春節后A股表現令人眼前一亮，在各路資金推動下，整體呈現量價齊升態勢。其中，北上資金流入力度尤為突出，成為貫穿本輪A股反彈的主要增量來源之一。

    分析指出，北上資金持續流入，為權重板塊震蕩上行提供支撐。權重板塊的穩定，則又是整個市場上行的核心基礎。因此，北上資金動向，在一定程度上影響A股春季行情的高度以及持續性。

    連續13個交易日凈流入

    北上資金持續流入是近期A股行情一大看點。Wind數據顯示，上周（2月11日-15日）北上資金凈買入A股金額達到263.71億元，其中，滬股通方向凈流入128.28億元，深股通方向凈流入135.44億元。

    數據進一步顯示，今年以來，北上資金流入達到926.06億元，其中，1月份凈買入606.88億元，創下歷史單月最高金額。值得注意的是，截至2月15日，北上資金已連續13個交易日實現凈流入，其中1月31日、2月13日凈流入金額超過80億元，分別為86.64億元、86.01億元。

    那么，北上資金為何在這個節點大幅流入A股？國盛證券策略分析師張啟堯表示，這是由多種原因導致。首先，季節性因素。外資也有“開門紅”效應。在滬深港通開通后，每年1月份，外資有明顯的集中入場效應。

    其次，海外市場風險偏好回暖驅動。歷史經驗表明，海外尤其美股表現較好時，風險偏好會向新興市場溢出，資金加速流入新興市場。

    最后，主動型資金提前入場。MSCI跟蹤指數中，絕大部分是參考跟蹤型，只有少部分掛鉤跟蹤型，前者可以自發選擇入場時間。按去年6月納入經驗，很多資金將提前入場。

    事實上，即使在2018年A股整體表現不佳時，北上資金也并未停止其買入“步伐”。2018年北上資金累計流入A股達2942.18億元。

    “第一個原因是，水往低處流。在國際化進程大勢所趨下，中國作為全球第二大經濟體，當前在全球資產配置中占比過低，外資占比不到3%，而韓國、日本這類經濟體，外資配置已穩定在15%-30%。當前的外資流入，正是水往低處流的過程。其次，A股對外開放進程不斷加速。最后，A股全球配置性價比不斷提升。”張啟堯分析稱。

    消費龍頭受青睞

    今年以來，從滬、深股通前十大成交活躍股看，北上資金買入貴州茅臺金額最高，達到104.78億元，其次為格力電器，買入金額達到62.04億元，位居第三的美的集團，買入金額為54.68億元。

    此外，五糧液、恒瑞醫藥、中國平安（74.40-1.33%）、平安銀行、招商銀行（29.55-0.51%）、海康威視、萬科A、立訊精密、青島海爾、中信證券（13.46-2.60%）買入金額超過10億元，分別為46.24億元、29.76億元、22.46億元、17.28億元、16.86億元、16.56億元、15.88億元、13.80億元、12.38億元、10.19億元。

    而中國建筑、智飛生物、歐菲科技、索菲亞、伊利股份、愛爾眼科、民生銀行（5.60-1.23%）、云南白藥、中國國旅、ST康得新、上海機場今年以來則遭遇北上資金凈賣出，分別為0.24億元、0.27億元、0.38億元、0.47億元、0.69億元、0.75億元、0.82億元、1.03億元、1.28億元、2.07億元、3.02億元。

    分析上述數據，整體上消費和金融是北上資金較為青睞的兩大品種，而其中龍頭股更是格外受到重視。

    “可以肯定的是，1月以來的消費白馬行情，外資是重要助推力。但單靠外資流入推動A股階段性行情的說法缺乏依據。”國信證券策略研究指出，一方面外資偏好的行業比較固定，相對于國內機構來說，其持股集中度極高，而且變化不大。在這種極度“抱團”的行業偏好下，很難推動A股整體的階段性行情，另一方面在這波反彈中除了漲幅最高的消費板塊之外，不受外資青睞的上游資源品表現也不錯。

    天風證券策略分析師劉晨明表示，雖然外資流入已經是比較確定的長期趨勢，但外資并不是一成不變的買入。“外資流入流出與美股走勢有極強的相關性，2018年以來，美股暴跌時候，往往對應外資流出和消費白馬下跌，美股上漲時候，往往對應外資流入和消費上漲。”

    長期仍有增長空間

    北上資金持續流入與大盤逐步回暖同時發生，市場紛紛猜測近期A股反彈行情背后，北上資金究竟扮演者怎樣的角色？是掌舵者還是搭便車？

    對此，國信證券策略研究指出，“這些問題本質上其實是對外資定價權的探討。可以從兩個方面來看待這些問題。”一方面，外資持股市值占A股總市值的比重持續上升，國內主動型偏股型基金的倉位持續下降，按照這個趨勢，2019年外資持股占比很可能會超過國內機構；另一方面，從外資持股的行業分布上看，其持股的行業集中度比較高而且籌碼仍在不斷集中，和國內機構的主動偏股型基金倉位相比，外資在其重倉的幾個行業明顯具有更強的“定價權”。

    該機構進一步表示，外資持股最大的前六大行業（食品飲料、家用電器、非銀金融、銀行、醫藥生物、電子）占其總投資市值的比重在七成以上，相比之下，國內基金重倉持股占比最大的前六大行業（醫藥生物、食品飲料、電子、房地產、非銀金融、計算機）占其重倉持股總投資市值的比重僅在五成左右。

    北上資金開年持續大幅流入，也引發市場另一種猜測：未來北上資金流入還有多少增長空間？

    對此，張啟堯表示，截至2018年末，央行口徑下境外機構和個人持有的境內人民幣股票資產達到1.15萬億元，已與公募基金和險資呈三足鼎立之勢。2019年A股將正式被納入富時羅素指數，并且在MSCI中的納入因子有望提升至20%，若二者能夠如期落地，預計帶來4000億元左右的增量外資。長期看，參考日本、韓國等海外市場經驗，若外資持股比例達到10%，則將帶來約4萬億元的增量資金；更進一步，倘若外資持股比例能夠達到15%，增量資金規模將達到6.68萬億元。