在上證指數走出11連陽以后，大盤出現分化走勢，低估值藍籌表現搶眼。在業內人士看來，隨著市場風格偏向于藍籌，同時又有良好的業績支撐，低估值藍籌的估值修復行情還將繼續。銀行、鋼鐵、家用電器等估值處在低位且具有成長性，值得重點關注。

    ■本報記者 林珂

    1。

    銀行

    2018年平均市凈率為1.0倍

    在資產質量持續向好、息差或穩中略升的雙輪驅動下，銀行整體業績改善趨勢明確。這是銀行股打響估值修復行情的主要原因之一。有行業人士認為，在市場投資風格更趨價值型、銀行板塊基本面持續向好的共振之下，2018年板塊估值中樞有望進一步提升。

    從基本面來看，2017年上市銀行凈利潤增速告別了過去6年持續下行階段，開始明顯上行。年初以來，A股銀行板塊漲幅達8%，板塊市凈率與市盈率估值均上升。值得一提的是，雖然銀行板塊整體漲幅不大，但其中有部分個股出現大幅上漲。可以看到，招商銀行和平安銀行年初至今漲幅分別達到70%和50%，股價表現大幅領先可比同業。有行業人士認為，業績仍是股價核心驅動力，招商銀行和平安銀行作為零售銀行龍頭，估值溢價持續提升，走出獨立行情。

    同時，低估值同樣是資金關注銀行股的重要原因。從估值角度分析，目前銀行板塊估值水平仍然較低。25家銀行2018年平均市凈率為1.0倍，估值中樞上行空間較大。而值得注意的是，2018年以來，H股銀行漲幅遠超A股亦反映出外資對于銀行基本面向好的強烈認同。

    就投資機會來看，業內人士普遍認為銀行股仍存在盈利已在底部反轉，重估行情有望繼續。申萬宏源證券指出，在宏觀環境穩定、監管預期充分的背景下，重申銀行股核心投資邏輯是堅守行業業績趨勢向上、基本面改善的大主線。重申中小銀行整體的外部環境在邊際改善，部分銀行出現基本面確定性向上拐點，首推底部拐點標的中信銀行。大型銀行的龍頭估值地位尚未充分顯現，龍頭銀行首選招商銀行、工商銀行和建設銀行，同時關注寧波銀行、興業銀行和南京銀行。

    潛力股精選

    中信銀行（601998）

    基本面拐點首選品種

    公司營收端顯著改善，凈息差方面，申萬宏源證券預計在資產負債表結構深度調整后，公司2018年凈息差將見底回升，2017年三季度其凈息差季度環比增幅11個百分點，改善苗頭初顯。中間業務收入方面，隨著銀監會“三三四十”大檢查收官，盡管監管環境不會放松，但至少不會繼續惡化中間收入表現。且2017年低基數的原因，預計中間收入2018年同比增12%。此外，在“撥備壓力緩解-利潤增速回升-資產增速放緩”的組合之下，公司2018年凈資產收益率將進入回升通道。預計公司2018年將出現基本面拐點，當前估值較低性價比極高，是2018年值得關注的拐點品種首選。

    招商銀行（600036）

    存在確定性溢價

    公司推出首家“微信銀行”；拓展供應鏈金融服務市場；大數據應用助力零售發展；積極打造金融云；國內首次在銀行中運用區塊鏈技術；智能投顧引領銀行財富管理新潮。2017年下半年，其確立金融科技銀行的發展戰略，這再次引領行業趨勢，手機先行，APP端口作為抓手，將鞏固其自身在財富管理、消費金融、零售貸款等方面的優勢。中信建投指出，公司每次轉型，其戰略都在持續鞏固其零售端業務優勢，零售端遞進的優勢賦予其較高的零售估值溢價，也正因為這種自我增強的零售優勢，其品種的稀缺性又將賦予其確定性溢價。

    寧波銀行（002142）

    盈利能力優異

    公司成長性在上市銀行中保持前列，2017年前三季度凈利潤增速16.2%，同時公司預計全年凈利潤同比增長10%-20%。中銀國際證券指出，公司深耕寧波本地，本地活躍的民營經濟環境為寧波銀行的發展奠定基礎。公司盈利能力保持優異，業績增速以及凈資產收益率水平均在行業前列。公司業務結構下沉，零售業務耕耘較早，在寧波地區積累起良好客戶基礎，整體表現在城商行中位于前列。受益于本地民營經濟及對外貿易的回暖，區域經濟環境改善，寧波銀行率先出現不良率拐點，資產質量處于領先水平，轉債發行的落地將打開股價的上行空間。

    興業銀行（601166）

    業績好轉確定性高

    公司2017年盈利同比增長6.5%，符合市場預期。天風證券推測，全年盈利增長的正面貢獻主要來自國債、地方債投資帶來的稅收優惠、以及資產質量向好之下的撥備計提壓力下降，預計興業銀行盈利增速處于可比股份行同業靠前水平。公司全年營收雖下滑，但可以看到第三、四季度下滑幅度逐漸減弱，下半年營收持續改善，或主要與負債端積極調整，資金壓力顯著下降有關。目前公司負債端基本調整到位，疊加業績基數較低，預計2018年即便在市場利率維持高位的情況下，息差有望平穩或邊際改善；在規模平穩增長之下，業績好轉確定性較高。

    2。

    鋼鐵

    有望開啟第二輪上漲行情

    隨著業績預告的不斷出爐，鋼鐵板塊業績大幅回升得以確認。2017年業績超預期背景下，市場對2018年業績預期做出上修，低估值的價值龍頭股存在配置需求。就估值來看，業績大幅回升導致估值的快速回落，使得較低的估值帶來更多的上漲動力。

    從行業基本面來看，限產已經持續了一段時間，供需的結構有望出現一些比較明顯的變化，把鋼鐵的趨勢分成兩個階段。華創證券分析師牛播坤指出，第一個階段是去年10月12日到12月下旬，這個階段里面核心的邏輯和動力在于需求的淡季不淡和供應的大幅削減，鋼鐵超季節性大幅去庫帶來價格安全的上漲。第二個階段是在去年12月下旬到春節前，這個階段的核心邏輯在于鋼鐵的庫存周期變化，庫存整體增加的幅度明顯低于季節性的變化。同時，冬儲的量有望成為額外的新增投機性需求拉動價格進一步上漲。

    牛播坤還表示，前期一直強調的是春節前有望開啟2017年10月份以來的鋼鐵第二輪上升趨勢，那么從時點的角度來看，考慮到當前的高鋼價和春節延后的影響，開啟時間點或在1月中旬。

    申萬宏源證券分析師劉曉寧則表示，春節后需求集中釋放，目前低庫存下冬儲需求有望在1-2月繼續拉動價格上漲，盈利提高。2018年全年看，內需平穩，海外經濟復蘇有望帶動國內出口超預期回暖，鋼鐵供需依然維持緊平衡，高盈利繼續維持勢必將推動行業估值修復。推薦具備內生盈利成長性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，央企且有整合預期的鞍鋼股份，受益于制造業投資恢復的板材區域龍頭新鋼股份，*ST華菱，南鋼股份，大冶特鋼，受益于粵港澳大灣區城市經濟圈的區域建材龍頭韶鋼松山，三鋼閩光，同時關注凌鋼股份，方大炭素。

    潛力股精選

    寶鋼股份（600019）

    投資價值凸顯

    公司推進“一體兩翼”戰略，堅持以鋼鐵業務發展為主體，堅持成為全球最具競爭力的鋼鐵企業和最具投資價值的上市公司的戰略目標。廣發證券指出，公司定位國際領先，強調投資價值，“全球化”發展戰略成為企業未來發展核心競爭力之一；研發投入占營業收入比重位居5家國際鋼企之首，研發投入和中國發明專利數量國內領先；銷售和管理費用率在5大國際鋼企中僅高于安賽樂米塔爾，期間費用率在國內可比鋼企中最低，運營管理能力出色；公司盈利水平和持續性在全球5大鋼企中居前，擁有三大評級機構全球鋼企最高評級，平均股息率僅次于浦項制鐵排名第二。

    鞍鋼股份（000898）

    存在資產重組機會

    公司在供給側改革背景下產能擴張受阻，收購母公司鋼鐵資產成為可行途徑，母公司擁有鋼鐵資產的上市公司或受市場青睞。川財證券指出，公司母公司鞍山鋼鐵仍有朝陽基地200萬噸煉鋼產能在上市公司體外，與公司存在同業競爭關系。集團層面，按照46號文規劃，未來將形成3-4家8000萬噸級鋼企，鞍鋼集團公司2016年產量排名第4。目前，鞍鋼集團公司產能約4700萬噸，離8000萬噸級尚有差距，不排除集團公司通過兼并重組獲得產能擴張機會。我們認為鞍鋼集團等對外兼并重組，有利于改善鋼鐵行業競爭格局。

    新鋼股份（600782）

    盈利能力有望提升

    公司主要產品在2017年四季度價格大幅上升，成材價格上升將提高公司四季度單季利潤5.48億元，原材料價格下降將提升公司單季利潤1.51億元，兩者合計增厚利潤7.0億。四季度單季利潤預計達到15.15億，環比增長高達86%。華創證券指出，公司定增項目煤氣高效發電建成投產后預計年均可減少外購用電約3.76億元，余氣發電即征即退增值稅款預計可以提高營業外收入0.52億元，該項目投產后每年可合計增厚利潤4.28億。公司制定的“10532”工程，提出在2017、2018兩年內實現降本增效200元/噸，也會為公司利潤帶來后續增量。

    韶鋼松山（000717）

    未來發展被看好

    公司是廣東省重要的鋼鐵生產基地，廣東省固定資產投資增速高于全國平均水平，且粵港澳大灣區及廣東省新農村建設對鋼材需求提供支撐，區域供需將進一步優化。民生證券指出，公司約90%收入來自華南市場，粗鋼產量僅占廣東省的22%，將持續受益于供需格局。此外，廣東特鋼不僅需求大且長期需要外供，韶關特鋼借助寶鋼特鋼的技術、品牌優勢，實現兩地協同、一體經營，未來發展空間廣闊。公司管理、技術水平對標寶武、購銷借助寶武平臺，未來特鋼發展空間巨大，且將長期受益于華南市場的供需格局，看好公司未來幾年的發展，給予“強烈推薦”的評級。

    3。

    家用電器

    業績增長是核心投資邏輯

    隨著資金關注度的提升，家用電器板塊整體表現較好。在城鎮化進程的推進和居民生活水平的提升，居民可支配消費收入不斷提升背景下，普及型消費已得到滿足，品質而不是低價正成為消費決策的出發點。品質需求逐步成為消費的主流，并引發了國內消費升級的大趨勢。

    “十三五”時期國內家電市場將迎來新一輪消費結構升級和產品的大批量更新換代，行業基本面有望得到持續改善。有行業人士指出，目前板塊內價值品種估值提升的核心邏輯并未改變，市場持續關注企業盈利以及內生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍籌保持相對強勢。在此背景下，家電板塊的業績確定性依然較強，在各板塊中具備業績確定性優勢，同時長期增長也有一定保障。短期來看，家電行業營收有望延續較好表現，而隨著出口訂單漲價與內銷產品升級，成本與匯率壓力也有望逐步消除，行業盈利能力回升值得看好。

    在目前的市場風格中，價值和基本面成為投資的核心邏輯，市場持續關注企業盈利以及內生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍籌預期仍將保持相對強勢。在目前市場風險偏好依然較低且無明顯變化跡象的背景下，市場熱點有望在各確定性強的板塊中繼續輪動。在此背景下，家電板塊的業績確定性依然較強，估值切換行情有望延續。

    廣發證券分析師曾嬋指出，消費升級趨勢持續，空調、小家電、廚電等子行業未來發展空間大，龍頭持續成長確定性強，建議繼續持有一線龍頭。推薦白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾，小家電龍頭推薦蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣，廚電龍頭推薦老板電器、華帝股份。

    潛力股精選

    格力電器（000651）

    業績增長有望超預期

    公司2017年業績有望超出市場預期，高增長、低估值、高股息的特性愈發凸顯。海通證券分析師陳子儀指出，參考公司過去在原材料價格波動期間的表現，受益于強大的議價能力，可通過向上游壓價向下游提價的方式轉移大部分成本壓力，雖然毛利率仍在一定程度上受到影響，但公司通過自身費用率的管控保證了凈利率的相對穩定。而在原材料下降期間，公司產品價格穩中有升，推動凈利率穩步走高。預期上半年公司收入端在低基數下維持高增長，下半年或受益均價上行、成本下降的剪刀差，使得全年盈利保持較快增長。

    美的集團（000333）

    估值有提升空間

    公司2017年前三季度營收同比增長61%，業績同比增長17%，超出市場預期。由于原材料價格上漲，公司陸續對產品進行提價，目前基本可以覆蓋原材料價格上漲的壓力，第三季度公司銷售毛利率同比提升了0.12%。未來隨著公司產品結構進一步優化及庫卡攤銷費用的降低，公司盈利能力有望回升。海通證券指出，公司集團內各項業務發展情況優異，協同效應將逐步體現。此外主業受益于產品升級以及T+3戰略，公司運營效率不斷提升，部分估值下，疊加KU－KA機器人業務，公司整體估值有望達到20倍，公司未來估值提升有空間，安全邊際高。

    萊克電氣（603355）

    自主品牌高增長

    公司受匯兌損益影響前三季度業績大幅下降，2017年前三季度累計匯兌損失約1.2億元，去年同期匯兌收益約4000萬元，若剔除匯兌影響，預計公司前三季度業績增長約30-35%。國泰君安證券指出，公司具有先進的技術、品牌和先發優勢，未來將盡享行業高增長紅利。公司目前處于自主品牌前期建設階段，費用投入較多，凈利率僅為10%。未來隨著規模優勢的發揮，盈利能力有望大幅提升，匯率等短期因素不影響內生長期增長，看好公司業績持續高增長。估值切換板塊估值提升，公司自主品牌勢頭良好、標的稀缺具有一定估值溢價。

    蘇泊爾（002032）

    享估值溢價

    公司控股股東是全球炊具第一，小家電第三的制造商SEB集團。公司深耕線上及三四線市場，電商及線下渠道下沉構筑公司核心競爭力。浙商證券預計，2017-2019年公司來自SEB訂單增速為16.34%、15%和15%、線上及三四線市場的增速分別為30%和15%。三大驅動力保障公司2017-2019年營收增速保持12.65%、13.72%和14.77%的穩步加速態勢。公司這種未來長期持續增長穩定，業績波動風險較小，理應享受估值溢價。