趙子強

    黃金期貨的價格已經漲了2個月，現在仍在漲。而2個月前，則是連跌了3個月。所以，不能怪投資人此刻糾結。黃金期貨過山車一樣的起伏在股價上引發的驚多于喜的感受，實實在在的影響著投資情緒。

    今年以來，COMEX黃金出現大幅震蕩，1月份至3月份金價處于下跌過程，自1901.60美元/盎司跌至1708.60美元/盎司，跌幅10.15%，4月份以來又開始上漲，截至2021年6月2日20：00，金價漲幅超11%，報1903.5美元/盎司。

    從黃金與相關股價的走勢層面看，本輪COMEX黃金價格的上漲開端于2019年8月中旬，美聯儲在當年7月底釋放了降息信號后打開的上升通道。2020年全球疫情蔓延，各主要央行實行寬松貨幣政策，美聯儲更是宣布無限量QE，而且實際利率快速下行至負值區間，最低跌破-1%，在此背景下金價持續攀升，并于2020年8月創下歷史新高的2089.2美元/盎司。2019年8月至2020年8月期間，COMEX黃金期價漲幅達60.82%，同期，申萬二級黃金行業指數上漲52.22%。隨后的6個月，COMEX黃金期價掉頭向下，期間下跌12.20%，黃金行業指數并沒同向回落，而是在這段時間內上漲19.20%，黃金股股價對金價的延后性清晰可見。

    這就解釋了今年4月與5月這兩個月COMEX黃金期價大漲而股價反應遲鈍。至于黃金與黃金股面臨的是危還是機就需要從更深的層面來分析了。

    那么，目前黃金價格是高還是低呢？從歷史來看，1900美元/盎司以上的黃金價格處于相對高位，不過在與其他商品進行的比價后，黃金價格就不顯得那么高了。

    黃金的金融屬性強于商品屬性，主要受貨幣政策、實際利率等因素影響，而原油、銅和白銀的商品屬性更顯著，因此，金油比、金銅比和金銀比能直接反映出黃金的價值合理性。而上述三大比值數據除金油比在5年均值附近，其余金銅比與金銀比均明顯低于5年均值，這顯示出黃金價值被低估。

    黃金與美元走勢關系密切，影響美元下行的三大主要因素目前來看并未出現趨勢性逆轉。

    首先是前面提到的美元超發并未停下，為了應對新冠肺炎疫情對美國經濟的沖擊，自2020年3月份以來，美國財政刺激規模累計已達5萬億美元，美國還計劃在近期“放水”約6萬億美元。

    其二，美國經濟增長源于去年基數較低，盡管年初以來美國經濟復蘇步伐顯著加快，主要宏觀數據“捷報”頻傳，勞動力市場繼續改善跡象仍在，就連失業救濟人數也有所下降，但是，有經濟學家提醒，這樣的經濟增長是基于去年疫情影響導致的深坑而實現的，沒有可持續性。

    推動美元下行的另一因素是投資者的避險情緒。隨著美元超發和美國4月CPI數據出現的通脹趨勢，市場對于全球通貨膨脹進一步上行的預期也逐漸升溫，在推動美元下行的同時，也推動資金涌向避險資產，黃金作為通脹對沖工具的吸引力再次凸顯。

    從投資人氣層面看，近期黃金市場仍然受到了不少資金的追捧。對全球8大主要黃金ETF的監控數據顯示，截至2021年6月1日，全球8大黃金ETFs持倉總量為1850.327噸，與上一交易日增加3.68噸。而彭博社的數據也顯示，在過去的兩周里，黃金ETF基金的流入達到了24噸。

    黃金飾品零售消費和實體黃金投資也在增長。央視財經報道，中國黃金集團營銷有限公司的首飾金銷量和去年同期比，今年5月份幅度約達10%左右，其采訪的商場投資金柜臺日銷量與3月初相比增長超15%。

    有研究機構發現，黃金價上漲對黃金類上市公司股價或業績的影響在3倍-4倍左右。2018年8月以來COMEX金價漲超50%，同期，A股黃金行業指數上漲110.85%。從經驗看，目前黃金行業指數走勢滯后，理論上來講，有上漲需求。

    要提示的是，事無絕對，看上去玄奧難解的市場各方博弈形成的決定力量，有時只是對數據解讀的角度差異，危與機面臨著隨時的互相轉換，甚至堪比玄學，投資者不可不察。

（編輯 孫倩 策劃 張歆）