巨豐投顧

    本周，具體說是北京時間5月15日凌晨，MSCI將公布其半年度指數調整的結果。中金公司研究部指出，此次調整對中國市場至關重要，甚至可能是多年以來最重要的一次，主要由于會帶來以下兩點關鍵變化：確定6月份首次納入A股的最終公司名單;大幅改變當前MSCI中國指數包括的海外中資股成分。

    分析認為，從短期看，A股納入MSCI指數有利于提振投資者情緒和改善市場風格;從長期看，海外投資者對A股的參與度將進一步提升，專業的機構投資者比例會進一步上升，A股投資風格將逐步理性化;此外，A股納入MSCI指數中長期對上市公司治理、信息披露、投資者結構等方面產生深遠影響。而MSCI未來會納入更多A股股票，國際資本將持續流入國內，會對人民幣匯率形成強勁支撐，對人民幣國際化構成利好。實際上，從海外以及全球表現看，對A股市場的影響，長期意義比短期影響更大，更深遠，這個意義更在于對市場帶來的改變的可能。

    雖然去年宣布A股將納入MSCI之時，A股變為有較大波動，但隨后MSCI成分股還是刮起了一股“上漲風”，其表現還是可圈可點的。此次將正式納入，或許影響不會太大，但刺激作用還是存在的。

    外資即將入市封殺了股市的下跌空間

    李志林

    6月1日，A股即將納入MSCI指數。首期占比因子2.5%，就會有66億美元（即400億人民幣）將購買A股。9月1日以后，將再有同等額度的資金購買A股。這是A股走向國際化的一個重要事件。

    此外，中國將韓國的RQFII額度擴大了50%，達到了1200億人民幣;本周又承諾給日本2000億人民幣的RQ-FII額度。二者相加，數量是納入MSCI后新增資金的8倍。這可不是一個小數目。

    在中國宣布擴大金融開放政策僅兩周，就有瑞銀、野村、摩根大通等外資投行向證監會申請成立外資控股的證券公司，預計外資進入A股的步伐還將會不斷加快，流入A股的資金會越來越多。

    雖然這些外資尚不足以拉動50多萬億市值的A股大盤，但是由于它們選中的成份股，與滬深300成份股基本重疊，因此外資的加盟，不僅能有效地封殺3000點的下方空間，而且能對內資產生一定的乘數效應，起到逐步抬高大盤底部的作用。

    當前A股估值已回落至相對合理水平

    國金證券 李立峰

    今年年初上證綜指以3314點開盤，曾一度沖高至3587點，目前截止5月13日，上證綜指回落至3163點，當前A股整體估值PE（TTM）回落至18.16倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值（TTM）分別為10.65倍、13.09倍、30.50倍以及44.38倍，均基本落在歷史估值中位數水平或歷史中位數略偏低的估值水平。從估值的角度來講，當前點位A股的整體估值已回落至相對合理的水平。

    影響估值波動的因素是多方面的，制約當前A股指數上行的主要因子我們歸結于貨幣政策，我們預計在5、6月份貨幣政策邊際寬松的信號會進一步釋放，進而有助于修復投資者悲觀情緒。