本報記者 趙子強 見習記者 楚麗君

    進入下半年，A股市場行情如何？《證券日報》記者梳理21家證券公司2021年下半年A股市場策略報告發現，有9家券商對于下半年A股市場行情的看法持謹慎的態度，券商的謹慎觀點主要聚焦在結構性行情和震蕩市場兩方面。

    對于A股下半年行情，華西證券表示，預計A股“核心資產”個股之間股價會進一步分化。A股以結構性行情為主，系統性風險或在四季度。盡管未來通脹會回升，但通脹整體可控，“權益類資產”仍是“配置荒”環境下為數不多的可進行投資的資產。由此，預計2021年下半年A股整體仍具備“結構性行情”特征。2021年下半年宏觀層面對A股運行產生擾動因素較多，A股市場波動會增加，走勢相對曲折。無論債、股或具體到A股板塊，均建議“不追高”。提防2021年下半年某特殊時點（或7月底）市場出現階段性“縮減式恐慌”。2021年下半年全球經濟回升趨勢隨著時間推移將進一步確認，留給我們可操作的窗口期會越來越小，用好“當前至三季度”窗口期，四季度可適度控制倉位為宜。具體點位方面，3500點以上，風險大于機會；3150點-3300點，機會大于風險。

    持相似觀點的川財證券也表示，下半年板塊輪動將更加頻繁，結構性分化延續。與去年單一的估值驅動和今年上半年業績驅動占主導不同，下半年市場行情將不再是各行業之間的比拼，更傾向于行業內部之間的比較，行業內部估值低、增速快的公司將成為龍頭，相反行業內部估值過高，但業績增速不及預期的公司將繼續下跌回落。

    展望下半年，中金公司表示，疫情沖擊下各經濟和市場演繹大體呈現“先進先出、長尾退出”特征，總量復蘇掩蓋下“節奏異步，結構分化”，繼續成為下半年資產價格演繹的大背景。中國有望在全球率先進入“疫后新常態”，市場可能會逐步更加關注增長的持續性。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年對中國市場觀點整體中性、結構樂觀，建議“輕指數、重結構、偏成長”，在上半年的盤整后重新重視產業升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。

    西南證券表示，在疫情常態化、流動性逐步收緊、政策逐漸正?；?、經濟總體向下的大背景下，A股行情將以結構性行情為主。

    而中信建投證券認為，2021年下半年A市場不存在系統性的機會，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負面的影響，市場整體在當前狀態下持續運行。在這種情況下，賽道選擇和預期收益判斷成為核心。

    愛建證券認為，2021年下半年市場整體震蕩格局將延續，但是機會也在孕育，尤其美國貨幣收縮政策信號明確之后，市場會在消化壓力之后，漸漸從流動性驅動轉向業績成長驅動，這個時點預計在4季度中后期。在此前要比上半年更加謹慎，仍以交易策略為主，注意節奏和倉位控制，不宜全程參與市場。

    東北證券認為，下半年市場趨勢為震蕩市。盈利上信用下驅動二季度行情，而盈利筑頂將是下半年A股市場主線。當下市場對于后市的分歧在“經濟是走向滯脹還是維持復蘇”，與其在分歧中壓注一個方向，不如尋找更確定的主線，那就是盈利上行最快的時期已經過去，下半年市場的主導因素將是盈利筑頂。

    國金證券認為，下半年市場的主題詞是通貨膨脹和資本開支。潛在的風險來自于通脹壓力之下美聯儲引發緊縮恐慌2.0，新興市場或波動加大。但是全球資本開支擴張的早中期，意味著全球需求不會太差。在資本開支擴張階段，通脹仍有需求支撐，滯漲概率較低。A股行情將提前通脹見頂，大概率或在三季度中段。在通脹階段一般流動性領先股票市場見頂，股票市場領先通脹見頂。當前M1或已處在頂部區間，通脹或在三季度末見頂。

    浦銀國際認為，當前的周期已然處于高位，但由于疫情因素導致復蘇進度錯位，這令此輪周期與以往有所不同。歐美需求的釋放形成外溢效應，將有助于中國推遲見頂時間或者平滑下行斜率。綜合來看，目前已處于短周期頂部附近，整體需要保持謹慎。

    此外，對于A股市場下半年可能存在的市場風險，接受《證券日報》記者采訪的私募排排網研究主管劉有華表示，下半年A股市場風險有限，主要是全球流動性過剩，通脹風險也在顯現，一旦疫情得到有效改善，為了避免寬松政策導致經濟過熱的情況，美國很有可能會收縮流動性，從而造成全球流動性逆轉，這樣對估值已經反彈到高位的核心資金會有影響，北上資金流入和人民幣升值趨勢都有可能減速。

    聆澤投資聯合創始人周文明在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著美聯儲的加息預期越來越近，美元指數上漲，宏觀環境會利空風險資產，壓制股市包括A股的估值水平。但是我們國家經濟復蘇情況不錯，企業盈利的增長能在一定程度上抵消估值的下滑。因此，投資者中短期要做好接受震蕩的心理準備，特別是漲幅大、估值高的板塊，要更加重視風險控制。長期的話，依然相信我國的發展，投資者可以持續持有A股，同時關注市場中的結構性投資機會。

（編輯 李波 才山丹 策劃 張穎）