沒有最高，只有更高！這是去年下半年以來A股市場結構性牛市最典型的特征，其中一個最為明顯的特點，就是以順周期和消費為代表的行業龍頭股持續上漲，比如有色、白酒、醫藥等。與此同時，大量中小市值股票呈現出明顯的下跌走勢，市場的結構分化空前彰顯。為什么會出現這種特征？后市還會繼續嗎？

    龍頭股強者恒強

    受益于后疫情時代經濟的復蘇以及全球流動性持續寬松，A股市場去年下半年走出了一波壯闊的結構性牛市，其中最典型的特征，就是白酒、醫藥、有色、新能源汽車、軍工等板塊的龍頭股持續上漲，新高之后有新高，讓耐心持有的投資者賺得盆滿缽滿，讓錯失的投資者后悔不已，市場呈現出“強者恒強”的特征。這些持續上漲的行業龍頭股有這么以下幾個特點：1.大多屬于大市值股票；2.主要是順周期和消費類的股，比如醫藥、白酒；3.有基金等機構投資者重倉持有；4.業績持續高速增長，具備扎實的基本面支撐。

    與這些強勢股形成鮮明對比的是，小市值股票被爆錘，慘不忍睹！比如去年上半年漲勢如虹的科技股，最近半年來很多都是跌跌不休。

    那么，為什么大市值順周期或消費龍頭股漲勢如虹呢？

    首先，這和實體產業的發展趨勢密切相關，如今，各個產業的行業集中度都在加速提升，每一個行業都只有老大或者老二才能生存和發展，這就是所謂的“頭部效應”，既然實體產業如此，反映在投資市場，那當然頭部企業最具備投資價值。因為只有頭部公司才能持續發展，通過業績的持續提升來不斷攤薄高企的估值水平；與此同時，在全球經濟整體增速放緩的當下，頭部企業因為業績持續增長更顯得難能可貴，投資者更愿意給予頭部企業更高的估值溢價。

    另外，也是更重要的原因，就是基金等機構投資者的抱團持有帶來的效應。崇尚價值投資和基本面投資的基金經理，當然會青睞具備業績支撐的頭部公司，這些被重倉的行業龍頭股不斷上漲，帶來基金的凈值持續增長，然后基金帶來巨大的財富效應，投資者瘋狂申購，由此帶來基金的后續資金越來越多，這些資金又會買入行業龍頭股，從而帶來頭部企業的股價不斷抬高。

    估值泡沫何時破滅？

    再好的股票，股價也不能漲到天上去！沒有久漲不跌的股票，也沒有久跌不漲的股票！去年下半年以來的這一幕，和2015年前后以創業板為代表的中小市值股票的瘋漲，何其相似乃爾！

    彼時，中小市值股票一陣狂漲，各種性感的故事滿天飛，市盈率高得離譜之后，只能用市夢率來論證估值的所謂合理性，當創業板為代表的小市值股票漲到天之后，當一批投資人相信只有新興產業的股票才有未來的時候，中小市值股票的下跌之旅也隨之而至。之后創業板為代表的中小市值股票跌跌不休，幾年之內都一蹶不振，高位進入的投資者血本無歸。

    那么，本輪大市值股票的牛市之旅，到了如此動輒50倍甚至100倍的時候，估值泡沫毋庸置疑，問題是，泡沫何時破滅？

    這至少取決于三個主要因素：一是部分大市值股票的業績出現了增速放緩，低于市場預期，由此多米諾骨牌開始倒下，但至少目前還沒看到這種明顯的跡象；二是一部分機構投資者開始逢高兌現收益，由此導致大市值行業龍頭股的籌碼松動；三是中小市值股票跌到出現了明顯的投資價值，投資性價比凸顯，比如中美經貿沖突緩和，科技股出現較大投資機會，主力資金從大市值股票撤出轉戰科技股等中小市值股票。

    股票市場泡沫不可怕，一定程度的泡沫是股票出現賺錢效應的必要條件，但泡沫過大，一定會有被刺破的那一天，如何學會與泡沫共舞，并且在泡沫明顯過大、即將破滅之前抽身而退，永遠考驗著投資者。