市場策略——關(guān)鍵詞：大盤持續(xù)走弱，市場悲觀情緒嚴重。特朗普直言不喜歡美聯(lián)儲加息。

    A股策略：對于下一階段行情，經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，市場流動性未見邊際轉(zhuǎn)好的背景下，大方向似乎震蕩走弱依然是主基調(diào)。短期我們在之前已經(jīng)強調(diào)需要觀察，上周前半周的反彈力度，主要原因我們認為近期指數(shù)確實存在分時級別的反彈需求，一旦指數(shù)打開上行通道，那么可適當樂觀些。但是本周四連陰，在沒有重大利空的條件下表現(xiàn)了市場的悲觀情緒。但是個股方面，漲停家數(shù)增多，雖然整體指數(shù)環(huán)境不好，但是還是有賺錢機會。建議優(yōu)選中報預期增長明確，或者大概率超預期的個股，提前配置，等待市場機會。

    海外策略：受到總統(tǒng)特朗普對于美聯(lián)儲抨擊的影響，美股小幅調(diào)整。道瓊斯下跌134點，標普下跌0.4%，納斯達克下跌0.4%。特朗普直言不喜歡美聯(lián)儲加息，發(fā)言之后導致美元快速下跌，人民幣上漲377點，最高觸及6.7641元。受損于利率上漲，銀行股全面下跌，板塊跌幅達到1.5%。好的方面依然是盈利強勁增長。目前有13%的標普500企業(yè)公布了二季報，超過85%的公司盈利超市場預期。我們繼續(xù)認為強勁盈利會打破目前的弱平衡，推動美股上揚。

    熱點關(guān)鍵詞：后鋼鐵時代供需關(guān)系是重點。半導體關(guān)注國產(chǎn)替代。

    鋼鐵：鋼鐵后工業(yè)化時代，供給研究重要性凸顯。綜合考慮國內(nèi)外的人均鋼鐵消費量、鋼鐵積蓄總量以及鋼鐵產(chǎn)量的變化趨勢，我們判斷中國鋼鐵業(yè)的工業(yè)化已在2014年達到峰值；參考美日等發(fā)達國家的經(jīng)驗，意味著國內(nèi)鋼鐵需求將可能面臨長達十年的下降；再考慮到國家層面的供給側(cè)改革、去杠桿、藍天保衛(wèi)戰(zhàn)同時發(fā)力，這些都凸顯了供給研究的重要性，鋼鐵業(yè)亟需一套基于邏輯推理和數(shù)據(jù)驗證的供給研究框架。

    機構(gòu)之聲：光大證券王招華：（1）地條鋼：產(chǎn)量差預估總量，價格差判斷復產(chǎn)。根據(jù)近兩年鋼和材產(chǎn)量的差值，我們測算地條鋼的年產(chǎn)量大概在7000萬噸/年以上；通過2018年6月全國鐵、鋼產(chǎn)量的同比變化差值，我們判斷地條鋼被打擊造成的缺口正被通過加廢鋼的方式逐步填平；根據(jù)福建料（地條鋼主要消耗的廢鋼）與鋼板料的價差變化，我們能及時監(jiān)測地條鋼的復產(chǎn)與否。（2）高爐-轉(zhuǎn)爐鋼：跟蹤兩組同步數(shù)據(jù)，重視督查政策和區(qū)域空氣狀況。1）根據(jù)Mysteel和中鋼協(xié)的周、旬度數(shù)據(jù)可以大致跟蹤全國的高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的供給；2）根據(jù)全國的“回頭看”督查政策和環(huán)保政策、以及區(qū)域的空氣質(zhì)量，可以預判鋼鐵業(yè)減產(chǎn)情況，但是一定要區(qū)分是面向短期的還是中長期的，供給方面偏中長期邏輯才更能推動鋼鐵板塊上行。（3）電爐鋼：高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測產(chǎn)量，模擬利潤預判開工。目前國內(nèi)尚未有詳細的電爐鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，但可以通過Mysteel調(diào)研的53座樣本廠家推測全國電爐鋼的產(chǎn)量變化。此外由于現(xiàn)階段電爐鋼成本總體高于高爐轉(zhuǎn)爐鋼，因此可以通過電爐鋼的利潤來推測供給的彈性，一般而言，如果電爐鋼利潤出現(xiàn)虧損，可以判斷鋼鐵業(yè)的供給短期可能接近極限。（4）國內(nèi)鋼鐵總供給：跟蹤鋼和材的產(chǎn)量變化，重視技改和廢鋼資源量。1）由于存在重復統(tǒng)計，鋼材產(chǎn)量長期不被市場關(guān)注，但是近兩年打擊地條鋼，使得粗鋼產(chǎn)量同比變化的數(shù)據(jù)失真，因此2018年以來尤其要同時關(guān)注鋼和材的產(chǎn)量變化；2）鋼鐵的總供給從大的方向上只需跟蹤高爐產(chǎn)能利用率、技改和廢鋼資源總量，其中后兩者容易被市場忽視。（5）國外鋼鐵供給：綜合關(guān)注產(chǎn)量的時間序列，以及新增產(chǎn)能的投放。1）在2012-2017年的83%的月份中，國外粗鋼日產(chǎn)量穩(wěn)定在210-230萬噸，但是2018年以來已有三個月日均產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬噸，也就說是國外鋼產(chǎn)量可能出現(xiàn)了六年來的首次產(chǎn)能擴張，幅度達到4.3%，而國外鋼鐵增幅約3%；2）根據(jù)OECD在2018年4月的統(tǒng)計，2017-2018年全球粗鋼新增/在建產(chǎn)能達1億噸，占國外產(chǎn)量的12%。

    中信證券敖翀：（1）長期觀點：鋼鐵全年以波動性趨勢為主。今年下半年7月到9月份的趨勢性機會已經(jīng)在6月份部分體現(xiàn)，預計本輪趨勢持續(xù)時間2-3個月，價格和利潤均迎來彈性，尤其是鋼鐵股票處在估值低位仍有參與價值，預計在弱勢大盤中有相對收益，大盤企穩(wěn)后也有較好的絕對收益。（2）短期觀點：7月鋼價現(xiàn)貨下跌空間有限，原料端焦炭現(xiàn)貨進一步讓出利潤，鋼廠利潤有望進一步擴張。（3）近期鋼材成交量向好，貿(mào)易商情緒好轉(zhuǎn)：近期貿(mào)易商的情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從之前的悲觀轉(zhuǎn)為較樂觀的情緒，且拿貨較為積極，部分區(qū)域出現(xiàn)收貨補庫現(xiàn)象。（4）近期核心變量和跟蹤點：昨天公布的鋼鐵庫存數(shù)據(jù)顯示鋼材社會以及鋼廠庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。唐山在17日公布了短期的限產(chǎn)文件之后，18號開始，相關(guān)提前環(huán)節(jié)基本上處于停產(chǎn)階段，不過由于部分企業(yè)提前有原料的囤積，所以短期對于價格的影響更多處在預期層面，預計到7月20號后，唐山環(huán)保攻堅戰(zhàn)后，產(chǎn)量會有更加明顯的削減。鋼材的社會庫存有望延續(xù)進一步下滑，去化速率持續(xù)高于往年平均值。我們認為7月份是鋼價上行的起點，下一個核心觀察是在8月中下旬，中間的這段時間價格方向向上是比較安全的。

    半導體：今日川財機械設(shè)備板塊下跌0.08%，上證綜指下跌0.57%。中報披露期臨近，建議適當關(guān)注有業(yè)績支撐以及前期調(diào)整較多的先進和智能制造相關(guān)板塊。近期來看，半導體設(shè)備板塊階段性調(diào)整基本到位，我們認為板塊已經(jīng)進入中期底部，建議可以積極關(guān)注。此外，我們認為先進制造、智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大概率是2018下半年機械板塊的熱點，應(yīng)當適度配置國家重點布局的戰(zhàn)略型先進制造業(yè)（鋰電和半導體）、智能制造（核心零部件、本體、行業(yè)集成應(yīng)用和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）板塊。

    機構(gòu)之聲：廣發(fā)證券羅立波：（1）8寸晶圓集體漲價，行業(yè)景氣有望向上游半導體設(shè)備領(lǐng)域傳導8寸晶圓代工廠價格上漲主要原因包括：1）上游硅片報價一再上調(diào)，全球8-12英寸硅片的供需缺口持續(xù)加大。2）投片需求持續(xù)增加，主要需求來自指紋識別、MCU、模擬IC和LCD驅(qū)動IC等仍采用成熟制程生產(chǎn)的芯片。3）8寸晶圓廠整體產(chǎn)能吃緊，核心設(shè)備緊缺和產(chǎn)業(yè)升級是8寸晶圓產(chǎn)能擴張的瓶頸。在全球8寸晶圓代工廠產(chǎn)能供需不平衡，導致價格大幅上漲的背景下，借助8寸設(shè)備技術(shù)積累成熟，國內(nèi)設(shè)備廠迎來快速發(fā)展的良機。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2017年中國半導體設(shè)備銷售額82.3億元，同比增長27.4%，占全球的14.8%，成為全球第三大設(shè)備銷售市場。（2）國產(chǎn)設(shè)備企業(yè)厲兵秣馬，加速產(chǎn)品研發(fā)和儲備晶盛機電主要立足晶體硅生長設(shè)備，2017年晶體硅生長設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入15.7億元，占比回升至80.7%，增幅234%。研發(fā)方面，近3年的專利獲取數(shù)量均在40個以上。目前主打產(chǎn)品可以實現(xiàn)300kg以上的投料量，并且能夠拉制12-18英寸的超大尺寸單晶硅棒。北方華創(chuàng)半導體產(chǎn)品最齊全，基本涵蓋半導體生產(chǎn)前處理各關(guān)鍵工藝裝備，2017公司半導體設(shè)備收入占比超50%。其28nm制程設(shè)備已進入國內(nèi)先進生產(chǎn)線供應(yīng)體系，同時正在研發(fā)國內(nèi)半導體最前沿14nm制程設(shè)備。精測電子，業(yè)務(wù)從面板檢測到半導體檢，以光學和電學檢測為核心。研發(fā)布局具備一定前瞻性，2017年研發(fā)人員數(shù)量為449人，占比達到48.38%以上，每年研發(fā)強度保持在15%左右的水平。長川科技專注于半導體檢測設(shè)備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括檢測機和分選機等，合計占主營業(yè)務(wù)收入的96%。公司研發(fā)支出在營收中占比維持在20%，2017年研發(fā)人員數(shù)量達到145人，占比47.23%。

    興業(yè)證券成尚汶：（1）7月9日到7月13日，機械行業(yè)指數(shù)上漲2.47%，滬深300上漲3.79%。其中工程機械指數(shù)上漲3.25%，機床工具指數(shù)上漲2.35%、重型機械指數(shù)上漲1.18%、鐵路設(shè)備指數(shù)上漲2.71%、軍工指數(shù)上漲1.72%、造船指數(shù)下跌0.25%、通用機械與零部件指數(shù)上漲2.28%、節(jié)能減排設(shè)備指數(shù)下跌1.01%、石油天然氣設(shè)備指數(shù)上漲2.61%。機械行業(yè)整體和其余細分板塊均跑輸滬深300。（2）國內(nèi)半導體設(shè)備銷量持續(xù)高增長，本土設(shè)備商向上拐點臨近。SEMI2018年中預測指出，2018年半導體制造設(shè)備全球的銷售額預計增長10.8%至627億美元；2019年，增長7.7%至676億美元。其中，中國銷售增速領(lǐng)先全球，預計2018年為43.5%，2019年46.6%，達到173億美元，成為全球半導體設(shè)備銷量第一大國。國內(nèi)廠商為主導的大陸地區(qū)規(guī)劃的26座晶圓廠投資超過1萬億，拉動超過7000億設(shè)備需求。國產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)商已經(jīng)具備分享本輪投資浪潮的能力，有望實現(xiàn)銷售放量。半導體設(shè)備中長期向上趨勢確定，并且處于大規(guī)模進口替代臨界點，行業(yè)已經(jīng)逐步進入訂單兌現(xiàn)階段，重點關(guān)注北方華創(chuàng)、至純科技、晶盛機電，關(guān)注長川科技。（3）中報披露在即，關(guān)注業(yè)績確定性。我們選取的341家機械板塊公司當中，共有233家披露業(yè)績預告。其中共有25家中報業(yè)績預虧，208家中報預計盈利。共有150家公司中報業(yè)績預增（以業(yè)績預告凈利潤同比增長下限大于等于0%為基準）。我們選取的10家重點標的中，共有6家披露中報業(yè)績預告，均實現(xiàn)不同程度的增長。其中增幅最大的為杰瑞股份，預計同比增長達500-550%，主要原因是油價高位震蕩，油服設(shè)備公司經(jīng)營情況持續(xù)向好，而上年基數(shù)較低，邊際改善明顯。另外北方華創(chuàng)、京山輕機、眾合科技預計增幅均在100%以上，業(yè)績向上拐點確立。先導智能、弘亞數(shù)控也保持了此前的高增速，行業(yè)向好，龍頭公司受益顯著。半導體設(shè)備中長期成長趨勢確定且位于大規(guī)模進口替代臨界點，重點推薦北方華創(chuàng)、至純科技；關(guān)注業(yè)績增速和估值能夠開始匹配的自動化標的，首推京山輕機；自下而上精選細分領(lǐng)域龍頭，推薦恒立液壓；原油價格中樞上移，油氣設(shè)備重點關(guān)注杰瑞股份。

    個股推薦：新華保險（601336）準備金釋放提振業(yè)績，關(guān)注下半年重疾險放量節(jié)奏事件：新華保險披露2018年上半年業(yè)績快報，預計歸母凈利潤同比增加80%，預測一、二季度歸母凈利潤分別為26、32.2億元，累計增幅達25.9億元，預計受責任準備金釋放、實際稅率降低、投資收益平穩(wěn)過度共振影響。1.傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設(shè)變更，推動公司利潤釋放。2018上半年，5年/10年/15年期國債即期收益率750日移動平均線分別上行4.9BP、4.0BP和5.1BP，對比2017年同期分別下行14.8BP、16.0BP和13.0BP。1H17公司補提責任準備金減少稅前利潤合計19.94億元，預計1H18公司將釋放準備金約16.4億元，受期限結(jié)構(gòu)拉長影響實際釋放幅度應(yīng)該更大。靜態(tài)測算下，2018年年末5年/10年/20年期國債即期收益率750日移動平均線將上行12.9BP、11.6BP和4.5BP，在假設(shè)折現(xiàn)率上行10BP的假設(shè)下，預計對2018年全年國壽、平安、新華和太保的稅前利潤敏感性分別為28.3%、3.7%、46.7%和23.0%，純壽險公司彈性進一步顯現(xiàn)。2.預計所得稅同比收縮提振凈利潤貢獻。受2018年開門紅新單大幅負增長影響，一季度公司傭金支出同比減少20%，預計上半年同比減少5%左右。2017上半年公司砍躉交、聚焦健康險期繳轉(zhuǎn)型，凈保費同比收縮12%，健康險新單同比增長30%、傭金支出同比增長19%，根據(jù)財稅[2009]29號文規(guī)定，人身險企業(yè)手續(xù)費及傭金支出稅前扣除金額不得超過凈保費的10%，使得1H17公司所得稅同比大幅增長80%，實際稅率達35%。1H18公司原保費同比增加10.8%（增加66億元），預計實際稅率回到20%-22%區(qū)間，預計所得稅較同期減少2.5億元左右。3.投資收益平穩(wěn)過度，略好于預期。上半年滬深300指數(shù)累計下跌14.10%、中債國債總凈價（總值）指數(shù)上行2.92%。公司公告中表示2018H總投資收益同比基本持平，略好于預期，延續(xù)了Q1公司投資收益同比小幅增長4.8%的平穩(wěn)增長態(tài)勢。4.下半年主推多倍保，以量換價推動實現(xiàn)全年健康險新單目標。二季度在內(nèi)外部環(huán)境的倒逼下，公司一方面加大了分支機構(gòu)的費用投入，另一方面全力聚焦健康險業(yè)務(wù)，二季度單季保障型業(yè)務(wù)新單創(chuàng)出新華歷史新高，預計上半年公司健康險新單（個險、團單和附加險中的健康險業(yè)務(wù)）整體轉(zhuǎn)正，邊際改善的動能十分明顯。展望下半年，公司推出多倍保障重疾+附加定期壽險+康健華貴B款醫(yī)療保險+附加住院無憂醫(yī)療保險的“1+3”等產(chǎn)品組合，通過以量換價的方式以推動達成全年148億元健康險新單目標。

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