受益于外部利空因素緩和、股指期貨交易安排調整以及銀行理財子公司可直投A股等利好因素，12月3日，北上資金大舉買入，內資機構亦堅決加倉。業內人士指出，市場短期看空力量衰減明顯，風險偏好顯著提升，看好本輪反彈行情。但對于A股能否就此進入反轉向上的軌道，機構的看法仍存在分歧。

    機構加倉不猶豫

    3日，滬深兩市高開高走，上證指數和深證成指分別上漲2.57%和3.34%，成交額明顯放大，出現難得的普漲局面。深交所官網顯示，11月30日深市總市值17.40萬億元，12月3日為17.97萬億元，一天增長5700億元。滬市12月3日總市值達28.69萬億元，相比11月30日的27.97萬億元大增7200億元。

    面對利好，外資大舉買入。數據顯示，陸股通北向資金昨日持續流入，全天凈流入121.41億元，僅次于11月2日創下的單日凈流入173.85億元紀錄，其中滬股通和深股通分別凈流入86.34億元和35.07億元。截至12月3日，北上資金累計凈流入6377.32億元，再創歷史新高。

    與此同時，內資機構積極加倉。“從盤面成交看，公募基金顯然提高了倉位，主要加倉方向是之前受外部利空影響而超跌的通信、電子和機械行業。”某大型公募基金策略分析師表示，其所在基金公司的部分產品昨日有所加倉。

    北京一位券商自營研究員稱，在多重利好刺激下，市場短期看空力量明顯衰減，機構有很強的加倉動力。

    “肯定會加倉，目前屬于不確定事件告一段落，市場風險偏好將明顯修復。”一家年內凈值回撤在5%以內的私募表示，“下半年以來倉位水平一直不高，10月中下旬后利好頻出，于是不斷提高倉位，本次利好又是一次加倉良機。加倉方向還是之前看好的板塊和個股，精選核心競爭力突出、業績受宏觀經濟影響小、估值合理或顯著低估的公司。”

    北京某偏右側交易的百億私募也表達了加倉意向：“短期外部利空消退，對市場風險偏好的提振比較明顯。關于下一步加倉的幅度和方向，會參考成交量、兩融數據，同時綜合市場情緒以及本輪反彈的風格等方面進行判定。”

    拔萃投資基金經理金超說：“外部利空放緩超出市場預期，短期市場避險情緒明顯回落，資金做多會更積極。”

    看好估值修復行情

    值得注意的是，機構普遍看好本輪行情的可持續性。前述公募基金策略分析師指出，雖然美股、港股主要指數近期估值有所回調，但A股主要指數市盈率仍低于美股、港股水平，屬全球價值洼地。“外部利空超預期緩解推動市場風險偏好明顯上升，預計本輪估值修復行情有望延續到春節前夕。”

    北京某私募研究員王強（化名）說：“一直以來，外部利空和美聯儲加息是抑制A股估值的兩大外部因素，兩者均已明顯緩解，本輪估值修復行情的可持續性值得期待。未來一段時間，A股整體環境較為平和?？紤]到經濟下行的壓力仍然存在，因此全倉買入的機會尚未來臨，選股方面還需謹慎。”

    某基金研究中心認為，上證指數12倍的市盈率水平不僅處于歷史相對低位，同時反映了頗具吸引力的隱含回報率。外部環境有所好轉，預計市場會以估值修復為主，可重點關注部分超跌的估值合理的龍頭公司，聚焦未來可能受益于宏觀政策放松、領先于經濟基本面回暖的早周期板塊。

    深圳某券商自營研究員坦言：“今年以來市場大部分時間處在調整下行趨勢。這是春節前最好的一次反彈機會，有很大概率實現一波較大的漲幅，短期若有回調即是買入良機。”

    金超表示，此次反彈能持續多久取決于市場能否出現一條新主線。“如果沒有主線，那市場還將保持區間震蕩。5G板塊有機會成為反彈主線。股指期貨只是對沖工具，交易所剛出臺的放寬股指期貨交易措施改變不了市場走勢。當然，股指期貨交易放松后可能會有規模比較大的量化對沖基金建倉，帶來增量資金。”

    有機構指出，股指期貨交易放寬或吸引更多中長線資金入市。星石投資表示，股指期貨既是對沖風險的工具，也是完善市場交易機制不可或缺的工具。在缺乏對沖工具的情況下，在應對市場短期下跌風險時，投資者只能選擇拋售股票，一定程度上加劇了市場風險，增加了風格穩健的絕對收益資金的顧忌。今年以來股指期貨的成交金額已占滬深成交金額的8%，較去年3.9%已有大幅提升。股指期貨交易成本降低后，流動性有望回歸正常，這將提升A股市場對絕對收益資金的吸引力，量化基金、險資、養老金、職業年金等中長線資金入市值得期待。

    能否底部反轉仍有分歧

    談及眾多利好刺激下A股能否有望實現底部反轉時，有機構表示，A股底部將逐漸抬升。也有機構人士表示，底部反轉仍需等待。

    一位基金經理說，內外部利好結合給國內保持合理充裕的流動性環境提供了有利條件，有利于A股市場整體估值企穩回升。一位香港資管公司基金經理也表達了謹慎樂觀態度：“年底前市場應該是向上動力更大。”

    但在玖富國際首席戰略官李煒看來，近期更需關注基本面變化，例如上市公司年報數據。預計實體經濟壓力較大，股市整體將維持底部震蕩。“此次行情大概率是反彈，尚難言反轉。反轉要看上市公司債務化解、債務重組的效果以及利民的減稅措施等，這些才是反轉信號。未來相對看好此前被壓制的出口相關行業和進入銷售旺季的白酒板塊。”

    金超指出，“從中長期角度看，外部利空的反復概率較大。考慮到國內經濟仍存不確定因素，大級別的行情較難出現。事實上，影響A股走勢的核心因素是對經濟增速放緩的擔憂，包括債務問題、人口結構等。外部利空只能算是影響經濟增速的因素之一。”

    東方金控資管部主管朱啟認為，今年不論是股市還是信用債市場均跌幅較大，外圍環境轉好在預期之內，短期對市場形成明顯利好，會帶動A股走出一波反彈。但外圍利空緩解對中期整體經濟影響不大，依舊在預期之內。近期公布的11月制造業PMI數據維持在50%，后期還需繼續觀察經濟走勢。

    王強表示，外部利空的緩和夯實了“政策底”，同時預示著“情緒底”的完成，但A股要進入系統性牛市還需等待企業盈利“基本面底”的完成。