近期無論A股市場還是港股市場，上市公司股票回購的規模正在持續擴大。自6月以來，A股發布回購預案的公司數量超過183起，回購金額上限超過260億元，其中以市值管理、股權激勵為目的的回購預案數量占比高達50%，美的集團、分眾傳媒、均勝電子等回購案例更是成為市場關注的焦點。同期港股回購公司數量達到154家，同比增加120%；金額為91.31億港元，同比增加131.65%，中國恒大、碧桂園、美圖等公司更是回購動作不斷。

    不斷涌現的股票回購潮似乎正在為低迷的股票市場注入一針強心劑，不過，有分析認為，越是這樣的局面，越需要留一份清醒，股票回購不能一概而論，要區分回購類型并結合公司基本面綜合判斷，警惕“假回購”的潛在風險。

    兩地齊掀回購潮

    6月以來，隨著大盤下行，上市公司股票回購有進一步加速上升的趨勢。7月5日，美的集團公告40億元回購計劃，為A股市場方興未艾的回購潮推波助瀾。

    美的集團稱，基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，在綜合考慮公司近期股票二級市場表現，為使股價與公司價值匹配，維護公司市場形象，增強投資者信心，維護投資者利益，公司決定擬以自有資金回購公司股份，本次回購股份的資金總額不超過40億元。

    美的集團此舉被認為有望穩定市場情緒。國信證券認為，從回購方案提出的金額看，美的集團此次提出的40億元回購方案歷史排名第三，但此前兩筆金額更大的回購方案最終均未完整實施，因此如果此次美的集團完成40億元的股票回購，將有望成為A股歷史上最大規模的股票回購。

    證券時報數據中心的統計顯示，6月以來，A股市場上發布回購預案、決案的上市公司有183家，實施中或實施完成的上市公司有9家，回購實施方面，6月以來累計已實施回購金額超過70億元。另有數據顯示，僅7月份股票回購預案的金額就超過140億元，已遠超去年全年回購金額。

    除美的集團外，分眾傳媒和均勝電子等回購金額也居前。7月7日，分眾傳媒公告將使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不超過人民幣30億元（含30億元），回購股份的價格不超過10.75元/股；此前均勝電子公告以集中競價交易方式回購股份，資金總額不低于18億元，不超過22億元，回購價格不超過27.5元/股。此外，完美世界、中原高速、龍蟒佰利等也公布了超過10億元的回購預案。

    從各行業股票的回購情況來看，近期這一輪回購潮中各行業的分布更為均勻。中信證券的數據顯示，剔除“股權激勵注銷”等因素后，本輪回購金額靠前的行業為汽車、家電、傳媒、基礎化工和醫藥。這與A股回購在過去的十幾年主要集中在金融、能源、工業等領域，而信息技術、醫療保健等高端制造或者稱為知識密集型行業的股票回購規模很低的現象有所不同。

    港股方面，同花順的統計顯示，6月以來，公告實現回購的上市公司有154家，其中回購金額最大的主要是中資公司。紅星美凱龍的累計回購金額為46億港元，中國恒大以29億港元緊隨其后。世茂房地產、碧桂園和美圖公司的累計回購金額均在3億港元以上。港股公司更熱衷于持續回購，以中國恒大為例，6月以來已累計回購10次，回購數量超過14億股；美圖公司6月以來已累計回購17次，回購數量為5.5億股。從行業上來看，港股回購的公司以非日常消費品、信息技術、房地產等行業為主。

    回購概念股上漲

    作為對股價內在公允價值了解最充分的信息方，上市公司的回購行為是否對股價起到支撐作用呢？

    “上市公司回購股票具有一定的積極意義，一方面反映了管理層對目前股價的認可，另一方面通過回購也能提振投資者信心。”知名經濟學家宋清輝說。

    其認為，目前上市公司集中回購股票的動作，或許體現了他們對階段性底部的心理價位的確認以及對未來走勢的信心。尤其是港股，在貿易摩擦愈演愈烈的背景下，不少港股上市公司受到的沖擊影響明顯，其估值、股價均已進入相對底部的區域。而談到回購對股價的影響，宋清輝表示，通常來說，上市公司回購價格越高、回購金額和回購比例越大，對相關公司的正面影響越大。

    從已公告回購預案的上市公司股價表現來看，證券時報數據中心的統計顯示，總共有104家在公告回購預案后，至昨日收盤股價錄得漲幅，占比為54.17%。其中藍海華騰6月25日公告，公司計劃自籌資金進行股份回購，回購總金額不超過3000萬元且不低于1000萬元，回購價格不超過18元/股，隨后股價一度漲超40%。此外，艾比森、用友網絡、同德化工、浙數文化等27只股票在公告預案后，股價上漲超過10%。由此可見，股票回購對個股股價有一定支撐作用。

    海通證券的統計顯示，歷史上港股回購激增都出現在大盤底部區域，回購激增出現后市場多先小幅反彈，再有所調整，但長期來看回購激增出現時期已處于或接近市場低點。歷史上的前三次回購激增均出現在恒生指數底部區域，后期大盤在小幅波動后反彈。

    值得一提的是，這一輪A股回購潮與過去有些不一樣，即以市值管理、股權激勵為目的回購占比更高，而且涉及回購的公司處于估值歷史低位的公司占比更高，因此本次回購潮釋放了更多公司對于股價底部區域的信心。從側面也可以看出，提振投資者信心成為促使2018年股票回購的關鍵，受今年整體股市下跌環境的影響，許多公司業績下滑的壓力促使他們通過股票回購來提振信心。

    華泰證券分析師曾巖表示，從股票回購對股價的影響看，回購股份占總股本比重高、以市值管理和實施股權激勵為回購目的的上市公司股價表現更好?；刭徆煞菡伎偣杀颈戎卦礁撸鲜泄竟蓛r表現越好：從股票回購目的分布看，以市值管理、股權激勵為股票回購目的的上市公司，其公布回購預案后股價表現明顯好于以盈利補償、股權激勵注銷等為回購目的的公司。

    應區分“真假”回購

    另一方面，有市場人士批評，近期這種扎堆回購，不少是小批量小金額的回購，多少有點跟風的味道。因為不是上市公司資金充裕，而是為了維穩，防止股票不斷下跌，從而造成跌勢更加兇猛，給股東們造成巨大損失。因此，多家機構認為，上市公司股票回購不能簡單一概而論，不僅要區分不同類型的股票回購，還需要結合上市公司基本面進行綜合判斷。

    中泰證券認為，投資者需要謹慎地對待股票的預計回購規模，客觀分析“真回購”與“假回購”的信號。從目前已經回購的股票來看，確實也出現部分股票實際已回購的金額遠低于預計回購的規模，因此，在對股票作出加倉或者減倉的決定時更應該理性對待公司的基本面，以及對未來整個經濟環境的判斷。

    而廣發證券的統計顯示，預案中回購金額上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日及之后一個月的超額收益更為顯著。

    由于美國股票回購發展較早，特別是金融危機后近10年的時間里，美國上市公司股票回購規模龐大。因此美國股票回購市場的一些經驗也值得重視。招商證券的統計顯示，美國股市2010年-2012年平均每年回購近3000億美元；2013年-2017年平均每年回購約4400億美元。2018年的股票回購規模已經超過5000億美元。進行股票回購的美股上市公司股價上漲對標普500形成一定支撐，但這種作用在近兩年開始減弱。具體來看，2009年4月以來標普500回購指數累計漲幅374.25%，遠超標普500的累計漲幅251.1%。但2017年兩個指數漲幅相差無幾；2018年至今標普500指數上漲4.78%，而回購指數僅上漲3.06%。

    “從回購的上市公司情況來看，或許也有部分個股蘊藏真正的投資機會，投資者可以繼續保持關注。”宋清輝說，實施股票回購的上市公司未必都值得投資，里面可能有一些潛在風險。雖近年監管趨嚴，市場生態開始重塑，但忽悠式回購并未絕跡。對于投資者而言，應通過對回購的數量、資金、其股價處于的狀態、回購的結果，以及上市公司重要股東的實力、實際行動等，分析回購本質，而后再進行操作方可穩操勝券。