本報記者 吳曉璐

    “今天，我賬戶里的東財轉3第一天上市，開盤就漲了30%，之后就一直停牌。”4月23日，投資者曉宇（化名）興奮地告訴《證券日報》記者。當天，有6只可轉債上市，其中3只漲幅達30%觸及了臨時停牌。

    近年來，隨著可轉債發行規模增長，以及可轉債相關規則的不斷完善，越來越多的投資者將目光轉向這一兼具“股性”和“債性”的投資品種。

    據東方財富Choice數據統計，截至4月26日，今年以來，共有46家A股公司發行可轉債，合計發行規模1084.03億元，較去年同期增長80.37%。

    市場人士認為，近年來，由于發行成本較低，市場流動性逐步向好，越來越多的上市公司傾向于可轉債融資。隨著監管規則的完善，今年可轉債市場炒作明顯降溫。

    三行業可轉債融資規模較高

    從行業來看，上述46家年內發行可轉債的公司中，銀行、非銀金融和化工三行業的可轉債融資規模較高，分別為400億元、158億元和124億元。其中，上海銀行、東方財富和杭州銀行3家公司發行的可轉債（上銀轉債、東財轉3和杭銀轉債）規模超過百億元，分別為200億元、158億元和150億元。

    “今年可轉債發行規模的同比增加，主要來自銀行和非銀金融行業發行規模大增，金融行業轉債貢獻了總體發行規模的絕對比例。”中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    “可轉債作為重要的債券融資工具，具有融資利息低，市場流動性好等優點，近年來受到了較多上市公司的重視。”談及今年可轉債發行規模大增，中證鵬元研發部高級董事吳志武對《證券日報》記者表示。另外，自去年以來，股市行情較好，推高了投資者的熱情，為上市公司大規模發行可轉債提供了有利的市場條件。最后，隨著注冊制改革推進，再融資審核效率提升，對可轉債的發行起到了一定的促進作用。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，可轉債成為上市公司融資的重要手段。而自2020年以來，可轉債市場的行情，吸引了大量投資者的關注，也促使上市公司轉向可轉債融資。

    市場炒作明顯降溫

    雖然持有的可轉債上市首日大漲，曉宇十分開心，但是對于“為什么漲到30%就不能交易了”感到十分困惑。

    由于可轉債實施“T+0”交易機制，無漲跌停板限制，而且規模普遍較小，去年，個別可轉債被過度炒作，引發市場廣泛關注。監管層對可轉債的交易、投資者適當性、信披等規則進行了完善。

    去年10月30日，深交所完善可轉債盤中臨時停牌制度，盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過20%的，臨時停牌時間為30分鐘，盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過30%的，臨時停牌至14時57分，與上交所基本一致。

    去年12月31日，證監會發布《可轉換公司債券管理辦法》（以下簡稱《辦法》），完善可轉債交易轉讓、信披、投資者適當性、轉股、監測監控等制度安排，防范交易風險，加強投資者保護。《辦法》自2021年1月31日起施行。

    今年2月5日，為落實《辦法》要求，滬深交易所發布《關于可轉換公司債券程序化交易報告工作有關事項的通知》，建立可轉債程序化交易報告機制。

    據Wind資訊數據統計，自今年2月份以來，可轉債市場成交額和成交量顯著下降。今年1月份、2月份和3月份，可轉債市場成交額分別為1.1萬億元、5549.41億元和8534.81億元，成交量分別為61.67億張、36.56億張和57.77億張。

    “去年年底，可轉債新規出臺，嚴厲打擊擾亂市場行為，過度投機行為受到打擊和規范，今年以來，可轉債市場暴漲暴跌的現象明顯減少，炒作明顯降溫。”吳志武表示。

    “與去年相比，今年的可轉債市場相對更加理性，尤其是加大對違法違規行為的處罰，使發行方和中介機構更加審慎。”陳靂表示。

    談及今年可轉債市場，明明表示，今年可轉債市場的風格和去年有較大區別。去年，在核心資產的推動下，轉債高價標的的收益情況較好，而低價標的在去年年底的信用事件沖擊下表現較差。今年春節后，A股市場風格發生變化，可轉債市場也隨之變化，低價標的在正股的推動下持續修復，成為今年收益領先的標的。

    投資者需關注三大重點

    今年以來，下調可轉債轉股價格的公司數量明顯增多，引起市場關注。記者據上市公司公告不完全梳理，僅4月份以來，就有16家上市公司發布下修公告或提議，下修原因主要涉及分紅派息、限制性股票回購注銷股份、非公開發行股份以及觸及下修條款。

    “今年下修轉股價的上市公司較多，成為可轉債二級市場上行的重要動力。”吳志武表示，由于轉股價下修容易推動轉債價格的上升，因而今年以來，轉股價下修成為了轉債上行的重要動力。

    “由于市場的兩極分化行情，自去年下半年以來，轉債市場低市值低價標的表現較差，不少標的也滿足了下修轉股價條款，隨著觸發的標的數量增多，經濟環境的回暖，上市公司對轉股訴求增強。多重因素作用下，下修轉股價的公司數量增多。”明明表示。

    作為可轉債投資新手，曉宇對持有可轉債的轉股價格、贖回條款等并不關心。“但是，我看正股的基本面比較好，所以就堅定持有。”曉宇如是說。

    “可轉債仍舊是一個相對復雜的產品，無論從條款、流動性、交易規則還是正股資質等方面看，均對投資者提出了不小的挑戰和較高的要求。”明明認為，普通投資者關注轉債市場，首先應該從安全性著手，準確評估自身的風險偏好，選擇合適的標的，轉債的最終獲利來源是正股，加強對正股的研究是必要的。

    對于普通投資者而言，陳靂認為，債券投資和股票投資都需要重視公司和行業的基本面，結合市場情況變化，合理判斷企業價值，防范違規及惡意炒作風險。

    投資可轉債之前，吳志武建議投資者關注三大要點，一是關注可轉債性價比，尤其是關注轉股溢價率等指標，注意防止可轉債性價比較低帶來的損失。二是關注可轉債重點條款。投資者需要了解可轉債的條款，包括轉股條款、轉股價修正條款、贖回條款等，只有把要投資的可轉債核心條款把握清楚，才能防范風險和把握條款博弈機會。三是關注可轉債信用風險。目前還未出現可轉債違約，但近年來隨著可轉債發行主體的擴容，可轉債發行主體出現信用資質下沉，其信用風險亦不容忽視。