昨日，銀行板塊逆市彈升，漲幅位居申萬一級行業漲幅第一，銀行指數上漲0.62%。板塊內多只個股上漲，平安銀行上漲2.57%，上海銀行、招商銀行、農業銀行漲幅超過1%。

    分析人士表示，從國際比較來看，國內銀行股估值已處于低位，隨著行業景氣度回升，銀行業ROE穩步回升，PB將逐步提高。中信建投證券的測算顯示，2018年銀行行業ROE合理中樞為14.5%，隨著政策逐步托低經濟，對經濟增長的預期會有改善，股權融資成本率會改善，對應的PB合理中樞預計有望提高到1倍左右。目前老16家上市銀行2018年PB只有0.8倍，估值優勢顯著。

    基本面穩健

    根據銀保監會數據披露，截至8月末，商業銀行口徑規模同比增速為6.8%。拆分結構來看，大行/股份行/城商行8月末規模同比增速分別為6.6%/4.1%/7.9%，對比6月末6.1%/4.4%/8.7%的增速，中小行增速略有下降但幅度有限。從配置結構來看，在監管引導下，行業整體資產端向信貸資產傾斜，且對小微企業的貸款投放將有加大。

    從三季度的情況來看，中銀國際證券預計，行業整體規模的擴張繼續保持穩健，行業真實資產質量維持穩定，預計上市銀行整體3季度不良率環比下行2BP至1.53%，單季年化不良生成率環比下行20BP至0.8%。

    申萬宏源證券表示，銀行核心盈利能力持續修復，預計前三季度上市銀行營收增速和歸母凈利潤增速分別為6.6%和6.7%，對比2018年上半年同比分別增5.9%和6.2%，增速剪刀差進一步收窄。分業務來看，息差持續回升支撐凈利息收入穩定改善，預計2018年9月上市銀行凈利息收入同比增長5.6%，其增速小幅下滑。非息收入預計2018年9月上市銀行非息收入增速較2018年上半年繼續提升3.7個百分點至8.8%。

    申萬宏源證券表示，銀行業基本面持續向好，息差企穩、不良改善的核心邏輯是銀行投資的第一驅動力，預計將在上市銀行三季報中進一步驗證。宏觀層面來看，四季度社融增速有望逐步趨穩，修復投資者悲觀預期從而緩解壓制銀行估值的負面因素；監管層面，理財新規落地未來監管對銀行業中間業務收入沖擊邊際趨緩；資產質量方面，部分銀行今年重在消化存量不良包袱，行業不良先行指標均處在改善通道。

    重視銀行配置價值

    在銀行股體現出明顯的相對優勢的情況下，中泰證券分析師戴志峰表示，在大背景下，要重視銀行股的“配置價值”和“相對收益”。

    中信建投證券表示，測算顯示0.7倍PB隱含不良率14%，而行業資本充足率只有13.68%，估值已反映市場最悲觀預期，底部確立。同時隨著政策轉向，銀行面對的宏觀環境和行業監管環境改善，銀行業績和估值需逐步回升，當前時點是銀行股的右側機會。

    在國內經濟存在下行壓力背景下多項政策釋放積極信號，疊加資管新規執行細則、理財新規對非標監管適當的放松以及央行提供額外的信貸配額，中銀國際證券認為實體資金供給緊張的現狀有望得到改善，政策的適時調整以及監管不確定性的消除進一步夯實板塊底部根基，目前銀行板塊估值對應2018年0.86倍PB，已反映了市場對于經濟的預期及對銀行資產質量的悲觀預期，短期在監管政策邊際寬松下，配置吸引力提升。