證監(jiān)會(huì)7月31日發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類(lèi)第1號(hào)》明確，在新三板公開(kāi)發(fā)行中先行先試“保薦+直投”的制度創(chuàng)新，放開(kāi)有關(guān)投資時(shí)點(diǎn)和投資比例限制。專(zhuān)家表示，《指引》的發(fā)布，對(duì)促進(jìn)券商投資新三板，更好發(fā)揮市場(chǎng)約束制衡機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展將起到重要作用。

    采取差異化制度安排

    證監(jiān)會(huì)表示，適當(dāng)放寬保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人投資的相關(guān)要求。為支持新三板改革，放開(kāi)保薦機(jī)構(gòu)直接投資新三板精選層公司的時(shí)點(diǎn)限制，即可以“先保薦、后直投”。

    發(fā)行人擬在新三板公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的，在保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人提供保薦服務(wù)前后，保薦機(jī)構(gòu)或者控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司，均可對(duì)發(fā)行人進(jìn)行投資。

    《指引》規(guī)定，發(fā)行人擬在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公開(kāi)發(fā)行并上市的，保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計(jì)超過(guò)7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)股份超過(guò)7%的，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時(shí)，應(yīng)聯(lián)合1家無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)。

    證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)注冊(cè)制推進(jìn)安排和各板塊具體情況，采取差異化安排。按照新三板改革的有關(guān)安排，并考慮保薦機(jī)構(gòu)為掛牌公司提供做市服務(wù)，發(fā)行人擬在新三板公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的，保薦機(jī)構(gòu)及關(guān)聯(lián)方的持股比例不適用上述標(biāo)準(zhǔn)，即不受持股7%的比例限制。

    新三板市場(chǎng)迎三利好

    專(zhuān)家表示，首先，《指引》的發(fā)布有利于促進(jìn)券商積極投資新三板，增強(qiáng)市場(chǎng)買(mǎi)方力量。證券公司具有較為雄厚的資金實(shí)力和較為便捷的補(bǔ)充資本渠道，取消保薦機(jī)構(gòu)在關(guān)聯(lián)方持有新三板發(fā)行人股份時(shí)實(shí)行聯(lián)合保薦要求，以及其私募基金子公司、另類(lèi)投資子公司直接投資其保薦項(xiàng)目的時(shí)點(diǎn)限制，有利于調(diào)動(dòng)證券公司直接投資新三板掛牌企業(yè)的積極性，為證券公司通過(guò)相關(guān)子公司滿(mǎn)足新三板掛牌企業(yè)不同發(fā)展階段融資需求提供必要的政策保障。

    其次，有利于增強(qiáng)投資者參與新三板投資的便利性。截至8月2日，新三板掛牌企業(yè)共有8509家，投資者參與新三板投資的突出問(wèn)題之一在于投資標(biāo)的選擇困難。而保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于其所推薦企業(yè)有更為深入的了解，其所屬子公司參與其保薦公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目跟投，顯示出對(duì)于所推薦企業(yè)的高度信心，因此對(duì)投資者選擇投資標(biāo)的具有較強(qiáng)的引領(lǐng)帶動(dòng)作用。投資者可根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)另類(lèi)子公司等參與投資其保薦項(xiàng)目情況，進(jìn)行跟投決策。

    第三，有利于完善證券公司新三板業(yè)務(wù)鏈條，提高券商在新三板進(jìn)行保薦、投資等業(yè)務(wù)的積極性。證券公司新三板業(yè)務(wù)主要服務(wù)對(duì)象是中小企業(yè)，總體存在業(yè)務(wù)成本高、收費(fèi)低等問(wèn)題，一定程度上影響了券商從業(yè)的積極性。允許保薦機(jī)構(gòu)或者控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司如另類(lèi)投資子公司、私募基金子公司等，投資其公開(kāi)發(fā)行保薦項(xiàng)目公司，可進(jìn)一步延伸新三板業(yè)務(wù)鏈條，在新三板探索更為靈活的證券公司投資與保薦業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，逐步形成可持續(xù)發(fā)展的證券公司新三板業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。