7月27日，對(duì)于新三板而言是一個(gè)特殊的日子。當(dāng)天新三板精選層首批32家公司掛牌，這也意味著，一年之后，或?qū)⒂芯x層公司能夠轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市。盡管掛牌首日32家公司漲跌互現(xiàn)，但新三板精選層仍然值得肯定。

    新三板是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，也是對(duì)資本市場(chǎng)多層次架構(gòu)的進(jìn)一步完善。但新三板的發(fā)展，卻經(jīng)歷了從輝煌到落寞的階段。自2013年新三板運(yùn)營(yíng)之后，新三板市場(chǎng)掛牌公司的規(guī)模出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，短短幾年時(shí)間內(nèi)，掛牌公司的數(shù)量就突破了萬(wàn)家。而且，新三板也具備一定的融資功能，截至2019年9月底，新三板6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。盡管與主板相比存在天壤之別，但近5000億元的融資額也不是小數(shù)目，而且也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。

    但是，近年來(lái)，由于受市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素影響，新三板出現(xiàn)了諸如融資額下降、交易不活躍、申請(qǐng)掛牌公司減少、主動(dòng)摘牌公司增加等一系列問(wèn)題。比如與高峰時(shí)的超萬(wàn)家相比，如今新三板掛牌公司數(shù)量已萎縮至8518家。盡管其中不乏有某些公司轉(zhuǎn)板的原因，但絕大多數(shù)是主動(dòng)摘牌或“被摘牌”。而值得注意的是，按此態(tài)勢(shì)發(fā)展下去，新三板存在被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

    正是在此背景下，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新三板改革工作，改革也主要從五個(gè)方面推進(jìn)，包括優(yōu)化發(fā)行融資制度；完善市場(chǎng)分層，設(shè)立精選層；建立掛牌公司的轉(zhuǎn)板上市機(jī)制；加強(qiáng)監(jiān)督管理，分類(lèi)監(jiān)管；健全市場(chǎng)退出機(jī)制，完善摘牌制度等。其中，最值得關(guān)注的莫過(guò)于轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立。根據(jù)規(guī)定，新三板將分為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層。在新三板精選層掛牌滿一年，且符合證券法上市條件和交易所相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板。這一制度的建立，對(duì)新三板的發(fā)展具有標(biāo)志性的意義。

    新三板精選層首批32家公司的掛牌，無(wú)疑受到市場(chǎng)的關(guān)注。不過(guò)，32家公司股價(jià)表現(xiàn)卻令市場(chǎng)大跌眼鏡。一方面，新股不敗神話沒(méi)有在精選層延續(xù)。截至當(dāng)天收盤(pán)，32家公司中，11家報(bào)漲，1家平盤(pán)，20家下跌。由于沒(méi)有漲跌幅限制，16家公司跌幅超過(guò)10%，打新者虧損嚴(yán)重。另一方面，精選層32家公司的表現(xiàn)，也受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。有質(zhì)疑掛牌公司質(zhì)量的，有質(zhì)疑32家公司高價(jià)發(fā)行的。

    32家公司股價(jià)表現(xiàn)不一，是多種因素產(chǎn)生的結(jié)果。僅僅依據(jù)首個(gè)交易日的表現(xiàn)質(zhì)疑新三板精選層，無(wú)疑也有一葉障目之嫌。事實(shí)上，新三板完善市場(chǎng)分層，設(shè)立精選層，所產(chǎn)生的積極效果是不言而喻的。

    由于建立了轉(zhuǎn)板機(jī)制，在精選層掛牌的公司，在通過(guò)審核之后，需要先發(fā)行股票才能掛牌。在新三板公司融資日益困難的情形下，精選層的設(shè)立，無(wú)形中能激活新三板的融資功能，并為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供助力。如32家公司首發(fā)融資達(dá)到94.52億元，無(wú)論是對(duì)于企業(yè)，還是對(duì)于新三板而言，都是值得肯定的。

    而且，由于建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，且融資功能被再次激活，無(wú)形中也能增強(qiáng)新三板的吸引力。新三板出現(xiàn)掛牌公司大幅減少等問(wèn)題，毫無(wú)疑問(wèn)與新三板吸引力下降有關(guān)。但如今，這一格局將被改變。新三板吸引力的提高，將會(huì)吸引更多有潛力的企業(yè)到新三板掛牌，在今后不斷對(duì)新三板制度進(jìn)行完善的背景下，新三板有望重塑活力，并步入良性循環(huán)階段。

    此前，新三板公司要登陸滬深股市，要么通過(guò)IPO，要么通過(guò)并購(gòu)重組，并無(wú)其他方面的途徑。企業(yè)選擇掛牌時(shí)，與滬深市場(chǎng)相比，新三板沒(méi)有絲毫的競(jìng)爭(zhēng)力。但改革后的新三板則完全不一樣，設(shè)立精選層，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，在提升新三板吸引力的同時(shí)，將有利于提升新三板的競(jìng)爭(zhēng)力。（作者系財(cái)經(jīng)專欄作家、獨(dú)立撰稿人）