全球股市遭遇“熔斷日”。

    3月12日，美股開盤大幅下跌。還不足5分鐘，標普500指數跌幅便擴大至7%，觸發本周第二次熔斷，暫停交易15分鐘。標普500指數恢復交易后，美股加速下跌。

    同日，加拿大多倫多證交所股指跌9.17%，觸發一級市場熔斷，暫停股票交易。巴西IBOVESPA股指下跌12%暫停交易，為本周第三次熔斷；恢復交易后跌幅很快達到15%，觸發第二級、本周第四次熔斷。

    據不完全統計，截至發稿，3月12日已有美國、加拿大、巴西、墨西哥、泰國、斯里蘭卡、巴基斯坦、菲律賓、印尼等多個國家股指觸發熔斷。此外，美國股指期貨也觸發熔斷。

    截至發稿，美股三大指數均跌逾7%，歐洲主要股指跌幅也進一步加深。歐洲斯托克600指數跌9.4%，創金融危機以來最大跌幅，法國CAC40指數跌超10%。

    當日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙跌“破7”。美元指數跳漲逾60點，日內漲超1%。截至發稿，離岸人民幣兌美元日內跌幅擴大至近700個基點，逼近7.04關口?，F貨黃金跌破1580美元/盎司，日內大跌超3%，現貨白銀現跌5.2%。

    全球金融市場震蕩不休的同時，全球央行也在行動。英國央行11日宣布降息50個基點，雖然歐央行12日堅持按兵不動，但市場普遍預計美聯儲將在下周的議息會議上繼續降息。

    機構人士指出，對于歐央行而言，其本身降息的空間并不大，且降息10基點對經濟和市場的提振作用也較為有限，因此其此次選擇增加資產購買規模，仍然屬于加入“寬松大軍”。

    展望未來，全球央行相繼“放水”，能否使得風險資產擺脫當前的“困局”？如果資金暫時撤離歐美等發達市場，中國資產又會否迎來難得的良機？

    意外還是不意外？

    歐央行在3月12日的議息會議后宣布，維持主要再融資利率于0%不變，存款利率于-0.5%不變，邊際借貸利率于0.25%不變。

    而在美聯儲上周意外降息50基點、特別是前一日（3月11日）英國央行也“非常規”降息50基點之后，市場普遍預期歐洲央行在此次例會上會將存款機制利率降低10個基點至-0.6%。

    從這個角度看，歐央行在利率上按兵不動令市場比較意外。在該決定公布后，歐元兌美元匯率直線拉漲，歐洲主要股指則加速下跌，德國、法國基準股指盤中跌超7%。

    然而，歐洲央行雖然沒有降息，但是卻公布了其它寬松舉措。首先，歐央行將加大量化寬松和流動性工具，額外增加1200億歐元的資產購買規模，直至今年底。其次，歐央行將為銀行提供暫時的資本援助，將允許銀行資本充足率降低。再次，歐央行也表示，“預計利率將維持在當前或者更低水平，直至通脹前景穩固轉向低于但接近2%的目標水平。”

    實際上歐央行最新措施也并不意外。

    摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對中國證券報記者指出，與多數央行不同，歐洲央行和日本央行本身降息的空間就不大。章俊此前就預期，歐央行可能先進行量化寬松（QE）等措施再降息，因為短期內的問題是連續暴跌造成市場流動性問題，所以通過QE提振市場的效果要好于降息。

    章俊強調，12日歐央行即便降息也不會對經濟有太大提振，一方面如果降息10個基點，那現在基本已經被市場預期消化，如果降息10基點以上，則會讓市場擔心經濟前景比想象的更糟。此外，新冠肺炎疫情在歐洲還處在擴散階段，降息或無法解決市場的恐慌情緒。目前歐央行本身是負利率，繼續降息邊際效果甚微。所以先進行QE，未來等市場情緒略微平穩之后降息是相對明智的選擇。

    全球寬松浪潮洶涌

    市場預期，全球寬松潮才剛剛開始，美聯儲在下周就將再度降息，未來不排除進行量化寬松的可能。流動性與市場情緒的博弈也同時拉開帷幕。

    海外市場獨立分析師黃俊12日接受中國證券報記者采訪時表示，在美聯儲上周宣布非常規降息50個基點后，有兩個明顯的跡象：美股沒有企穩；美國新冠肺炎疫情擴散的風險在增大。無論是為了穩定金融市場，還是對疫情最壞可能的“預防式降息”，美聯儲在3月議息會議中都需要有更多的動作。

    此外，從2020年7月開始，美國企業債將迎來到期高峰。除疫情影響外，企業債的償還問題也是美聯儲需要預防的。在年內美聯儲除了動用降息的手段外，不排除再次啟動量化寬松。在2008年次貸危機后，美聯儲啟用了量化寬松政策直接紓困相關債務，最后止住了金融市場的動蕩。

    瑞銀財富管理在12日的最新報告中指出，雖然貨幣政策未必是振興歐元區經濟的靈丹，但歐央行政策已保持靜止了好一段時間，面對全球經濟滑坡及金融市場震蕩風險，歐央行加大資產購買規模，并將出臺針對措施，以確保金融市場穩定及引導資金流進實體經濟。

    道富環球市場全球宏觀策略師MarvinLoh于12日指出，在很短的時間內，美聯儲從宣稱利率和經濟處于良好狀態，轉而變成實施金融危機以來的首次緊急降息。英國央行借鑒了美聯儲的做法，在定于本月底召開的會議前也降息50個基點，此外還包括了幫助降低疫情對小企業影響的其他計劃，這些計劃比美聯儲的舉措更受歡迎。市場預期美聯儲將在下周再降息50-75個基點。降息可能還不夠，市場普遍預期美聯儲將重新推出量化寬松政策，以應對疫情導致的增長放緩和市場波動。

    海外市場跌勢難改

    “貨幣寬松政策對現有市場影響有限，治標不治本，因為本輪暴跌并非貨幣流動性問題引起。”川財證券研究所所長陳靂對中證君表示。

    陳靂指出，目前疫情已經導致美國實體經濟進一步疲軟，制造業和供應鏈均由于疫情受到明顯沖擊，降息對制造業、供應鏈的疲軟不能起到直接作用。盡管美聯儲近期大概率將進一步降息，美聯儲降息帶動的全球寬松浪潮短期內對于資本市場的動蕩起到的作用較為有限。

    新時代證券首席經濟學家潘向東也認為，目前疫情是影響市場的核心變量。“疫情全球蔓延，可能會對經濟產生較大影響，當前貨幣寬松對刺激經濟增長的效果比較弱。但是受疫情影響，企業債務風險加劇，貨幣寬松可以緩解企業和金融機構的流動性風險。但若想市場穩定下來，還需看到全球疫情得到基本控制。”潘向東說。

    在東吳證券首席經濟學家陳李看來，美聯儲在下周降息是遠遠不夠的，若要穩定市場，美聯儲或需要重啟QE（貨幣寬松）。對于英國、歐洲、日本等國家央行而言，亦需要拿出更積極的財政及貨幣政策來穩定市場。

    中國資產迎良機

    不少業內專家認為，歐美等發達市場波動，以中國為代表的新興市場資產迎來機會。

    工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管程實指出，相較于其他經濟體和主要金融市場，中國經濟和金融彰顯出難得的韌性。今年以來人民幣匯率穩中有升；截至3月9日，中國股市在春節開市后保持基本平穩，滬深300指數跑贏全球基準指數；而在美聯儲突擊降息開啟新一輪全球貨幣寬松浪潮的背景下，中國經濟金融政策也呈現出應對相對更快、空間相對較大、彈性相對較足的比較優勢。

    黃俊指出，中國的風險資產在全球具有比較優勢，凸顯出三大特征。

    第一是安全性。目前中國已成為全球疫情的相對安全區，中國資產也有望成為眾多資金的安全避風港。

    第二是收益性。中國資產的無風險收益率更高。最新中國的十年期國債收益率為2.6%附近，遠超美國十年期國債收益率為0.75%附近，更是遠超歐洲多國的負收益國債。

    第三是效率性。疫情終將過去，各國未來必然將啟動經濟復蘇計劃。而中國目前已經正在逐步恢復生產，已經占有時間優勢。并且中國的體制優勢更利于整合各方資源，團結一心復蘇經濟。最終在各國的經濟復蘇中，中國大概率將表現得更快，更有效率。

    陳靂表示，現階段美股的劇烈震蕩對A股的影響相對較小，一方面是由于2015年6月以來A股整體漲幅不大，估值也處于歷史較低位置；另一方面是目前中國疫情得到了較好的控制，預計前期受疫情沖擊的實體經濟將會逐步得到恢復。由于全球疫情的影響，預計未來一段時間A股還將承受一定外圍因素的壓力，但考慮到財政政策和貨幣政策的支撐，以及復工以來生產力和消費需求的逐步恢復，預計現階段A股受到疫情的影響程度將低于美股。