近段時間以來，國家統(tǒng)計局發(fā)布了一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。盡管一季度GDP增速出現(xiàn)下滑，但月度數(shù)據(jù)仍不乏積極信號。信心比黃金更重要。多位業(yè)內(nèi)人士認為，疫情沖擊下的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然可以找到諸多亮點。

    從資金流向來看，北向資金在3月份凈流出678億元后，重新恢復凈流入，4月以來凈流入總額超過400億元。在多家海內(nèi)外機構(gòu)投資者看來，低估值疊加全民理財?shù)呐d起，將為A股帶來源源不斷的增量資金，相較于海外其他市場，A股將更具韌性。

    在行業(yè)投資機會上，消費股獲得了不少基金經(jīng)理的認可。在他們看來，消費板塊短期受疫情影響，可能需要一段時間恢復和庫存去化，但行業(yè)的長期發(fā)展趨勢并不會改變，尤其是一些護城河足夠深的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，反倒迎來了布局良機。

    經(jīng)濟活動逐漸恢復常態(tài)

    投資不妨更加積極

    4月17日，國家統(tǒng)計局公布一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。不過，從此前披露的一系列月度數(shù)據(jù)來看，多位機構(gòu)人士判斷，隨著需求逐步恢復正常，后續(xù)季度GDP增速也將穩(wěn)步回升。

    摩根資產(chǎn)管理全球市場策略師朱超平表示，伴隨疫情防控形勢持續(xù)向好、復工復產(chǎn)有序推進，3月的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)，包括工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售等指標較前兩個月都有顯著改善。

    “未來應重點關(guān)注海外疫情變化情況和防控措施的進展，包括疫苗和藥物研發(fā)的情況。如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來經(jīng)濟活動復蘇的拐點，也有助于提升中國經(jīng)濟反彈的速度。”朱超平稱。

    富達國際中國區(qū)股票主管、基金經(jīng)理周文群表示，中國多數(shù)生產(chǎn)和消費活動已在3月得到恢復，所以她對二季度經(jīng)濟的強勁回升很有信心。

    “著眼未來，我們將會看到GDP結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，消費占比不斷增大，對進出口貿(mào)易的依賴程度也會逐步降低。國內(nèi)消費和固定資產(chǎn)投資已在4月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預計在接下來的GDP增長中扮演更重要的角色。”周文群稱。

    景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，中國3月份的工業(yè)生產(chǎn)已明顯好轉(zhuǎn)，制造業(yè)持續(xù)強勁回升，超出預期水平，3月份遠超預期的出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)也證明了這一點。他預計，隨著國有企業(yè)發(fā)行新債以加速投資，固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)將從下個季度開始顯著改善。

    富國基金也認為，單從3月數(shù)據(jù)來看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復到正增長，這主要是因為3月初部分地區(qū)仍受到疫情的較大影響。從工業(yè)耗煤、地鐵客運量、螺紋鋼需求量等高頻數(shù)據(jù)來看，3月中下旬復工復產(chǎn)進程已明顯加快，預計經(jīng)濟基本面將持續(xù)修復。

    “某種程度上，股市更多的反映了投資者對未來的預期。由于1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，投資者對一季度實際GDP下滑已有充分預期，更關(guān)注的是3月和未來宏觀經(jīng)濟走向。從種種跡象來看，經(jīng)濟活動趨于恢復常態(tài)，投資上不妨更加積極一些。”富國基金稱。

    不過，也有機構(gòu)認為，市場對經(jīng)濟回升進程仍需持謹慎態(tài)度。Vanguard集團投資策略部亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理王黔表示，制造業(yè)在3月份已逐漸恢復正常，但要注意的是，3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)僅比50的閾值高出兩三個點，而2月份的跌幅卻接近15到20個點。

    “3月份的反彈可能并沒有那么強勁，這部分反映了經(jīng)濟緩慢回升的步伐，尤其是服務業(yè)商務活動，其部分原因在于全球需求減弱及國內(nèi)消費者需求疲弱。同時，在外部不利因素加劇的情況下，勞動力市場也面臨進一步的下行壓力。”王黔稱。

    A股相對海外市場更有韌性

    多位業(yè)內(nèi)人士認為，A股相對于海外市場會更具韌性：一方面，低估值的A股將是外資首選方向；另一方面，隨著全民理財?shù)呐d起，將會有越來越多資金投入非存款類理財商品，為A股帶來增量資金。

    摩根士丹利華鑫基金助理總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)何曉春表示，A股的盈利將大概率優(yōu)于海外市場并呈現(xiàn)邊際修復，同時貨幣政策和財政政策的可施展空間大，疊加國家決策層對資本市場的重視及支持，A股將表現(xiàn)出更強的韌性。

    從基本面來看，何曉春認為，二季度的企業(yè)盈利可能有所修復但力度偏弱，而政策是其中的重要變量。隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好、復工復產(chǎn)加速推進及內(nèi)需逐步恢復，預計相關(guān)領(lǐng)域迎來一定的修復。

    但何曉春也強調(diào)，海外經(jīng)濟的修復需要時日，因此外需產(chǎn)業(yè)鏈條的壓力仍然較大。“在風險偏好上，短期內(nèi)海外市場的高波動仍可能會對A股造成擾動。”

    招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司總經(jīng)理、招商MSCI中國A股國際通ETF基金經(jīng)理白海峰的觀點也較為相似。在他看來，從長期來看，低估值的A股是外資首選標的，將吸引增量主動或被動境外資金入市。

    原定于3月20日收盤后，富時羅素將第三批A股納入因子由15%提升至25%的進程有所變動，但也只是將原定的擴容計劃分作兩個階段實施，當中四分之一的擴容部分將會按照原有計劃落實，其余四分之三部分會延遲至今年6月實行，這意味著6月仍會完成擴容，都會帶動資金流入。

    白海峰分析道，A股市場仍存在結(jié)構(gòu)性的布局機會，而港股具備更強的估值修復空間。中長期來看，港股及A股仍處于戰(zhàn)略配置的黃金期，將逐漸成為全球資金投資的重要市場。

    霸菱中國股票投資經(jīng)理姜征昊補充道，未來將有越來越多的居民資金入市，為股市帶來新的活水。“雖然中國近年來儲蓄率有所下降，但目前仍有45%左右的水平。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預測，到2024年中國國民儲蓄率仍將高達39.8%，遠高于同期26.6%的世界平均水平。金融業(yè)占GDP的比例跟一個國家儲蓄率相關(guān)，儲蓄率越高，需要的金融服務就越多，全民理財也逐漸興起，會有越來越多的資金投入非存款類理財商品，A股市場將從中受惠。”

    消費板塊迎來絕佳布局窗口

    從行業(yè)投資機會來看，不少基金經(jīng)理的目光一致投向了消費板塊。

    根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-3月份，社會消費品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。顯然，疫情對全社會消費造成了沖擊。

    具體來看，餐飲行業(yè)受挫最為嚴重，1-3月同比下降44.3%，服裝鞋帽、針紡織品、金銀珠寶、家用電器和音響器材、家具、汽車、建筑及裝潢材料行業(yè)受影響最大。這些行業(yè)的消費特點都依賴人口流動與消費場景，且大多屬于可選消費，而1-3月為防控疫情，居民出行大量減少，從而導致供給與需求大幅度下滑。

    西方不亮東方亮。1-3月實物商品網(wǎng)上零售額同比增加5.9%，糧油食品、飲料類分別逆勢上漲12.6%與4.1%，中西藥品類消費保持2.9%增速。這些行業(yè)大多屬于必選消費，并不過度依賴于消費場景，且此次疫情對民生物流的影響相對較小，保證了供給通暢。

    國聯(lián)安基金消費研究小組組長高蘭君表示，當下或許是布局消費板塊的好時機。“從大的時間周期來看，在經(jīng)濟增長中樞下行的過程中，消費板塊往往在市場中提前反映。歷史數(shù)據(jù)也驗證了這一觀點，2008年金融危機沖擊經(jīng)濟，但在其后的兩年，中證全指一級行業(yè)中，包括醫(yī)藥、可選消費、必選消費在內(nèi)的消費板塊漲幅居前。”

    國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東認為，消費板塊短期受疫情影響，需要一段時間恢復和庫存去化。消費行業(yè)是一個有望長期穩(wěn)定增長的行業(yè)，周期短、波動小、業(yè)績確定性高。我們將聚焦白酒、家電、生活必需品等子板塊，尤其是龍頭企業(yè)和潛力板塊上。

    諾德基金旗下基金經(jīng)理應穎則在實地調(diào)研中感受到了消費板塊的投資機會。“我們2-3月對商超、餐飲等行業(yè)進行了調(diào)研，從整體看，具備足夠深護城河的部分消費類公司例如母嬰類、必選消費、生活用紙類，疫情期間需求依然較為強勁，經(jīng)銷商走貨量也保持良好，體現(xiàn)了相關(guān)企業(yè)的韌性，結(jié)合估值合理性，可以考慮相關(guān)個股的投資機會。”

    “近期消費股漲幅明顯，主要是受兩方面因素影響：第一，外部環(huán)境大幅震蕩，消費行業(yè)由于其穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報，更加容易受到資金的青睞。第二，復工復產(chǎn)有序推進以及各項逆周期調(diào)節(jié)政策的陸續(xù)出臺，打消了市場對消費行業(yè)的擔憂。”中歐消費主題股票基金經(jīng)理郭睿稱。

    郭睿表示，消費是一個長期穩(wěn)定增長的行業(yè)，短期的一些事件會帶來一定的擾動，但是不會改變長期發(fā)展趨勢。

    此外，4月各大基金公司在密集發(fā)行消費主題基金，不少基金公司更是派出了自家的王牌選手。例如，明星基金經(jīng)理蕭楠掛帥的易方達消費精選股票型基金募集規(guī)模上限80億元，一日售罄，有效認購申請確認比例為83.48%。工銀瑞信基金研究部大消費研究團隊負責人袁芳管理的工銀瑞信圓興混合型基金也提前結(jié)束募集，募集規(guī)模上限60億元。