疫情席卷全球后，A股回撤幅度相對較小，走出獨立避險行情。創業板指數在3月末探底后一路上揚，突破年初高點，年內累計上漲32.5%，領跑全球。本月各大券商陸續召開中期策略會，發表下半年投資觀點。下半年A股將蘊藏哪些機遇與挑戰？哪些板塊上升動力最足？證券時報·數據寶推出《展望下半年·機構篇》，匯集各大機構后市展望，挖掘機構看好的潛在板塊和牛股。

    證券時報記者 陳見南 范璐媛

    1機構積極看好后市

    多數機構認為，復蘇是下半年的主基調，A股長線投資的邏輯并未改變。中信證券看好“小康牛”漸行漸近；安信證券認為未來一個階段A股的核心依然是“復蘇牛”的大趨勢；西南證券認為A股科技牛高潮正在到來。

    數據寶整理發現，機構對下半年A股的研判觀點主要集中在以下方面。

    第一，盈利緩慢修復。平安證券認為下半年A股盈利將緩慢修復，新興行業迎來高景氣，預計非金融上市公司全年盈利增速約為-10%，中小創盈利預期在10%~15%，通信、電子、機械設備等新興產業鏈全年預期上調。中信建投預測全部A股非金融板塊第二季度至第四季度的利潤增速分別為-18.85%、-4.54%、-2.62%，疫情沖擊帶來的一季度業績“深坑”需要用三個季度來修復，全部A股全年業績有望與2019年持平。

    中信證券預計第三、四季度中證800（非金融）盈利增速回升至1%、26%，在明年第一、二季度會進一步上升至65%、49%，明年一季度將達到本輪盈利周期高點。結構上，預計工業板塊在投資回暖和利潤率改善的支持下盈利增速彈性最大。

    第二，寬松政策有利股市流動性。中信證券認為，全年流動性整體依然寬松，明年會逐步回歸常態。預計未來一年內A股累計資金凈流入4400億元，下半年流入規模較大，外資和產業資本是重要的增量資金來源。

    中金公司認為，下半年財政支持落地是主要的舉措，宏觀流動性可能不如上半年寬松。但從股市看，增長復蘇可能會繼續提升風險偏好，利率雖有起伏但總體在低位，居民資產配置的拐點、投資者結構機構化與國際化的趨勢深化、海外資金等因素可能使得股市流動性相對充裕。

    第三，政策發力。中信證券稱，財政政策主要包括預算內的赤字擴張和減稅降費，以及預算外的專項債和特別國債的發行，其中預算內部分有助于紓困托底將延續全年，預算外部分支持逆周期發力，有望于第三季度集中落地，第四季度專項債提前下達或引領預期。

    第四，謹慎派增多。相比于上年末各大券商齊喊“牛市”的盛景，當前的機構對后市的觀點更為謹慎。疫情方面，機構認為海外疫情二次暴發，拖累全球經濟的復蘇進程，這將使全球經濟在2020年下半年都處于較為弱勢的狀態。經濟結構方面，西南證券認為，雖然二季度經濟和上市公司盈利已緩慢回升，但以往經濟中存在的結構性問題并未解決，疫情沖擊后的企穩是一種弱勢企穩。

    2成長空間較大的七大行業

    今年以來，以海天味業、恒瑞醫藥、愛爾眼科等為代表的大消費板塊，股價頻頻創出歷史新高。分析人士指出，在部分大消費公司市值已成長到較高的情況下，未來超額收益空間或減少。不妨在A股市場中尋找有潛力行業中小市值龍頭股。潛力行業指的是，空間較大的細分子行業；龍頭股則是盈利能力相對較強的行業龍頭股。

    數據寶統計顯示，目前A股市場上，物業管理、日用化妝品、文具、第三方檢測、環衛、醫療服務、醫療器械、消費建材等行業市場空間較大，千億市值公司數量較少，其中的龍頭值得考察。

    第一，物業管理行業。國信證券測算，物業管理行業2030年市場規模有望達到3.48萬億元，相對2019年增長168%。該行業在未來十年增速可觀，對于龍頭公司來說發展空間大。以碧桂園服務為例，其2019年營收超96億，在上市兩年多時間里，碧桂園服務股價漲了3倍多。

    第二，日用化妝品行業。根據華泰證券研報，2019年中國化妝品市場規模4777億元，同比增長16.45%。不過，中國化妝品人均消費較發達國家仍有差距，2018年中國人均化妝品消費金額為294元，分別為日本、美國、韓國的14%、15%、18%。

    相比海外巨頭，中國日化行業大市值公司不多，珀萊雅、丸美股份、上海家化3家化妝品公司市值居前，均超過300億元。全球龍頭強生公司市值超過2.6萬億元，歐萊雅市值超過1.2萬億元。

    第三，小產品大市場的文具行業。萬聯證券認為，中國文具市場空間廣闊，但人口紅利消失與無紙化的推進減緩文具行業收入增速。2018年，中國文具行業營收達到170億美元，同比增長4%，較2013年14.2%的增速下降了10.2個百分點。中國的文具行業在長期的發展過程中形成了“小產品，大市場”的特點，集中度較低，市場仍處于碎片化狀態。2018年中國文具公司共有8000家左右，銷售額在1000萬以上的文具公司有800家，銷售額在10億以上的文具公司僅4家，分別為晨光文具、齊心集團、廣博股份和真彩文具。

    第四，第三方檢測是個好買賣。天風證券認為，大消費帶動萬億檢測需求，具有規模效應、市場化、公正性優勢，全球檢測市場需求約1.59萬億元，其中第三方檢測需求約6346億元（占比約40%），消費品與零售、農業與食品為檢測需求占比居前的兩大板塊。該行業具備一定地域特征和分散化特征，全球最大第三方檢測公司SGS2019年營收475億元人民幣。中國最大的第三方檢測公司為華測檢測，2019年營收31.83億元，歸母凈利潤4.76億元，2018年市占率約1%，相比2019年SGS7.6%市占率仍有很大成長空間。

    第五，環衛大行業小公司輕資產。東吳證券認為環衛行業屬于大行業小公司輕資產類型，預計2025年中國環衛服務市場4685億元，市場化率80%，市場化空間3748億元，較2019年增長134.11%，預計2025年6家環衛上市龍頭公司營收可擴張至5.58倍。

    第六，醫藥行業。隨著老齡化漸行漸近，醫藥行業的市場空間有望進一步打開。數據顯示，已經有10只醫藥行業美股市值突破萬億大關，A股醫藥市值最高的為恒瑞醫藥，5000億元的市值。在細分的醫療服務行業千億市值公司有藥明康德和愛爾眼科；在醫療器械行業千億市值公司有邁瑞醫療。

    第七，防水、五金等消費建材行業。目前中國防水行業處于一個落后產能嚴重過剩、產業集中度低、市場競爭不規范的欠成熟階段，呈現“大行業、小公司”的格局。光大證券建議關注擁有品牌和規模優勢且具備防水施工修繕能力的防水龍頭公司。

    除了防水這一細分領域，五金、陶瓷、建筑涂料等消費建材領域，也與防水建材有著類似的行業格局。華創證券認為，消費建材頭部公司的可提升空間巨大，且該趨勢具有較強的可持續性，龍頭公司成長路徑清晰，競爭優勢明顯。

    357股北上資金合計重倉千億，業績有望高增長

    在上述行業成分股中，評級機構數3家以上的股票合計57只，包括19只醫療器械股、11只醫療服務股、8只其他建材股、6只第三方檢測股、5只日化股、3只物業、3只環衛股以及2只文具股。

    除了處于潛力行業外，這些股票的盈利能力也都比較強，上述57股去年銷售毛利率均值接近47%。健帆生物、大博醫療、凱普生物等超過80%，心脈醫療、透景生命、歐普康視等超過70%。毛利率較低的有齊心集團、兔寶寶、招商積余等，均低于20%。

    大部分股票機構關注度較高，珀萊雅、邁瑞醫療、藥明康德、晨光文具、泰格醫藥、東方雨虹等均有30家以上機構評級；丸美股份、華測檢測、上海家化等均有20多家機構評級。從機構預測一致上漲空間來看，北新建材接近42%居首，科順股份、御家匯、樂普醫療、壘知集團、蘇試試驗等機構預測上漲空間超30%。

    34股北上資金

    持股市值超億元

    整體來看，57股合計被北上資金重倉逾千億元，其中34股北上資金持股市值超過億元。具體看，邁瑞醫療、藥明康德、愛爾眼科、泰格醫藥等持股市值均超過百億元，東方雨虹、華測檢測、樂普醫療等持股市值超過10億元，健帆生物、上海家化、歐普康視等持股市值超過億元。

    這其中51股今年、明年及2022年機構一致預測凈利增速均值超過20%。其中，北新建材、藍帆醫療、美年健康等9股三年一致預測凈利增速均值超50%；理邦儀器、美迪西、玉禾田等19股增速均值超過30%；愛爾眼科、南微醫學、通策醫療等23股增速均值超過20%。

    37股近三年機構一致預測

    凈利增速均超20%

    37只股票三年機構一致預測凈利增速均超過20%。御家匯機構一致預測凈利增速均值接近70%居首；英科醫療和招商積余機構預測增速均值超過60%，凱倫股份、開立醫療、美迪西、玉禾田、廣電計量等機構預測增速均值超過40%。

    通策醫療歷史底部以來累計漲幅超過200倍。此外，57股中還有14只漲幅超10倍的股票；東方雨虹、上海家化、招商積余、美年健康、愛爾眼科等漲幅超過30倍；山東藥玻、魚躍醫療、北新建材、泰格醫藥等漲幅超過20倍，歐普康視、萬東醫療、昭衍新藥、盈峰環境、華測檢測等漲超10倍。