隨著新三板深化改革的深入進(jìn)行，投資者門(mén)檻的降低、交易制度的改善，新三板整體的流動(dòng)性得到了明顯的改善。2021年，新三板改革仍將繼續(xù)，改善市場(chǎng)流動(dòng)性依然是新三板改革的一大重點(diǎn)工作。

    新三板流動(dòng)性分化明顯

    總體來(lái)看，新三板2020年整體的流動(dòng)性雖然比不上2015年至2017年的高峰時(shí)段，但是相較于2018年、2019年有一定程度的恢復(fù)。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年整個(gè)新三板市場(chǎng)總體成交金額為1294.64億元，比2018年、2019年的888.01億元、825.69億元增長(zhǎng)45.79%、56.79%，恢復(fù)至最高峰2017年總成交金額2271.80億元的56.98%。另外，2020年新三板市場(chǎng)整體換手率為9.90%，較2018年、2019年的5.31%、6.00%增長(zhǎng)幅度為86.44%、65.00%。

    2020年7月27日精選層開(kāi)市交易，給新三板帶來(lái)了273.89億元的成交金額，成交數(shù)量、換手率分別為20.19億股、103.66%，明顯高于新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的平均水平。

    但也可以看到，新三板流動(dòng)性正在進(jìn)一步分化。精選層個(gè)股“二八”現(xiàn)象突出，頭部公司的日成交量在100萬(wàn)股左右，而底部的企業(yè)日成交量低于10萬(wàn)股。創(chuàng)新層企業(yè)成交金額比上年同期相比增長(zhǎng)了79.62%，而基礎(chǔ)層的成交金額卻同比下降了29.40%。

    對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，創(chuàng)新層成交金額的增長(zhǎng)是由于精選層正式落地之前，許多擬精選層股票經(jīng)歷了一波上漲潮，而基礎(chǔ)層成交金額的下滑，則因?yàn)楦嗟馁Y金向頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)靠攏，馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯。

    如何持續(xù)提升流動(dòng)性

    如何在去年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升新三板市場(chǎng)流動(dòng)性？多位專家提出了自己的建議。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，從嚴(yán)格的金融資產(chǎn)流動(dòng)性的定義來(lái)看，新三板精選層的流動(dòng)性并不差。“我們一直認(rèn)為其流動(dòng)性差只不過(guò)是與A股市場(chǎng)比較，可A股市場(chǎng)是由于大量散戶存在而導(dǎo)致的高活躍度。所以精選層可以繼續(xù)增加混合做市等相關(guān)交易制度，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率和流動(dòng)性。”

    安信證券新三板諸海濱研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，混合交易制度、融資融券制度的落地會(huì)對(duì)流動(dòng)性改善起作用，但真正能發(fā)揮作用是的各項(xiàng)制度的配合與聯(lián)動(dòng)，而這一結(jié)論在第二批精選層企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)上已經(jīng)有所驗(yàn)證。“首批精選層企業(yè)掛牌，出現(xiàn)了大面積的破發(fā)。因此，在第二批精選層企業(yè)掛牌之前，基石投資人‘背書(shū)’+發(fā)行價(jià)控制+‘綠鞋’機(jī)制的推行等相關(guān)政策的聯(lián)合推出，使得第二批精選層公司掛牌首日普遍表現(xiàn)平穩(wěn)，不乏像萬(wàn)通液壓等公司在首日走出亮眼表現(xiàn)。但需要明確的是，最關(guān)鍵仍在于這一市場(chǎng)上是否具備優(yōu)質(zhì)公司，典型代表如連城數(shù)控，作為第一批掛牌精選層公司，在基本面驅(qū)動(dòng)下，較發(fā)行價(jià)上漲了超過(guò)200%。”

    去年年底，有關(guān)方面發(fā)出進(jìn)一步降低新三板投資者門(mén)檻的聲音。對(duì)此專家們認(rèn)為，設(shè)定投資者門(mén)檻，一方面需要根據(jù)不同層級(jí)不同特征，進(jìn)行梯度化設(shè)定是對(duì)的，另一方面也要根據(jù)市場(chǎng)的整體定位。

    南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南，認(rèn)為降低投資者門(mén)檻是壯大投資者數(shù)量的充分必要條件，但并不是流動(dòng)性的充分條件。“解決新三板的流動(dòng)性困局不能押寶在繼續(xù)降門(mén)檻上，需要的是將新三板全面深化改革進(jìn)行到底，不能單靠任何一項(xiàng)政策的單兵突進(jìn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，只能依托政策的不斷創(chuàng)新完善，利好的不斷累積，等待市場(chǎng)信心不斷增強(qiáng)，賺錢(qián)效應(yīng)的出現(xiàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新三板行情厚積薄發(fā)。”

    諸海濱團(tuán)隊(duì)則根據(jù)研究海外新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為單一的用資金量來(lái)劃定門(mén)檻沒(méi)有意義。“相比資金門(mén)檻，我們認(rèn)為投資人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是更加值得參考的指標(biāo)，包括其投資經(jīng)驗(yàn)、投資知識(shí)儲(chǔ)備、年齡等等劃分。從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外新興市場(chǎng)都逐漸取消了‘資金門(mén)檻’。”