2021年以來，A股市場結構性行情演繹得較為極致，白酒、新能源車、軍工、光伏等機構“抱團”板塊大漲。在此背景下，行業主題ETF成為把握市場機會的工具之一，ETF產品也呈現出明顯分化行情。

    資金流向分化

    截至2020年末，A股ETF總規模已超7500億元，這得益于多只熱門行業主題ETF規模迅速擴張。伴隨著市場熱點持續輪動，ETF產品分化愈發明顯。

    從近期市場表現來看，1月4日至1月12日，半導體類ETF領漲，鵬華國證半導體芯片ETF、廣發國證半導體芯片ETF、華夏國證半導體芯片ETF漲幅居前，上漲超過11%。

    從資金流向來看，半導體類ETF同樣成為最為吸金的標的。數據顯示，1月4日至1月12日，最受市場資金青睞的窄基指數ETF中，上述三只半導體ETF均榜上有名。以區間成交均價估算，華夏國證半導體芯片ETF資金凈流入達12.88億元，鵬華國證半導體芯片ETF資金凈流入達5.12億元。

    2020年以來，受半導體板塊行情表現強勢影響，半導體類ETF基金規模迅速擴張。例如，成立于2020年1月20日的華夏國證半導體芯片ETF，不到一年時間內規模即達到239.16億元，在行業主題ETF中排名第二。

    與此同時，一些缺乏關注度的行業主題ETF備受冷落，長期呈資金凈流出狀態。1月4日至1月12日，廣發中證央企創新驅動ETF和海富通中證長三角領先ETF資金凈流出均超過30億元。從2020年全年來看，央企改革主題ETF普遍呈資金凈流出狀態，博時中證央企創新驅動ETF、嘉實中證央企創新驅動ETF、易方達中證國企一帶一路ETF等多只ETF凈流出金額排名居前。

    作為一種投資工具，ETF的申贖效率較高。投資者申購的基金份額當日即可賣出，贖回獲得的股票也可當日賣出。在這樣的申贖機制下，投資者可以在ETF市場價格與基金凈值存在差價時套利交易。一方面，ETF產品具有更低的折溢價率和更好的流動性；另一方面，ETF也成為套利投機者的工具。

    兩種屬性

    在結構性特征較為顯著的市場行情下，行業主題ETF的交易屬性更明顯。北京某大型公募基金量化投資團隊基金經理表示，ETF具有配置和交易兩種屬性。滬深300、中證500等寬基指數ETF，配置屬性更強，許多機構投資者通過長期持有寬基指數ETF產品分享中國經濟持續發展的收益。窄基ETF產品的交易屬性更強，波動性更大，投資者可以通過波段操作博取收益，尤其是集中度高、交易屬性特別強的行業ETF近年來備受追捧。

    南方某基金研究人士表示，目前的市場熱點主要集中在白酒、新能源車、軍工等板塊，但這些都是階段性的特征。任何一種市場特征都不會永遠持續，后續市場特征一定會變化，也會有新的熱點來接棒。如果市場發生調整或風格變化，作為ETF要對市場的特征變化有足夠的敏感度。

    北京某基金公司指數投資負責人李想（化名）表示，由于指數產品的工具性特征，一般來說在市場漲的時候并不會受關注，甚至被贖回，下跌時投資者才會買入，有助于平抑市場波動。此外，對于寬基類的產品來說，隨著ETF市場的逐漸發展和長期資金進入，可以提升資本市場的有效性。

    李想表示，在打破剛兌、利率下行的大背景下，居民財富逐漸流入權益類產品，機構的定價權和話語權逐步提升，導致龍頭效應更加凸顯，預計2021年滬深300和上證50指數表現更好。隨著供給端產品越來越多，需求端的客戶資金持續流入，整個市場也會“水大魚大”。但同時分化加劇，機構越來越占據主導地位，最終的結果可能是指數化產品而非主動權益類產品更加適合普通投資者。