今年以來，受各種因素影響，A股走勢一波三折。疊加春節后市場風格向成長快速切換，以及4月份部分白馬股業績不及預期產生回調，市場走勢更加難以琢磨。一些機構在選擇板塊和個股時更看重長期增長，應對市場風險也更加理性。

    風格切換難預判

    踏準風格，或意味著成功了一半。在去年大盤藍籌主導的行情下，上證50上漲25.08%，創業板50和代表小盤股的中證1000分別下跌14.39%和17.35%。今年以來，上證50沖高回落，截至最新收盤日下跌4.81%，同期創業板50則上漲5.56%。若以春節后走勢比較，則上證50下跌5.19%，創業板50上漲12.78%，風格轉換更加明顯。

    對于此次風格切換，不少機構事先有所預判。交銀施羅德基金在年初的宏觀策略展望報告中認為，今年價值與成長風格切換或在流動性改善后啟動，其中流動性改善是風格切換的關鍵，M2-名義GDP增速裂口轉正是佐證風格切換的重要宏觀指標。不過，從最新數據看，此次風格切換在M2-名義GDP增速裂口尚未轉正時便已發生。

    安信證券則在去年底時便戰略性看好創業板，認為隨著大市值公司價值發現和估值國際化的基本到位，其股票的確定性正在下降。同時在房地產及基建短周期下行背景下，創業板公司2018年盈利增速上行更確定，預計市場機會將更多集中在有業績支撐的中小市值成長股中。

    “要精準判斷風格切換的具體時間點是很難的。”某私募基金經理表示，“一旦有了預判，就會提前布局，但這也存在長時間踏空行情的可能。”該私募采取的方法是根據對宏觀經濟、流動性等因素的預判，在經濟向好、流動性偏緊時降低對價值股的估值要求，提高對成長股的估值要求，在經濟偏弱、流動性偏松時則與此相反。該基金經理說：“今年宏觀經濟相對弱一些，我們選股時會相對注重對成長性的要求，盈利增速要快一些，而放寬價值層面的要求，估值標準適當放松。”

    也有基金經理認為相比踏準市場節奏，尋找好公司更加重要。泓德基金的基金經理鄔傳雁表示，市場風格切換、熱點輪動等更像是需要被屏蔽的市場“噪音”。他更愿意把更多的精力用來考察公司，尋找朝陽行業中由最優秀企業家領導的優質企業，這些股票能夠在長期發展中擁有數倍的股價空間，值得堅定地長期擁抱。

    著眼長期選板塊個股

    與踏準風格一樣，若能抓住熱點題材板塊乃至個股，往往能起到事半功倍的效果。與追逐高送轉、次新股、市場短期熱點等偏博弈的題材相比，機構在個股行業選擇上更加偏重基本面考慮。例如，中加紫金混合基金在設置量化模型時，其新興行業成長組合策略則以符合國家新興戰略產業規劃和中國制造2025所涉及的新興行業板塊所有標的為初選股票池。鄔傳雁則認為人口老齡化和新技術在全球范圍的革新是兩個確定性很強的大趨勢，因此長期看好養老健康與新技術相關的產業。

    相聚資本研究員張翔表示，板塊的選擇屬于交易層面，主要用于調節階段性個股持倉的估值容忍度。當熱點板塊出現時，會首先進行深度研究，判斷熱點板塊出現的原因是基本面因素還是主題等因素，進而判斷持續性和可參與度。若判斷板塊熱度持續時間較長，可把握度較高，則將視情況適當放寬該板塊的持倉和賣出估值容忍度。例如，今年以來醫藥板塊行業景氣度和市場認可度較高，在持倉時對醫藥板塊的PE要求可以適度放寬一些，三四十倍的優質公司也可以配置。但對其他非市場熱點的行業，估值要求會嚴格一些。熱點板塊的意義更多的是放大或提前兌現收益，不建議在沒有深入研究下盲目參與熱點板塊。在經濟預期較弱的情況下，可以選擇一些與經濟弱相關的、具備可持續增長空間的低估值行業。

    “我們偏愛具有長期增長性的行業，比如內需型的養老、醫療等。偏周期和原材料的個股因為影響因素太多，股價波動太大，不容易把握。”前述私募基金經理表示，“雖然日本經濟在過去很長一段時間內表現不佳，但是仍然出現了很多十倍乃至二十倍的大牛股。我們想把精力放在尋找這樣的股票上。”

    該私募基金經理還十分看重現金流的健康和未來三年高增長的確定性。他指出：“我們主要掙業績的錢。只有一年業績高增長的股票，估值中樞難以判斷，如果三年以上的可持續高增長，估值大幅壓縮的情況比較少見，就更容易把握。所以，我們選擇的個股市值多在200億元以上。”

    風險應對更理性

    面對今年以來市場頻頻出現的“黑天鵝”，某私募研究員表示年初時便根據今年的宏觀策略判斷，設定了一個相比去年有所降低的倉位。“不過，基于對A股前景的堅定看好，除非出現極端的市場風險或是風控要求，否則我們一直保持一半以上的倉位。”該研究員補充道。

    市場調整時，如何抄底優質個股？張翔表示：“選股的原則是明確的，如行業前景好、盈利增速高且可持續、核心競爭力明顯等，對公司的認知不應單純因市場漲跌而改變。從實際操作的角度看，判斷個股的價值區域比預測大盤的底更有意義。如果個股基本面符合選股條件，在估值具有吸引力時便可介入，即使后期繼續下跌，那也是繼續加倉的機會。當然，抄底是建立在深入研究和對市場交易判斷基礎上的，并輔以適當的倉位管理。”

    對于個股的突然下跌，張翔表示需分析下跌的具體原因和對公司長期價值的影響，并通過跟蹤相關數據加以驗證。如果公司的質地沒有變化，是市場的調整或風格的切換而導致的錯殺，反而是一個介入機會。例如，近期部分優質白馬股由于市場估值容忍度下降而下跌，如果判斷公司業績仍處于爆發期，其未來的盈利上升是能夠抵消市場估值下殺的。此外，一些個股由于市場風格的因素會把公司的價值提前演繹很多，股價漲幅過大，這時候則需要適度回避，降低倉位。