證券時報記者 安仲文

    近日，在A股連續上漲的背景下，部分科技白馬股出現閃崩引發市場關注。這意味著節后A股市場開啟了顯著的風格變化，或是機構投資策略的轉向，但在權益類產品大量發行的背景下，在市場調整中獲取科技白馬股的廉價籌碼，可能性也并不大。

    昨日，科技白馬股圣邦股份跳空低開10.2%，早盤一度跌近16%。而在10月12日盤中，蘋果產業鏈龍頭股信維通信也出現閃崩，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發60億元。在10月12日出現閃崩的白馬股，還包括游戲龍頭股三七互娛，當日以跌停收盤。

    以上閃崩的個股具有幾個共同特點：均是基金重倉股；均自2019年1月起股價漲幅巨大；均存在業績與估值匹配的隱憂；自股價大漲以來均未有像樣的調整。

    也就是說，這些白馬股被機構挖掘較為充分，持倉機構數量眾多。但在為基金貢獻巨大的浮盈后，業績與估值匹配的問題開始暴露。

    在2019年1月至2020年6月底這段時間，A股市場的上漲邏輯是來自流動性寬松支撐估值擴張，疊加過去幾年科技股超跌、基金低配，外加基本面復蘇。在這些因素的乘數效應作用下，科技白馬股股價上漲了三五倍甚至更高的漲幅。

    在流動性驅動的估值擴張行情中，一些基金經理坦言可以適當降低對業績的要求，挖掘那些適合估值擴張的品種，科技股以其股價高彈性成為流動性驅動行情中的首選。這也是為什么在過去18個月內，尋求低估值價值投資、講究業績的基金經理，在業績排名上都非常尷尬的原因。

    然而，再好的股票也要有合理的價格。

    由流動性驅動的估值擴張行情，不大可能一直持續。當估值越來越高，累計的收益極為驚人之際，市場必然將從流動性驅動轉向盈利驅動，也就是說，機構資金對業績與估值的匹配程度更為敏感。

    科技龍頭股的提前調整，也為節后科技白馬股的閃崩提供了現實依據。

    兆易創新、匯頂科技兩大科技龍頭股，在2月25日股價就已見頂，此后雙雙腰斬。

    相比之下，圣邦股份、信維通信、三七互娛等公司股價自高位回落滯后3個月以上，調整幅度也遠遠小于兆易創新與匯頂科技。以圣邦股份為例，以閃崩前一日收盤價計算，其在5月18日高位見頂后的回調幅度僅為18%。當機構資金在節后加速換倉迎合盈利增長驅動的低估值行情時，此類品種的加速補跌帶來了閃崩。

    在科技浪潮席卷A股市場，疊加券商資管理財產品、公募基金大量發行的背景下，科技白馬股出現廉價籌碼派發的可能性并不大，閃崩更大的意義在于引導資金回歸基本面、淡化投機，同時也意味著機構資金在科技白馬股的選擇上將進入以盈利增長驅動的第二階段。