濟川藥業(yè)：半年報業(yè)績亮眼核心品種持續(xù)增長

    類別：公司研究機構(gòu)：輝立證券（香港）有限公司研究員：輝立證券（香港）研究所日期：2018-10-19

    投資概要

    公司半年報業(yè)績增長顯著，營業(yè)收入同比增長35.36%，歸母凈利潤增長44.81%。全年業(yè)績增長確定性強，我們調(diào)高2018/19年每股凈收益預(yù)測2.11元/2.97元。由于近期市場波動，調(diào)低目標市盈率至20倍，6個月目標價42.2元，建議短期謹慎操作，逢低收集。（現(xiàn)價截至10月12日）

    公司概況

    半年報業(yè)績增長亮眼。2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38億元，較上年同期增長35.36%，歸母凈利潤8.42億元，扣非凈利潤8.2億元，分別比同期增長44.81%、51.22%，利潤增速明顯主要是因為銷售費用、管理費用增長得到有效控制所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較同期增長43.72%，主要是由于銷售規(guī)模擴大、資金回籠增加所致。

    核心品種受眾廣泛，持續(xù)增長。蒲地藍消炎口服液為獨家劑型，臨床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等;小兒豉翹清熱顆粒為獨家品種，主治小兒風(fēng)熱感冒。

    2018年，蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒被江蘇省中醫(yī)藥局發(fā)布的《江蘇省流行性感冒中醫(yī)診療方案》列為防治流感推薦用藥;廣東省衛(wèi)生計生委、中醫(yī)藥局、疾控中心和中醫(yī)藥學(xué)會共同發(fā)布的2018年版《廣東省中醫(yī)藥防治手足口病專家共識》將其列為手足口病診療推薦用藥。由于兩種產(chǎn)品的獨家特性，加上在醫(yī)院端和OTC藥店均可以銷售，預(yù)計未來增長動力將持續(xù)強勁。

    行銷管道優(yōu)勢明顯。公司以專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣為主、渠道分銷為輔，成立了專業(yè)化的學(xué)術(shù)推廣部門，行銷辦事機構(gòu)覆蓋全國30個省、市、自治區(qū)，擁有超過3，000人的行銷團隊。公司目前銷售終端包括醫(yī)院、OTC藥店、基層醫(yī)療機構(gòu)等。在OTC零售終端，公司成立OTC管理團隊，針對性地開展終端動銷，實施OTC品種的陳列、宣傳和推廣活動。

    研發(fā)工作持續(xù)推進。報告期內(nèi)，公司完成了琥珀酸普蘆卡必利片、他達拉非片的BE試驗。截止至上半年，公司藥品在研專案中獲得臨床試驗批件17項，進入BE試驗1項，完成BE試驗2項，申報生產(chǎn)16項。公司與中國中醫(yī)科學(xué)院中藥研究所合作開展了蒲地藍消炎口服液的二次開發(fā)項目，為后續(xù)產(chǎn)品的品質(zhì)控制提供支撐。報告期內(nèi)，公司獲得5項專利（包括：一種蒲地藍抗菌止癢沐浴露及其制備方法、泊沙康唑口服混懸劑及其制備方法、一種西他沙星的合成方法、一種西他沙星顆粒劑及其制備方法及一種中藥復(fù)方及其在制備治療慢性盆腔炎的藥物中的應(yīng)用）。

    估值和風(fēng)險

    我們目標價為42.2元人民幣。行業(yè)績優(yōu)龍頭，股市波動，建議逢低收集。公司2017年、2018年上半年業(yè)績增長強勁，遠高于行業(yè)平均水準。鑒于上半年的強勁增長，我們調(diào)高2018-19年的每股收益預(yù)測至2.11元/2.97元，基于20倍目標市盈率，6個月目標價42.2元。風(fēng)險包括：銷售增長不及預(yù)期;大股東減持;行業(yè)政策風(fēng)險。

    國瓷材料：內(nèi)生持續(xù)合并擴大扣非凈利大幅增長

    類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：鄭勇日期：2018-10-19

    事件

    公司于10月17日發(fā)布2018年第三季度報告，2018Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，同比增長41.23%，歸母凈利3.95億元（此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間3.88-4.00億元），同比增長127.88%，扣非凈利潤2.66億元，同比增長63.48%;其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，同比增長35.45%，環(huán)比增長2.78%;實現(xiàn)歸母凈利1.15億元，同比增長90.78%，環(huán)比下降44.18%;實現(xiàn)扣非后歸母利潤1.10億元，同比增長107.88%，環(huán)比增長26.38%。

    簡評

    生產(chǎn)規(guī)模擴大、合并范圍增加，業(yè)績持續(xù)大幅增長

    公司業(yè)績持續(xù)大幅增長，Q3單季凈利環(huán)比下降是由于Q2單季非經(jīng)常性損益較高帶來的較大基數(shù)導(dǎo)致，Q2由于收購愛爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)導(dǎo)致公允價值增加，產(chǎn)生了1.14億元的投資收益，扣除非經(jīng)常性損益后，公司Q3單季業(yè)績環(huán)比大幅增長26.38%，前三季度扣非業(yè)績同比增長63%，公司業(yè)績持續(xù)增長，主要源于：1）陶瓷業(yè)務(wù)收入和利潤的增加，尤其是MLCC配方粉，Q3季度進一步擴產(chǎn)至1萬噸，供不應(yīng)求疊加擴產(chǎn)致量價齊升，對公司業(yè)績增量貢獻較大;2）公司合并范圍繼續(xù)擴大，王子制陶（2017年6月并表）、深圳愛爾創(chuàng)（2018年6月并表）業(yè)績貢獻增加;公司Q3單季毛利率45.2%，同比提升9.4個百分點，環(huán)比Q2的42.9%上升2.9個百分點;前三季度毛利率43.6%，同比提升3.9個百分點。

    三費方面，公司Q3單季銷售、管理、財務(wù)費用率分別為3.8%、11.9%、0.7%;環(huán)比Q2單季分別下降0.4、0.6、0.1個百分點，期間費用率合計下降1.1個百分點。

    MLCC配方粉：水熱法支撐核心技術(shù)，行業(yè)持續(xù)景氣，量價齊升勢難擋

    技術(shù)方面，公司擁有核心水熱法制備工藝，是國內(nèi)首家、全球第二家掌握此核心技術(shù)的廠家;行業(yè)方面，下游MLCC受到日韓第一陣營企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整供給短缺，汽車電子、智能穿戴和智慧城市等下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷爆發(fā)，2017年以來MLCC漲勢驚人并逐步傳導(dǎo)到MLCC配方粉領(lǐng)域，鑒于此，公司8月3日發(fā)布公告成立合資子公司以保障原材料供應(yīng)，同時公司Q3季度擴產(chǎn)MLCC配方粉致1萬噸，MLCC配方粉持續(xù)迎來量價齊升。

    國六標準提前實施，蜂窩陶瓷需求放量，進口替代有望加速

    公司近幾年通過收購宜興王子制陶（蜂窩陶瓷載體）、江蘇天諾55%股權(quán)（沸石分子篩）、博晶科技（鈰鋯固溶體），結(jié)合現(xiàn)有高純超細氧化鋁優(yōu)勢，公司形成完整的尾氣催化材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈，其中尤以蜂窩陶瓷載體為核心。6月28日，重型車國六標準落地，與此同時國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，要求國家重點區(qū)域于2019年7月1日提前實施國六標準，其中大氣污染防治重點區(qū)域范圍包含京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原。據(jù)測算，重點區(qū)域機動車銷量占全國銷量比例約69%，國六標準帶來的技術(shù)升級需求將提前放量。國六標準下汽油車加裝GPF，柴油車轉(zhuǎn)為DOC+DPF+沸石SCR+ASC，單車蜂窩陶瓷用量翻倍。蜂窩陶瓷市場目前道康寧和NGK仍占據(jù)90%市場份額，公司在完成對王子制陶的收購之后，薄壁化產(chǎn)品逐漸突破，未來有望加速進口替代。此外，受益于天津、河北等地“黃改綠”工程推進以及吉利等新客戶開拓，王子制陶業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。

    收購愛爾創(chuàng)，打通義齒完整產(chǎn)業(yè)鏈

    公司于2018年5月底徹底完成收購愛爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)，打通氧化鋯-齒科的完整產(chǎn)業(yè)鏈，氧化鋯目前廣泛應(yīng)用于牙齒修復(fù)，相比其他齒科材料具有性能優(yōu)勢，隨著人們收入增加、人口老齡化，氧化鋯在義齒修復(fù)市場滲透率提高，國內(nèi)義齒市場規(guī)模擴大，且愛爾創(chuàng)在高端義齒的市場占有率達到50%，并幫助公司切入認證門檻非常高的醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。此外，氧化鋯也成了手機背板原料的新寵，先前成立的藍思國瓷將主導(dǎo)公司在此領(lǐng)域的研發(fā)推廣，預(yù)計背板業(yè)務(wù)也將不斷發(fā)力，同時提升產(chǎn)品附加值。

    預(yù)計公司2018-2019年凈利潤分別為5.1、5.5億，對應(yīng)EPS分別為0.80、0.86元，對應(yīng)PE分別為19.5X、18.1X，維持買入評級。

    馬鋼股份：產(chǎn)銷兩旺盈利再創(chuàng)新高

    類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：姚洋日期：2018-10-19

    公司通過優(yōu)化產(chǎn)線分工和計劃排程，充分釋放關(guān)鍵產(chǎn)線效能，產(chǎn)銷保持增加。公司前三季度銷售鋼材1440萬噸，同比上升4.42%，其中18Q3銷售鋼材491萬噸，較同比增長13.13%，環(huán)比增長2.29%。其中Q3板材、長材和輪軸銷量分別為242、244和5萬噸，同比增長12.56%、13.49%、25%，較18Q2環(huán)比季度分別減少5.10%、增加11.42%、減少16.67%。Q3公司長材產(chǎn)品價格表現(xiàn)較優(yōu)。Q3公司鋼材的平均售價同比上升13.02%，環(huán)比上升3.25%，其中板材、長材和輪軸售價分別同比上升14.65%，10.59%，23.66%，環(huán)比分別上升2.75%，5.76%，1.36%。這也符合行業(yè)三季度長強板弱的格局。

    長板切換生產(chǎn)靈活噸鋼毛利維持高位。根據(jù)我們測算，三季度單季行業(yè)螺紋、線材、中厚板、熱卷、冷軋平均噸鋼毛利分別環(huán)比變動+65、+95、-97、-97、-144元，同比分別變動+99、+157、+56、+43、+254元。總體上呈現(xiàn)長強板弱的格局。公司Q3實現(xiàn)噸鋼毛利733元，同比上升173元，環(huán)比下降20元，也總體符合行業(yè)趨勢。值得一提的是公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)長板材均衡，有一定的軋線切換能力，對比過去幾個季度公司長板材價格和產(chǎn)銷的變化有很好的趨同性。在Q3行業(yè)整體長強板弱的格局下，公司板材產(chǎn)銷下降，而長材增長明顯，這在一定程度上保證了公司的盈利能力。

    未來有望受益江蘇省鋼鐵產(chǎn)能調(diào)整。8月江蘇省政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快全省化工鋼鐵煤電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，1）加快構(gòu)建沿江沿海協(xié)調(diào)發(fā)展新格局。通過兼并重組、產(chǎn)能置換等實施鋼鐵行業(yè)布局戰(zhàn)略性調(diào)整。所有搬遷轉(zhuǎn)移、產(chǎn)能并購或置換等鋼鐵冶煉項目，原則上只允許在沿海地區(qū)規(guī)劃實施，到2020年初步形成沿江沿海兩個鋼鐵產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。同時2020年底前，除沿海地區(qū)外鋼焦聯(lián)合企業(yè)實現(xiàn)全部外購焦（5000m3以上的特大型高爐煉鋼企業(yè)可保留與之配套的2臺7米以上焦爐），這也加大了鋼企向沿海轉(zhuǎn)移的動力。2）大力推動分散產(chǎn)能的整合。要求環(huán)太湖、沿江、沿運河等區(qū)域的落后冶煉產(chǎn)能退出或搬遷;徐州2018年底前關(guān)停所有獨立煉鐵企業(yè)，鋼鐵企業(yè)減少到10家以下，到2020年前，徐州市冶煉產(chǎn)能比2017年下降30%以上。徐州地區(qū)2017年粗鋼產(chǎn)能2100萬噸，30%對應(yīng)630萬噸的粗鋼產(chǎn)能。馬鋼地處安徽省，緊靠江蘇，2017年其江蘇省的營業(yè)收入占比15.5%，再加上安徽、上海、浙江，其江蘇省及其相鄰地區(qū)的營業(yè)收入占比達74.85%。江蘇省鋼鐵分散產(chǎn)能的整合以及產(chǎn)能向沿海轉(zhuǎn)移，將優(yōu)化公司在華東內(nèi)陸區(qū)域的競爭環(huán)境，使得盈利維持在較高水平。

    維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司產(chǎn)品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列，汽車板和輪軸業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司將持續(xù)受益當(dāng)前行業(yè)高盈利水平，我們長期看好公司的發(fā)展，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018/2019/2020年實現(xiàn)歸母凈利潤68.58/75.27/78.63億元，對應(yīng)EPS0.89/0.98/1.02元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE4.3/3.9/3.8倍。維持“買入”評！p>

    新洋豐：業(yè)績穩(wěn)健增長農(nóng)資消費品迎行業(yè)拐點

    類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：鄭勇，黃帥日期：2018-10-19

    上市以來銷量持續(xù)增長，業(yè)績保持穩(wěn)健增長

    公司上市以來，農(nóng)化市場景氣下行，但是即使如此，公司磷復(fù)肥銷量上市以來每年均保持增長態(tài)勢，2017、2018年前三季度在整體行業(yè)景氣一般的情況下，公司銷量繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，同時受益于公司的成本優(yōu)勢、新型肥料不斷增加優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，利潤增速維持20%以上，2018前三季度利潤同比增速達到24%，前三季度銷售毛利率19.24%，同比提升0.14個百分點。

    Q3季度單季公司收入增速達到35.5%，超過利潤增速21.2%，我們預(yù)計主要原因是磷礦石價格上漲傳導(dǎo)帶來的磷肥價格上漲以及單質(zhì)肥帶動復(fù)合肥價格的上漲。

    現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.8億元，同比降61.3%，主要原因為本期接受客戶使用銀行承兌匯票結(jié)算貨款的比例有所增加，同時因上游原材料及產(chǎn)品價格上漲，公司在此期間利用資金優(yōu)勢儲備了較多存貨，造成較多的資金占用。期間費用方面，報告期內(nèi)，公司銷售費用率5.0%（+0.2pct）、管理費用率2.6%（-0.8pct）、財務(wù)費用率-0.2%（-0.3pct）。

    農(nóng)產(chǎn)品價格觸底部分反彈，成本優(yōu)勢顯著，復(fù)合肥行業(yè)或迎景氣上行

    進入2018年，農(nóng)產(chǎn)品價格觸底信號明顯，部分農(nóng)產(chǎn)品價格開始反彈，其中最具代表性的玉米，隨著“鐮刀彎”區(qū)域玉米調(diào)減種植面積基本到位，疊加中國玉米現(xiàn)貨價格倒掛美國玉米到岸完稅價格，后續(xù)玉米價格持續(xù)上行可期，帶動復(fù)合肥行業(yè)有望開啟景氣上行。復(fù)合肥原料端：磷肥而言隨著成本端上游磷礦石持續(xù)受到環(huán)保+政策的雙重影響，價格上漲后企穩(wěn)，并一定程度上傳導(dǎo)到磷肥端;公司擁有180萬噸磷酸一銨產(chǎn)能，并具備一定比例的鉀肥進口配額，充分享有成本優(yōu)勢，在行業(yè)逐步迎來景氣上行之際，更是有望優(yōu)先受益。

    渠道粘性加強，新型持續(xù)肥料推廣

    自2017年起，公司加大了營銷和技術(shù)推廣模式的創(chuàng)新力度，使得渠道粘性不斷提高;同時進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，牽手德國康樸專家，努力推廣新型肥料，以滿足終端市場的多元化需求，產(chǎn)品銷量得到有效提升;未來公司將繼續(xù)加強渠道推廣，保障復(fù)合肥每年10%以上銷量增長，同時加大新型肥料占比，毛利率穩(wěn)步提升，實現(xiàn)真正意義上的“質(zhì)”、“量”雙增。

    與“瑪塔農(nóng)業(yè)”簽署框架協(xié)議，對土壤改良類產(chǎn)品形成有效補充

    7月18日，公司與“瑪塔農(nóng)業(yè)”簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，一方面為公司在土壤改良類產(chǎn)品方面形成有效補充，完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品套餐組合和產(chǎn)品體系進一步提高客戶粘性和產(chǎn)品市場占有率;另一方面，此次戰(zhàn)略合作也是公司緊跟農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展趨勢，有利于公司長遠發(fā)展。

    回購股份實施股權(quán)激勵，彰顯公司發(fā)展信心

    報告期內(nèi)，公司審議通過了《關(guān)于回購公司股份以實施股權(quán)激勵計劃的議案》，公司擬使用自有資金回購公司股份用于在未來適宜時機實施股權(quán)激勵。本次回購股份的資金總額不低于人民幣1億元、回購股份價格為不超過（含）人民幣10元/股。截至2018年9月30日，公司回購準備工作已完成，尚未實施回購。本次回購及股權(quán)激勵計劃，彰顯了公司對未來發(fā)展的充分信心，同時也將進一步調(diào)動管理人員的積極性，進一步提升公司管理效率。

    預(yù)計2018-2019年凈利潤分別為8.5、11.0億元，對應(yīng)PE為13.2X、10.2X，維持增持評級。

    紅旗連鎖：業(yè)績超預(yù)期經(jīng)營質(zhì)量提升明顯

    類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：丁浙川日期：2018-10-19

    紅旗連鎖發(fā)布2018三季報，公司業(yè)績同比增長88.60%

    紅旗連鎖發(fā)布2018年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入54.61億元，同比增長4.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比增長88.60%，其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.45億元，同比增長3.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長172.01%。公司業(yè)績超市場預(yù)期。我們調(diào)整公司2018-2020年EPS為0.22/0.25/0.29元，上調(diào)公司評級至“買入”。

    主業(yè)經(jīng)營質(zhì)量提升明顯，毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率均向好

    若剔除投資收益影響，我們估算公司前三季度主業(yè)超市業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤約2.2億元，同比增長約31%，經(jīng)營質(zhì)量提升明顯。從毛利率上看，受益于大數(shù)據(jù)分析在品類調(diào)整上的應(yīng)用、直采比例提升等利好因素，公司前三季度綜合毛利率達28.97%，同比提升1.63pct。從費用率上看，公司前三季度期間費用率為23.93%，同比略微提升0.32pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為22.33%/1.35%/0.19%，分別同比變動0.36pct/-0.01pct/-0.03pct。從存貨周轉(zhuǎn)角度看，受益于大數(shù)據(jù)應(yīng)用、門店整合等因素，前三季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為72.5天，同比下降3.14天。

    門店生鮮化改造穩(wěn)步推進，新網(wǎng)銀行貢獻顯著投資收益

    2017年末公司與永輝達成戰(zhàn)略合作，公司將借助永輝生鮮供應(yīng)鏈對門店進行生鮮化改造，計劃今年首批改造150家，我們預(yù)計將對公司門店客流與銷量產(chǎn)生積極影響。此外，前三季度參股公司新網(wǎng)銀行貢獻投資收益3584.34萬元（去年同期為-2075.57萬元），亦對公司業(yè)績大幅增長起到了重要作用。在主業(yè)經(jīng)營質(zhì)量提升與投資收益的共同驅(qū)動下，公司凈利率同比提升2.09pct至4.69%。

    上調(diào)公司評級至“買入”

    考慮到公司經(jīng)營質(zhì)量的改善以及新網(wǎng)銀行的投資收益影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為2.93/3.45/3.97億元（前值分別為2.39/3.04/3.67億元），分別同比增長77.38%/17.89%/15.08%。我們認為公司在收購門店整合效果逐步顯現(xiàn)、數(shù)據(jù)分析應(yīng)用逐見成效、生鮮業(yè)務(wù)迎來發(fā)展等多方面的共同推動下，經(jīng)營效益有望繼續(xù)提升。參考超市行業(yè)可比公司2018年一致預(yù)測PE均值32倍，考慮到公司業(yè)績部分由非主業(yè)（投資收益）貢獻，給予公司2018年28-30倍PE，調(diào)整目標價為6.16-6.6元，上調(diào)公司評級至“買入”。

    風(fēng)險提示：1）生鮮業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期;2）成都市便利店行業(yè)競爭加劇。

    恒逸石化：PTA景氣助力三季度業(yè)績高增

    類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：葉如禎日期：2018-10-19

    PTA高景氣高盈利，助力三季度業(yè)績高增。近兩年，聚酯行業(yè)進入景氣周期，盈利提升也帶來了新一輪投資高峰，在此過程中，PTA落后產(chǎn)能不斷出清，庫存持續(xù)消化，行業(yè)不斷優(yōu)化和改善。進入三季度，在經(jīng)歷了前期聚酯的持續(xù)高景氣的消耗以及行業(yè)無新增供給的大背景下，疊加上游原料PX的高漲以及受匯率的影響，PTA價格進入爆發(fā)增長期，9月上旬現(xiàn)貨價格一度攀升至9，320元/噸，刷新自2013年以來的價格新高。三季度PTA稅后平均價差高達1，201元/噸，同比環(huán)比分別增長54.62%和73.76%。PTA的高盈利不僅使公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增長，單三季度投資收益便有近5.75億元，除己內(nèi)酰胺的增長外，具備較多PTA產(chǎn)能的海南逸盛等也為公司貢獻了較多收益。

    負債率有所上升，財務(wù)費用增長較快。隨著公司發(fā)展速度的加快和融資規(guī)模的不斷擴大，三季度公司資產(chǎn)負債率為65.35%，環(huán)比上半年上升6.89個百分點。融資規(guī)模擴大同時也帶來利息支出的增加，疊加匯率波動帶來的匯兌損失的增加，公司前三季度財務(wù)費用同比增長72.49%。不過隨著公司國開行貸款的到位，其短期高成本債務(wù)有望持續(xù)縮減。

    第三期員工持股計劃順利推進，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。截至2018年9月28日，公司第三期員工持股計劃已累計購入股票約0.24億股，占公司總股本1.05%，成交金額約為3.95億元。煉化項目目前正在順利推進，預(yù)計2019年建成投產(chǎn)后有望為公司帶來質(zhì)的飛躍以及業(yè)績的大幅增長。預(yù)計公司2018-2020年EPS1分別為1.30、1.97和2.34元，對應(yīng)10月15日股價的PE分別為11.77倍、7.75倍和6.53倍，維持“買入”評級。