編者按：過去一周，全球股市滿盤盡“墨”。為何集體暴跌？是疫情蔓延傳導的恐慌情緒，還是漲幅過高后的獲利回吐？全球股市將走向何方？海外市場與A股關聯度如何？當前A股的主要驅動力是什么？本報今日推出“疫情下的全球股市”專題版，期盼能幫助讀者廓清迷霧，辨明方向。

    證券時報記者 胡華雄

    新冠肺炎疫情對全球資本市場的沖擊在上周充分體現，原本相對強勢的A股市場也受到拖累，開始出現下跌。

    目前全球疫情防控形勢復雜。一方面，國內防控形勢有好轉趨勢，另一方面，疫情在全球多國仍呈爆發態勢，韓國、意大利、伊朗等國防控形勢嚴峻。

    不過，業內人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經濟基本面、政策環境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優勢，有望成為行情“穩定器”。

    中泰證券認為，為了努力完成今年的增長目標，貨幣政策寬松加速，財政會更加積極，房地產政策漸進放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點，流動性寬松、政策積極也會推動權益市場的結構機會，尤其是成長方向的新經濟資產，仍將是“資產荒”背景下的長期配置方向，沒有必要過度悲觀。

    主板估值低于歷史均值

    盡管A股市場近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著優勢。特別是在主板估值上，目前估值遠低于歷史平均水平。

    以主板股票最為集中的上證指數為例，據Wind統計口徑，目前上證指數滾動市盈率為12.44倍（最近12個月滾動市盈率，下同），最近10年平均值為13.83倍。

    最近10年間，上證指數滾動市盈率波動較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。總體來看，目前上證指數市盈率處于最近10年中位數以下。

    若將目前上證指數市盈率與更久前的估值對比，可發現更具優勢。數據顯示，本世紀以來近20年的時間里，上證指數平均滾動市盈率超過25倍。

    另外，目前上證指數市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平（1.73倍）。

    當然，A股市場結構性特征較為明顯，創業板的估值明顯高于主板。

    Wind統計數據顯示，當前創業板指數滾動市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平（51.71倍），但略高于歷史中位數水平（50.19倍）。

    內外資不斷注入資金

    近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。

    隨著A股相繼納入MSCI、富時羅素等國際大型指數體系，外資對A股的配置規模總體持續提升，為市場提供良好前景。

    截至目前，作為外資買入主力，陸股通累計凈買入A股達1.04萬億元。盡管近幾個交易日陸股通凈賣出，但年內累計凈買入金額仍近500億元。

    今年基金發行和認購均火熱，也給市場短中期提供充足的“彈藥”。

    Wind數據顯示，按基金成立日期計，今年前兩月公募基金共發行149只，發行規模超過3000億元，較去年同期大幅增長。

    此外，A股自然人投資者數量也仍在持續增長，目前已突破1.6億人，市場容量進一步提升。

    經濟有韌性長期仍看好

    受疫情影響，中國宏觀經濟短期受到一定沖擊，也一度對A股市場構成沖擊。值得注意的是，這也將會對不少上市公司一季報業績構成壓力，一定程度上會影響A股短期走勢。

    今年2月中國采購經理指數受疫情影響較大，制造業PMI為35.7%，比上月下降達14.3個百分點。

    不過，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為，目前疫情得到初步遏制，給生產帶來的負面影響正在逐步減弱，企業復工率回升較快，市場信心穩步恢復。

    銀河證券研究認為，疫情短期內使得需求“冰封”，對非制造業的沖擊尤其明顯。隨著多地下調疫情防控等級，低風險地區不斷增加，預計非制造業經營活動狀況將逐步恢復。

    總體上看，中國經濟體量龐大，工業門類齊全，抵御風險能力較強，經濟具有較強韌性。隨著我國新冠防控形勢的進一步好轉，企業復產復工覆蓋面進一步提升，經濟恢復速度也會較快。長期來看，中國經濟成長前景依然看好。

    政策面寬松工具箱豐富

    政策層面，中國國內宏觀政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場的穩定提供了強勁保障。

    比如今年2月，央行就以多種形式推動實體經濟融資成本進一步下行。2月3日，央行以利率招標方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當日開展2000億1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率3.15%，較此前下降10bp。2月20日，央行再次火線“降息”，授權全國銀行間同業拆借中心公布，當日1年期LPR調整為4.05%，較上月下調10bp；5年期以上LPR調整為4.75%，較上月下調5bp。

    申萬宏源認為，預計年內將以財政擴張，刺激居民消費、穩定基建投資為主要應對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現、普惠定向降準等結構性工具操作為主，維持配合性的信用擴張環境，降低中小微企業融資成本；央行強調“房住不炒”，存款利率傳導機制模糊，全面大幅降息空間較小。