流動性預期轉暖的科技龍頭，以及受益經濟復蘇預期走強的金融板塊。

    美股IPO正逢寒冬

    需要注意的是，美股二級市場的情緒低迷，同樣將IPO市場拖入了冰水。

    Wind數據顯示，以美國三大交易所統計的2022年前三季度美股市場IPO募集事件共為169起，同比減少77.88%，平均每月僅實現19起，而去年同期平均每月的IPO項目數為85起。融資總金額為201億美元，同比減少91.93%；且IPO體量普遍較小，多數不及0.5億美元。

    而在SPAC方面，前三季度美股SPAC上市數量共78起，融資總額128億美元，均大幅低于去年同期。同時，海外監管的不確定因素使得中資企業赴美上市的節奏放緩，2022年初以來中概股僅落地14單赴美上市項目。

    另一個不可忽視的問題是，即便頂著市場的低迷勢頭成功上市，不少新股如今也面臨著巨大的股價壓力。Wind數據顯示，在2022年美股上市的435只新股中，共有38只目前股價不高于1美元；若放寬到2美元來看，則有84只新股處于危險線上——股價長期低于1美元，很有可能觸發交易所的摘牌通知。

    不過就在上周，在美中概股的退市風險出現了緩和征兆，這對中資企業保留在美上市地位，重啟赴美上市，也許是一個好消息。12月15日，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）公告確認，2022年度可以對中國內地和中國香港會計師事務所完成檢查和調查，撤銷2021年對相關事務所作出的認定，中概股集體退市風險暫時緩解。

    國泰君安證券新股首席分析師王政之對此表示，早期美股因市場層級完善、上市標準多樣以及上市周期較短等優勢，吸引了諸多中國企業上市。隨著中概股監管環境趨嚴，退市數量顯著增加，中概股步入寒冬。審計底稿是否能夠由美方獨立調取是中美雙方分歧的核心所在，主權問題以及保密要求造成雙方跨境監管合作爭議，是否能夠就這一問題達成協議是合作順利進行的關鍵。2022年12月，雙方就審計監管達成初步合作，進一步合作動態還需密切關注。