4月13日，習近平主席出席慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會并發表重要講話。習近平主席在大會上鄭重宣布，黨中央決定支持海南全島建設自由貿易試驗區，支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設，分步驟、分階段建立自由貿易港政策和制度體系。4月14日，《關于支持海南全面深化改革開放指導意見》正式落地。

    一、首先，我們強調，本次習近平主席在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會重要講話以及《關于支持海南全面深化改革開放指導意見》，有以下四方面超出市場預期之處：

    1）領導規格、宣傳力度遠超全國其他自由貿易港。從領導人規格而言，上海自貿港由時任上海市市委書記韓正主持全團會議時提出，福建自貿港在由全國兩會福建人大代表團提出：“建議推動福建自貿區升級為自貿港”，此次推動海南打造全島建設自貿試驗區由習近平主席在30周年大會親自點名，可見其嚴肅性與規格之高。并且4月13日新聞聯播時長約42分鐘，海南慶典及相關政策報道時長近30分鐘，《人民日報》、《新華社》、《光明網》等各大官媒相繼發聲，可見其宣傳力度之大已超出預期；

    2）全省自由貿易島+全球最大的自由貿易港，規模及開放范圍“劃時代”。過去包括上海自由貿易區在內的11個自貿區，均屬于省級以下局部地區的自貿區開放，面積也基本在120平方公里左右，而海南此次推動打造全島建設自貿試驗區，意味著全國首個省級自由貿易園區的成立，全島自由貿易區的開放也使得我國自貿區空間面積進一步擴大3萬余平方公里（是過去所有自貿區面積的2倍有余），將遠超1000平方公里左右的香港和新加坡，以及不足4000平方公里的迪拜，成為全球最大自由貿易港。

    3）金融全國靠后“小弟”躍遷為比肩香港的離岸金融中心。2017年海南省金融業增加值318億元，2016年外商投資額21.3億美元，均處于全國靠后且與江蘇等省份差距較大的位置。而此次習近平主席提出“支持海南設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所”本質上是使得上述重大金融對外開放舉措在海南先行先試，發揮海南島嶼的風險隔離且輻射東南亞及港澳臺的地理區位優勢，使得海南成為實質上的“離岸金融中心”，未來有望成為中國未來溝通東南亞等亞太地區金融、貨物的重要“支點”。

    4）賽馬、醫療、知識產權“多維度”全面超預期，海南將成中國“二次革命”下的“新模板”。主席在博鰲亞洲論壇下論述新時代對外開放時罕見的用了鄧小平當年提出的“二次革命”一詞，表明了新一輪深化改革開放的決心。從本次《中共中央國務院關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》中海南在我國新一輪開放，各項大膽的新舉措在海南全面超預期的“先行先試”，包括：放開賽馬，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票；國際醫療先行區；知識產權證券化；土地產權分配機制等。我們認為，海南正如80年代深圳，90年代浦東已經成為“新時代”改革開放“二次革命”的“新樣本”。

    二、其次，我們強調，對于本次習近平主席在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會重要講話，我們認為海南六大新定位——覆蓋全島的自由貿易試驗區、中國特色自由貿易港、全面深化改革開放試驗區、國家生態文明試驗區、國際旅游消費中心、國家重大戰略服務保障區是核心重點，我們也從以下十一個細則方向，同時也是我們前期預判的關鍵看點進行解讀分析：

    1）探索海南建立自由貿易港，指出要黨中央決定支持海南全島建設自由貿易試驗區，支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設。我們在《海南未來自由貿易港發展方向》專題報告中提到，港口經濟帶動區域乘數倍增和探索建設連接東南亞各國運輸中轉自貿港是推動海南全島自由貿易港建設的重要驅動力量。而結合香港、新加坡等國際自由貿易港優秀經驗，我們也從對外開放、離岸免稅、人才流動、離岸金融與南海旅游等多角度進行闡釋，而借改革開放四十周年政策東風，未來構建比肩國際一流自貿港，成為中國溝通亞太地區重要樞紐將是大勢所趨。

    2）人才培育方面，強調要支持海南建立吸引外國高技術人才的管理制度，構建更加開放的引才機制，讓各類人才在海南各盡其用、各展其才。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》中提到，借鑒國際旅游島佛羅里達和新加坡自由貿易港建設的成功經驗，我們認為，重視教育、吸引各類人才和國際化人才流動便利使其積集聚了大量優質人才是其發展的不竭動力。目前海南旅游島建設不及預期本質在于官僚化而非專業化的決策，而背后是人才缺乏，只有解決人才問題——海南發展之中最重要、最核心的問題，才能談未來大發展之路。

    我們認為，在海南將實行人才強島戰略，通過構建完備的人才引進機制及培養管理機制，多角度吸引人才，為海南持續發展打下堅實基礎是重要手段。

    3）金融開放方面，強調加快推進財稅金融體制改革，支持海南設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所。我們在《海南未來自由貿易港發展方向》專題報告中提到，借鑒新加坡經驗，其注重風險防范之余，鼓勵金融創新，資金可以自由流動。而海南目前還需要解決稅收優惠低，中介服務機構少，業務品種單一，風險應對能力差，客戶資源不豐富、專業人才少等發展瓶頸。

    我們認為，通過設立能源、商品、股權等交易所等融資渠道，也正是我們學習新加坡從金融小鎮蛻變為國際金融重鎮經驗的重要手段，未來或將進一步通過較為寬松的外部環境、優惠的招商引資以及較少的政府干擾等方向發力。

    4）新興產業與科研創新方面，強調建立國際離岸創新創業示范區，設立海南國際離岸創新創業示范區會議強調積極發展新一代信息技術產業和數字經濟，推動互聯網、物聯網、大數據、衛星導航、人工智能同實體經濟深度融合。我們在《開放前沿，南海明珠》專題報告中提到，未來海南將按照“多規合一”要求和“產城融合”模式，完善產業園區規劃，加快形成“兩極多點”的互聯網產業布局：突出瓊北高新技術產業基地和瓊南創新創意產業基地，引導互聯網企業聚集發展。

    通過“互聯網+實體”模式，對于構建高質量發展的現代經濟產業體系，旅游+新興產業“兩條腿”走路模式有重大意義。

    5）南海與郵輪旅游方面，南海旅游方面，指出打造國際旅游消費中心，推進全域旅游發展。我們認為，當前國際旅游島是海南最核心定位。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》中提到，參考佛羅里達經驗和當前海南旅游現狀，從產業發展角度來看，中國經濟正處于第二產業向第三產業拉動過渡，消費升級推動旅游需求爆發；前期海南旅游總體規劃新增最重要亮點為西沙，川沙旅游郵輪線路，強調打造“環南海旅游經濟圈”這一重要戰略支點。強調整體提升濱海旅游質量與效益，加快三沙旅游發展，提升帆船、游艇旅游經濟效益。而這背后，我們可以看到國家過去五年通過三沙設市將海南納入國家總體戰略框架，通過填海造地設計戰略基地，達到鞏固并發展一帶一路“南出海口”的目的。而這一預期也與國務院發布的《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》相符，意見中明確提到將支持海南開通跨國郵輪旅游航線，有序推進西沙旅游資源開發。同時提出支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心，鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

    6）離島免稅方面，強調要實施更加開放便利的離島免稅購物政策。在國務院發布的《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》中已經明確提出實施更加開放便利的離島免稅購物政策，提高免稅購物限額。我們在《海南未來自由貿易港發展方向》專題報告中提到，從國際經驗來看，新加坡所有企業可享受前30萬新元應稅所得部分免稅待遇，并且關稅方面也相對寬松，除酒類、煙草（含卷煙）、石油、機動車以外，新加坡對所有進口商品免征關稅。對于海南而言，自2011年實施離岸免稅政策以來，伴隨免稅額度由5000元上升至16000元，免稅購物額年均增速36%。結合本次政策，我們認為，未來海南離岸免稅額度仍有增加的空間。

    7）海洋經濟方面，要求提高海洋資源開發能力，支持海南建設現代化海洋牧場，加強深海科學技術研究。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》中提到，構建特色海洋產業體系，有利于培育海南省新的經濟增長極。在海洋資源開發上，海南要積極發展外海遠洋漁業、濱海旅游業、海洋交通運輸業、海洋生物制藥、海洋能源利用等海洋產業。在深海科學技術研究上，海南有四面環海得天獨厚的地理優勢，要通過深海科技創新平臺和深海科技園建設來帶動海洋高端裝備制造、海洋旅游等產業發展，為經濟發展提供新動能。

    8）生態保護與節約用地方面，要實行最嚴格的生態環境保護制度，率先建立現代生態環境和資源保護監管體制，積極開展國家公園體制試點，建設熱帶雨林等國家公園。在《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》中提到，要構建國土空間開發保護制度，實行最嚴格的節約用地制度，實施建設用地總量和強度雙控行動。對于海南生態環境方面，我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》中提到，近年生態環境在發展中受到一定程度污染，填海造島與房地產開發是其背后重要原因。我們認為，未來旅游回歸主業，限制房地產開放也或將成為環境保護政策重點發力方向，規范房地產開發，還海南健康、清潔的旅游環境或將成為大概率事件，而這其中，伴隨著房地產的嚴格限制，地產價值由于土地稀缺性而得到重估，亦與最新出臺《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》相契。

    9）熱帶農業方面，要做強做優熱帶特色高效農業，打造國家熱帶現代農業基地，并強調加強國家南繁科研育種基地（海南）建設，打造國家熱帶農業科學中心。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》中提到，海南以農業供給側結構性改革為主線，推進農業健康穩定發展，推進國家熱帶特色農業“五基地一區”（國家冬季瓜菜生產基地、天然橡膠基地、南繁育制種基地、熱帶水果和花卉基地、水產養殖與海洋捕撈基地、無規定動物疫病區）建設，預計未來在多種舉措下海南農業將走向多元化特色發展道路，優化農業結構，海南熱帶農業的發展將迎來巨大機遇。

    10）軍民融合方面，《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》指出，要推進軍民融合深度發展，將海南打造成為軍民融合發展示范基地。要依托海南文昌航天發射場，推動建設海南文昌國際航天城。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》明確指出，圍繞火箭發射基地形成的軍民融合高科技產業體系，是佛州形成多元化產業，跨越式發展的關鍵。海南在人才與科技維度上應參考佛州打造肯尼迪航空發射中心的成功經驗，打造文昌航天旅游城，并從航天發射基地向航天產業基地拓展，圍繞航天重點打造航天重裝、航天科研及空間信息、航天區塊鏈金融、航天種業、航天科技旅游、航天國際合作教育培訓六大產業鏈，形成的軍民融合高科技產業體系。

    11）基建方面。《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》指出，提高基礎設施網絡化智能化水平。推進海口機場改擴建工程，開展三亞新機場、儋州機場、東方/五指山機場前期工作，加密海南直達全球主要客源地的國際航線。并且要創新投融資方式，規范運用政府和社會資本合作（PPP）模式，引導社會資本參與基礎設施和民生事業。我們在《佛州經驗下海南旅游島構想》明確提到，海南航空、港口吞吐量不足，直飛與廉價航空需改善，應將現有機場升格和推進三亞、儋州等新機場和港口建設。以上判斷基于目前海南航空吞吐量約為3200萬人次，港口吞吐量約為2800萬人次，本省930萬人口，扣除本省居民進出島需求，年實際進島游客卻又約2000萬人次的運力供需矛盾。并提出了在融資方式上可借鑒佛州經驗設立用于交通基建的專項基金，采取PPP模式，使政府與社會資本合作銜接，更好完善海南交通體系。

    三、最后，我們強調對于海南板塊投資機遇的催化因素與基本面支撐，后續仍有以下三個方面值得投資者重點關注：

    1）自由貿易港細則的正式落地是海南主題后續重要催化。

    習近平主席在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會上的講話，使得海南自由貿易港和進一步開放戰略提到前所未有的戰略高度。同時，我們認為，這僅僅是海南后續一系列重要政策密集落地的開始，目前《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》正式文件已落地，賦予海南經濟特區改革開放新的重大責任與使命，后續將關注自由貿易港細則的頒布。

    此外，結合博鰲論壇習近平主席宣布對外開放舉措“宜早不宜遲，宜快不宜慢”推進節奏，參考13年上海自由貿易區“負面清單”催化邏輯，第二批取消部分限制是其主題重要催化邏輯，我們預計后續海南自由貿易港細則，負面清單等政策也或將持續密集落地，而其中亦應重點關注取消限制與擴大開放細則條款。

    2）中美貿易摩擦倒逼對外開放加速，后續一系列開放、關稅優惠、負面清單超預期舉措有望在海南先行先試。

    我們在《南潮再起——“海南30周年”系列之三：七大維度窺探海南未來自貿港發展方向》中明確指出，回顧歷史，中國的改革開放在關鍵時間點的“壯士斷腕”式的深化，往往是在外在壓力倒逼下產生的。我們當時指出：展望未來，考慮到中美貿易戰之中，美國以千億貿易順差解決為表面訴求，核心訴求在于要求互聯網、金融、汽車等領域按照加入WTO承諾進一步擴大開放。而對于中國而言，借美國回收的時機，接過全球化大旗，并進行本身應該進行的新一輪開放應是應有之義，從這個角度上，海南在博鰲亞洲論壇，乃至在后續貿易談判過程中，對外開放程度不斷加碼的可能性值得高度關注。

    伴隨5月前后美國財長姆努欽訪華以及后續與美國的貿易談判，一系列新的超預期開放舉措，諸如：新的負面清單，汽車、醫療等重要領域關稅優惠，目前在《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》中已提到將全面落實完善博鰲樂城國際金融業開放等有望在海南自由貿易港先行先試，以此帶來海南自由貿易港本身價值重估進程的持續推進。

    3）大眾消費升級疊加人口老齡化“拐點”下熱帶旅游需求爆發或將為海南提供強勁基本面支撐。

    人均收入突破1萬美元帶來旅游消費升級需求是佛羅里達國際旅游島騰飛的關鍵所在，我們在《大眾消費：3.8億準流動人口“安家落戶”需求帶來“十年紅利”》深度報告中指出，伴隨17年開始居民杠桿率上升放緩下對居民消費抑制作用的減弱以及國家整體貧富分化調整的加速（包括：減稅、新型城市化、農村經營建設性用地入市等），我們認為，未來5年中國以三、四線城市為代表的大眾旅游消費熱情或將進一步激發，從而為習近平主席提出的出將海南打造成“國際旅游消費中心”提供強有力的助力。

    另一方面，人口老齡化逐漸成為中國人口結構轉變的基本趨勢，考慮到2020年60歲以上老年人占全社會比重將由目前的10%上升至17%，疊加消費升級趨勢，預計海南老年熱帶旅游的平時需求或將增加1-2倍，而冬季旺季或將增加3-4倍，海南“候鳥經濟”的強勁持續爆發或將為海南自由貿易港及旅游島的快速發展提供強勁的基本面支撐。

    四、投資建議：對于海南而言，經濟特區、生態立省、國際旅游島、南海重鎮是其核心定位，這幾大產業及與之相結合的基建、港口、航空建設或是“重中之重”所在。因此，建議重點關注：生態園林、旅游、本地建材、港口及航空及稅收優惠等五大細分方向，

    五、風險提示：政策推進進度不達預期，市場調整及監管風險對主題估值壓力，上市公司訂單落地過程中不可控因素等。