今年以來，新三板企業(yè)摘牌持續(xù)提速。同時(shí)，申請掛牌“后勁”不足，擬申請掛牌企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審申請掛牌企業(yè)僅30家；今年以來新增掛牌企業(yè)僅158家，相比高峰時(shí)動輒上千家企業(yè)排隊(duì)待審情形相去甚遠(yuǎn)。

    業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新三板市場主體情緒漸理性，申請掛牌企業(yè)減少是正常現(xiàn)象。若企業(yè)退出量長期遠(yuǎn)高于進(jìn)場量，則表明市場基礎(chǔ)制度建設(shè)和發(fā)展規(guī)劃方面存在較大問題，亟需加快改革建設(shè)步伐，盡快推動新三板新一輪深化改革，增強(qiáng)對掛牌企業(yè)的吸引力。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r，制定合適的資本市場規(guī)劃。

    摘牌企業(yè)增多

    河北大生泰豐保險(xiǎn)代理股份有限公司新三板掛牌申請日前獲得受理。資料顯示，該公司是一家從事保險(xiǎn)產(chǎn)品代理銷售的區(qū)域性專業(yè)保險(xiǎn)代理公司，總股本為1000萬股。此次掛牌，公司確定的主辦券商為開源證券。

    今年以來，新三板摘牌公司數(shù)量屢創(chuàng)新高。同時(shí)，新申報(bào)掛牌公司數(shù)量鮮有增加，新三板掛牌“后備陣營”持續(xù)縮水。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，在審的申請掛牌企業(yè)僅30家，相當(dāng)于已掛牌公司總數(shù)的0.3%，與新三板快速擴(kuò)容時(shí)期相比相去甚遠(yuǎn)。

    2015年至2016年是新三板快速擴(kuò)容時(shí)期。彼時(shí)，企業(yè)對于掛牌新三板意愿強(qiáng)烈，大批企業(yè)掛牌，同時(shí)擬申請掛牌及待審企業(yè)持續(xù)增加，一度出現(xiàn)單月新增掛牌獲受理近800家企業(yè)的情形；最多時(shí)超過2000家企業(yè)排隊(duì)，一度形成掛牌“堰塞湖”。2016年12月，新三板企業(yè)總數(shù)突破1萬家。之后，掛牌待審企業(yè)增速放緩，待審企業(yè)數(shù)量逐漸回落。

    從地域情況看，目前尚處于在審狀態(tài)的擬掛牌公司多數(shù)集中在江蘇、廣東、福建、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，來自山西、廣西等中西部地區(qū)企業(yè)數(shù)量稀少。從行業(yè)分布情況看，專用設(shè)備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)公司居多，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、計(jì)算機(jī)等科技型企業(yè)數(shù)量較少。

    從審核流程看，全國股轉(zhuǎn)公司對企業(yè)掛牌審查較往年更加細(xì)致和嚴(yán)格，掛牌流程所需時(shí)間明顯拉長。2015年，不少公司從申報(bào)到掛牌只需短短兩三個(gè)月時(shí)間；而上述30家待掛牌公司中，26家公司審查時(shí)間已超過2個(gè)月，仍未獲準(zhǔn)正式掛牌。對于掛牌申請文件中發(fā)現(xiàn)的問題，全國股轉(zhuǎn)公司安排了多輪問詢，最多的1家公司收到了第四輪反饋意見，距離其1月31日掛牌申請獲受理已過去5個(gè)多月時(shí)間。

    此前，為助推貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有關(guān)部門明確，貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票及在新三板掛牌、發(fā)行公司債券等按規(guī)定實(shí)行“綠色通道”政策，一度增強(qiáng)了新三板對貧困地區(qū)企業(yè)的吸引力。由于配套政策久未落地，貧困地區(qū)申報(bào)掛牌企業(yè)數(shù)量也未出現(xiàn)明顯增長。截至目前，只有3家貧困地區(qū)企業(yè)處于掛牌待審狀態(tài)。

    在強(qiáng)化審核的同時(shí)，今年以來全國股轉(zhuǎn)公司在全國各地舉辦了4期申請掛牌公司高管培訓(xùn)會，意在向掛牌申請獲受理的公司高管普及新三板掛牌審查流程與審查關(guān)注點(diǎn)，同時(shí)就掛牌公司規(guī)范運(yùn)作、融資并購制度、交易運(yùn)行制度等進(jìn)行解讀。

    市場回歸理性

    對于申報(bào)待審企業(yè)數(shù)量減少的問題，不少業(yè)內(nèi)人士表示屬于正常現(xiàn)象。近幾年來，隨著市場各方情緒逐漸回歸理性，同時(shí)新三板自身發(fā)展問題逐漸暴露，券商、投資人以及相關(guān)企業(yè)公司對于掛牌都有了新的認(rèn)識。

    “董秘一家人”創(chuàng)始人、南北天地董秘崔彥軍指出，申請掛牌企業(yè)越來越少主要有三方面原因：“一是IPO審核提速且過會率高企，較為優(yōu)質(zhì)企業(yè)相對來說更愿意直接排隊(duì)IPO；二是對新三板定增、融資、交易認(rèn)識程度逐漸加深，一些質(zhì)地較差公司見難以融資便打起退堂鼓；三是隨著大批中介機(jī)構(gòu)陸續(xù)撤離新三板，對于掛牌新三板的宣傳越來越少。”

    崔彥軍表示，前幾年市場各方對于新三板報(bào)以很高的期待，中介機(jī)構(gòu)大力推薦企業(yè)先上新三板再謀求其他資本規(guī)劃。現(xiàn)在不少券商對于盈利能力較好的公司會建議不掛牌新三板，而是再發(fā)展幾年之后直接申報(bào)IPO。“對于掛牌新三板興趣不大，推薦掛牌多的券商不是頭部券商，而是一些在IPO領(lǐng)域競爭力稍微遜色的中小型券商。”

    數(shù)據(jù)顯示，在今年以來新增的158家掛牌公司中，主辦券商為中信建投證券、安信證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券等大中型券商的企業(yè)寥寥無幾，這些券商今年以來鮮少推薦新企業(yè)掛牌，同時(shí)做市規(guī)模持續(xù)縮減。相比之下，開源證券等中小券商推薦掛牌方面持續(xù)發(fā)力。在目前掛牌待審的30家公司中，9家企業(yè)主辦券商均為開源證券，占比近三分之一；今年以來，開源證券新增持續(xù)督導(dǎo)掛牌公司35家，在新三板券商中名列前茅。

    北京南山京石投資有限公司創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，申請掛牌企業(yè)日益減少既是合理的市場現(xiàn)象，又是一個(gè)不正常的市場趨勢。“一個(gè)交易場所的優(yōu)劣好壞，不單純?nèi)Q于掛牌企業(yè)數(shù)量多寡。但是，如果企業(yè)退出量長期遠(yuǎn)高于進(jìn)場量，從側(cè)面證明這個(gè)市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)和發(fā)展規(guī)劃方面存在著較大問題，亟需加快改革建設(shè)步伐。”

    周運(yùn)南表示，近兩年來尤其是今年上半年，新三板市場知名度、流動性以及融資性等方面對企業(yè)的吸引力都出現(xiàn)一定程度衰減。不少企業(yè)掛牌新三板的積極性遠(yuǎn)不如從前，更多選擇觀望甚至回避。同時(shí)，投資者交易意愿較弱，只有少量存量資金還在交易，場外資金不愿不敢輕易進(jìn)場，觀望情緒濃厚。

    安信證券新三板分析師諸海濱認(rèn)為，隨著摘牌公司數(shù)量增多及掛牌速度減緩，新三板市場邁入價(jià)值與質(zhì)量并重的時(shí)代，政策端、企業(yè)端、投資人端及市場各參與主體都在“去浮躁化”。不過，從摘牌企業(yè)質(zhì)地看，2017年以來摘牌公司多源于市場中較為優(yōu)質(zhì)企業(yè)；從新三板市場定位看，凈利潤在1000萬元至3000萬元的公司需要抓緊時(shí)間培育壯大。

    增強(qiáng)吸引力

    面對優(yōu)質(zhì)企業(yè)摘牌加速和申請掛牌企業(yè)銳減，如何增強(qiáng)市場吸引力成為各方關(guān)注的話題。今年以來，證監(jiān)會、全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人多次表態(tài)要進(jìn)一步深化新三板改革，增強(qiáng)市場活力。

    崔彥軍指出，當(dāng)前新三板的問題根源還是出在定價(jià)功能和交易功能的缺失。“流動性不足致使市場定價(jià)功能缺失，投資者無法退出使得新投資人不敢進(jìn)場，進(jìn)而加劇市場流動性問題，形成惡性循環(huán)。亟須對現(xiàn)有交易制度和發(fā)行制度進(jìn)行改革。”

    全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明此前公開演講時(shí)表示，新三板拓寬了資本市場的覆蓋面，在緩解中小微企業(yè)融資難問題的同時(shí)，促進(jìn)了科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。當(dāng)前，新三板具有進(jìn)一步深化改革的市場基礎(chǔ)，全國股轉(zhuǎn)公司研究擬訂了深化新三板改革的總體方案，待履行有關(guān)程序后，相關(guān)改革舉措將陸續(xù)出臺。

    周運(yùn)南認(rèn)為，新三板當(dāng)前最重要的改革舉措就是增量改革。改革方向就是近期證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司多位負(fù)責(zé)人在公開場合提到的“以精細(xì)化分層為抓手，研究引入更具競爭性的發(fā)行制度和更高效的交易機(jī)制，優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理，增加投資者數(shù)量，豐富投資者類型。希望出臺一個(gè)系統(tǒng)性的總體改革方案，一攬子改革舉措而不是單個(gè)舉措，從而形成政策的共振效果。”

    盡管市場目前處于低迷狀態(tài)，但崔彥軍指出，三類公司可以考慮選擇掛牌新三板：“一是需要品牌推廣和借助新三板提供信譽(yù)背書的公司；二是最近3到5年登陸其他資本市場無望，自身成長性不錯(cuò)并有融資可能性的公司；三是想對員工進(jìn)行股權(quán)激勵的公司。特別優(yōu)質(zhì)或質(zhì)地不佳的公司短期都不建議掛牌新三板。”

    崔彥軍提示，全國股轉(zhuǎn)公司對企業(yè)掛牌審查日趨嚴(yán)格，企業(yè)掛牌前存在如資金占用等較為嚴(yán)重的問題，在成功掛牌后同樣會遭到監(jiān)管，建議企業(yè)對于是否掛牌應(yīng)有充分考量。“企業(yè)掛牌需要規(guī)范運(yùn)作，而規(guī)范運(yùn)作會帶來額外的人力成本、財(cái)稅成本等；此外一旦掛牌，競爭對手可以根據(jù)公開披露內(nèi)容對公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品進(jìn)行精準(zhǔn)分析。因而，企業(yè)對于是否掛牌應(yīng)該充分權(quán)衡利弊。”