開源證券2020年中期策略會(huì)分論壇“精選層投資策略會(huì)”近日在線上召開，為投資者全方位解讀新三板精選層投資機(jī)會(huì)。開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅在會(huì)議中指出，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制是新三板轉(zhuǎn)板制度落地的基礎(chǔ)，而新三板轉(zhuǎn)板制度的落地，打通了中小企業(yè)上升通道，實(shí)現(xiàn)了多層次市場(chǎng)的有機(jī)互聯(lián)。

    帶來(lái)眾多投資機(jī)會(huì)

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，明確在新三板（股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）精選層掛牌滿一年的企業(yè)，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

    孫金鉅表示，今年是多層次資本市場(chǎng)進(jìn)一步深化改革的大年，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位、加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、深化新三板改革等幾個(gè)方向正齊頭并進(jìn)。在多層次資本市場(chǎng)中，資本配置效率的提高不僅依賴于各層級(jí)制度建設(shè)的持續(xù)完善，同時(shí)也依賴于各層級(jí)之間有機(jī)互聯(lián)互通。

    在策略會(huì)上，股轉(zhuǎn)公司專家認(rèn)為，新三板深化改革，既突出重點(diǎn)，又兼顧普惠。專家指出，“重點(diǎn)主要是針對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，新三板設(shè)立精選層，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)而言，制度空間已經(jīng)全面釋放，新三板精選層將會(huì)精選一批標(biāo)桿性的企業(yè)，對(duì)市場(chǎng)起到引領(lǐng)的作用。同時(shí)，對(duì)于符合上市條件的精選層公司還可以直接申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，這些都是對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的制度紅利。”

    在兼顧普惠方面，專家表示，新三板的改革對(duì)于大多數(shù)掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)都是有利的，發(fā)行制度方面的優(yōu)化，包括投資者適當(dāng)性門檻降低、交易制度改革等，除了精選層企業(yè)可以享受紅利外，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的公司也可以獲得再融資、交易等方面的改善。此次改革之后，新三板整體市場(chǎng)的流動(dòng)性將得到改善，融資功能能夠進(jìn)一步完善。

    萬(wàn)家基金人士指出，新三板精選層改革，跟傳統(tǒng)的新三板做了一個(gè)徹底的劃分，精選層更加類似科創(chuàng)板，已經(jīng)是一個(gè)小規(guī)模的二級(jí)市場(chǎng)，而不是傳統(tǒng)意義上的新三板。從公開發(fā)行制度、承銷、交易制度上看，精選層基本已經(jīng)與滬深股市接軌。

    開源證券中小盤首席兼新股和定增并購(gòu)中心總監(jiān)任浪指出，“預(yù)計(jì)首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。”在精選層投資機(jī)會(huì)上，任浪表示，打新、戰(zhàn)略配售、二級(jí)市場(chǎng)投資、定向增發(fā)都是不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，其中網(wǎng)下打新收益將十分可觀。

    網(wǎng)下打新收益方面，任浪認(rèn)為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網(wǎng)下打新投資者帶來(lái)可觀的打新收益，其中公募等A類投資者的收益率將高于C類投資者。由于初期參與投資者數(shù)量少，配售比例高，同時(shí)初期掛牌公司相對(duì)融資規(guī)模更大，因此，精選層推出的初期打新收益率將更高。

    對(duì)投行業(yè)務(wù)提出更高要求

    開源股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理孫劍屾指出，新三板精選層改革對(duì)投行提出了更高的要求。孫劍屾表示，原來(lái)投行的主要工作，更多的是從合規(guī)性和規(guī)范性的角度出發(fā)，幫助企業(yè)去達(dá)到上市所需要的規(guī)范性要求，或者財(cái)務(wù)要求。但是精選層推出后，不僅要求投行在幫助精選層企業(yè)上市的過(guò)程中達(dá)到規(guī)范性的要求，而且在企業(yè)未來(lái)價(jià)值的判斷，以及對(duì)股票承銷方面的保障，也對(duì)投行提出了更高的要求。

    在業(yè)務(wù)協(xié)同方面，孫金鉅稱，開源證券新三板業(yè)務(wù)已具有較高品牌優(yōu)勢(shì)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，新三板推薦掛牌家數(shù)穩(wěn)居行業(yè)第一，研究所業(yè)務(wù)從去年底轉(zhuǎn)型賣方研究，目前多個(gè)王牌團(tuán)隊(duì)已經(jīng)完成組建，“一流研究”征程已展現(xiàn)出“開源速度”。

    開源證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部彭海指出，對(duì)比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，新三板網(wǎng)下投資者發(fā)行比例類似創(chuàng)業(yè)板。而從詢價(jià)制度上看，精選層網(wǎng)下初始發(fā)行比例應(yīng)當(dāng)不低于60%且不高于80%，最多回?fù)?0%。最終網(wǎng)下發(fā)行比例50%以上，網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行比例類似科創(chuàng)板。同時(shí)由于初期A類投資者數(shù)量比較少，投行可以選擇不做分類配售，或者自主調(diào)節(jié)A類投資者的配售比例，靈活性更高。