1.1萬億元——6月A股日均成交額重回1萬億元以上。作為觀察市場活躍度與資金充裕度的重要指標，日均成交額超萬億元曾被視作市場“常態”。在去年下半年到今年1月份，A股日均成交額曾連續7個月超萬億元，但今年2月、4月和5月均跌破萬億元。而今，隨著市場行情向縱深推進，滬深兩市日均成交額重回萬億元，資金跟行情的“配合度”及流向變化將受到更多關注。

    創今年以來月度日均成交額高點

    6月行情收官，當月A股日均成交額定格于1.1萬億元。這是時隔兩個月后A股日均成交額重回萬億元，同時也創出今年以來月度日均成交額高點。

    今年1月、3月，A股日均成交額分別為1.05萬億元、1.01萬億元；低點則出現在4月、5月，日均值都不到9000億元。

    自去年7月起，A股月度日均成交額曾連續7個月超萬億元。當時有機構表示，根據A股市場流通市值、歷史平均換手率等指標測算，日成交額超萬億元是市場規模不斷擴大后的“常態”。但此后，受投資者情緒變化等因素影響，A股日均成交額隨著股指運行區間的升降而上下浮動。

    如今，歷經兩個多月的“修復”，滬指已重回3400點一線，市場人氣重新聚攏，個股流動性較4月底已有極大改善。

    股市增量資金從何而來？國盛證券首席策略分析師張峻曉認為，除了北向資金和融資資金的流入，場內資金加倉可能是近期推動市場走強的資金主力。其中，私募、險資具備較大的加倉空間，可能貢獻較多資金增量。此外，近期投資者情緒升溫，不排除居民財富入市和基金申購有所提速。

    充沛流動性下的風格演變

    在相對充裕的流動性下，A股市場的風格演化頗具戲劇性。近者如6月29日的賽道股大跌，有市場人士認為，這是因為時至6月底，以“年中拉凈值”為目標的抱團資金合力趨向分散所致。

    拉長觀察周期，統計4月27日至6月24日的板塊漲幅，在申萬一級行業中，電力設備、汽車板塊領跑，累計漲幅均超過50%；銀行、房地產累計漲幅為負，處于墊底位置；食品飲料、醫藥生物、商業貿易、建筑材料、非銀金融等10個行業板塊累計漲幅在15%以下。

    本周前3個交易日，電力設備、汽車板塊又由強轉弱，跌幅居前；房地產、商業貿易等板塊則漲幅領先。

    再看6月最后一個交易日，在申萬一級行業中，漲幅前5的板塊里有3個（商業貿易、食品飲料、建筑材料）是前期漲幅相對落后的，還有2個板塊（美容護理、社會服務）在4月27日至6月24日的累計漲幅也僅超過15%。

    機構預計宏觀流動性將保持充裕

    對部分市場人士近期所擔心的“宏觀流動性拐點”，中金公司30日的最新研報認為“流動性拐點未到”。據該研報分析，過去兩個月宏觀流動性的充裕度堪比2020年受疫情影響期間。目前，流動性還不會轉緊，近期的資金利率上升可能主要反映季末效應。

    對于后續的政策“變量”，中金公司認為，如果出現套利行為或資產價格加速上升，則流動性政策邊際調整的概率將提升，但在目前這個跡象尚不明顯。

    張峻曉也在最新研報中就貨幣環境到信用周期、實體經濟的傳導規律作了解析。他表示，貨幣環境的拐點領先于信用周期，傳導時間約為2到3個季度；信用周期與實體經濟具有強相關性，可視作經濟景氣度的先行指標，領先時間約為6個月。從歷史規律看，信用條件的走向對股市的影響更大。具體而言，滬深300指數與實體經濟關系更為密切，中證500指數和中證1000指數受貨幣環境影響更為顯著。

    張峻曉認為，超跌反彈告一段落后，A股需要“新動能”，以支撐指數繼續上攻。