本報記者 趙琳

    深圳物明投資管理有限公司是一家專注于醫療健康行業深度投資的專業機構。處于對醫療行業前景的看好，張宗友去年離開了大型創業投資管理機構基石投資，轉投物明投資，成為合伙人之一。

    與國內目前大多數私募基金聚焦在VC、PE等投資領域不同的是，物明投資主要做的是控股型收購，即尋找并收購被低估的資產，通過運營使其盈利能力大幅提升，最后通過并購重組等方式實現完美退出。目前，物明投資管理的基金規模超過30億元，在醫療細分領域有一些較為成功的經典案例。

    對于行業的未來，張宗友對《證券日報》記者表示，長期來看，醫療行業增長的趨勢不會改變，細分領域的龍頭值得關注。“醫療行業的并購整合大幕才剛剛拉開。我們要做的是，用一雙慧眼在很多爛資產里尋找到好的資產。”張宗友說。

    從PE到控股型收購

    在成為物明投資合伙人之前，張宗友在基石投資工作了10年，親歷了PE在中國的發展和壯大。

    “十年的時間，PE市場投資的估值水平水漲船高。”據張宗友回憶，2007年剛入行的時候，市場的平均估值水平也就在6-8倍。此后開始不斷攀升，從10倍、15倍，再到現在的20倍、30倍已經成為常態。

    “越來越多的資本涌入到PE市場，一二級市場之間的價差不斷縮小，使得這個行業的套利空間越來越小。”張宗友表示。也正是看到了行業發展的瓶頸，張宗友在2017年轉投物明投資，專注于醫療醫藥行業的控股型收購。

    據張宗友介紹，不同于傳統的PE，控股型收購不是簡單的財務投資，而是在收購之后介入企業的生產和銷售環節，使企業的經營狀況得到改善，盈利能力得以提升，再通過出售獲取較為豐厚的投資回報。據了解，國際知名的KKR和黑石等私募股權巨頭都是以控股型收購起家。

    行業發展空間廣闊

    物明投資自成立以來，已成功投資了冠昊生物、先通醫藥、康久醫療等項目。2013年年，物明投資聯合一家產業資本，通過拍賣以2億多元獲得了浙江一家做化藥的企業的股權。該企業經營不善，出售當年虧損逾600萬元。在物明投資進入公司后，企業得到脫胎換骨的改變，收購之后第二年，企業就實現扭虧，凈利潤從2015年的8000萬元增長至2017年的1.6億。物明投資也在收購后的第三年成功以15億元將其出售給一家醫藥上市公司的大股東，該筆交易讓物明投資收益不菲。

    物明投資有什么魔法在短時間內就讓一家企業的經營業績得到質的飛躍？對此，張宗友表示，該藥企是一家典型的被低估的資產，其產品在市場上具有較強的競爭力和爆發力。但由于機制的原因，企業經營不善。物明投資進入公司后，通過設計合理的激勵機制，充分調動管理團隊的積極性，讓職業經理人干勁十足，再加上幫企業打通銷售渠道后，企業的業績出現爆發性增長。

    對于醫藥行業的未來發展，張宗友表示十分看好。他說，醫藥行業的增長趨勢不會變，隨著產業集中度的提升，研發實力和創新能力不足的小企業將會被淘汰，而大的蛋糕會向龍頭企業傾斜。此外，隨著醫療技術進步的快速發展，企業的利潤率提升將加快，而大的龍頭企業則會更加明顯。細分領域的龍頭值得長期關注。