招商證券

    結合估值、業績與彈性，建議重點關注華菱鋼鐵、柳鋼股份、三鋼閩光、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、安陽鋼鐵等；細分品種關注久立特材、永興特鋼。

    庫存淡季下降，盈利維持高位。跟蹤的區域成交量有所上升，其中，上海終端成交量環比升12.2%；全國237家鋼貿商出貨量17.0萬噸，周環比升10.1%，月環比降10.0%。本周高爐開工率維持平穩，其中，全國86.0%，環比降0.6%；唐山89.6%，環比持平。庫存方面，鋼材社會庫存998萬噸，環比降1.3%，同比8.2%；6月下旬鋼廠庫存1142萬噸，旬環比降0.2%，庫存淡季下降，且整體處于低位水平。本周各品種鋼價均總體上漲，其中，螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板周漲跌幅分別為2.7%、2.1%、1.1%、-0.5%、0.1%。原料方面，漲跌互相，62%PB粉報63.5美元/噸，環比漲1.2%；二級冶金焦報價2175元，環比跌4.4%。跟蹤的鋼廠毛利有所回升，其中，螺紋噸毛利1031元/噸，熱軋噸毛利1012元/噸。

    環保趨嚴與淡季影響交織；政策釋放積極信號，有助于板塊情緒提振。

    環保限產常態化，持續制約供給。本周最新跟蹤，唐山為擺脫在74個城市空氣質量月度排名倒數的局面，計劃自7月10日起對部分鋼鐵產能進行停限產，結合前期藍天保衛戰三年計劃中冬季錯峰生產區域擴大、唐山超低排放限期整改、唐山1000m3以下高爐逐步淘汰等，近期環保限產日益趨嚴。在去產能目標基本完成，邊際影響逐漸減少的情況下，環保限產常態化成為壓制供給的有效手段。預計本次唐山限產日均影響產量14-15萬噸，雖然限產執行力仍有不確定性，但持續的環保加碼對下半年鋼價將形成有力支撐。

    政策釋放積極信號，有助于板塊情緒提振。住建部表示，上半年全國棚改完成目標任務的62.5%，同時指出各地應當及早開工新建項目，加快建設續建項目，因地制宜推進棚改貨幣化安置。同時，上證報也報道鄉村振興戰略細化政策有望后續落地。近期政策層面釋放需求端積極信號，前期悲觀情緒有望進一步修復。疊加環保升級加碼，鋼鐵基本面繼續維持穩健。后續若宏觀預期修復，有望進一步提振鋼鐵板塊情緒。

    投資標的。基于業績確定性和估值考量，建議重點關注華菱鋼鐵、柳鋼股份、三鋼閩光、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、安陽鋼鐵等。

    風險提示：宏觀經濟指標不達預期等。